Биткоин торгуется около $63 600, что ниже самой низкой цены биткоина, которую исследователи проверили на модели ветряной майнинговой фермы в новом исследовании Energy Economics.
При этом уровне цены их модель не показывает окупаемости в течение шести лет ни при одном из рассмотренных сценариев ограничения выработки.
Исследователи из Технологического университета Шеннона смоделировали биткоин-ферму мощностью 20 МВт, подключенную к гипотетической ирландской ветряной электростанции на 100 МВт, используя часовые рыночные данные за 2024 год.
Даже при 25% ограничения выработки ветряной электростанции смоделированный проект не окупает инвестиции в течение шестилетнего срока службы оборудования, как только цена биткоина падает до €60 000.
Сначала — бычий сценарий
Ферма мощностью 20 МВт поглощает 83,1% годового объема энергии, снимаемой с диспетчеризации ветряной электростанции, — это электричество ирландские операторы сети приказывают отключать, потому что линии электропередачи не могут его передать. Общая выручка системы вырастает с €22,2 млн до €29,2 млн, то есть на 32%, а эффективный коэффициент использования мощности ветряной электростанции увеличивается с 29% до 32%.
Увеличение фермы до 30 МВт повышает поглощение ограниченной мощности до 93,4%, а выручку системы — до €31,1 млн.
За пределами этого диапазона исследователи обнаруживают убывающую отдачу: более крупная установка влечет значительные затраты на оборудование, но поглощает лишь небольшой дополнительный объем ограниченной электроэнергии.
При цене €100 000 за BTC смоделированный проект мощностью 20 МВт окупается за 2,13–3,56 года в зависимости от того, насколько сильно ограничивается ветровая генерация. При €80 000 окупаемость растягивается до 3,44 года при 25% ограничения и до 4,07 года при 20%, тогда как все сценарии с меньшим ограничением полностью не укладываются в шестилетнее окно.
При €60 000 ни один из рассмотренных уровней ограничения — от 5% до 25% — не обеспечивает окупаемость в течение шести лет. Текущая цена биткоина находится даже ниже этого порога.
| Цена BTC в модели | 25% ограничения | 20% ограничения | 15% ограничения | 10% ограничения | 5% ограничения | Вывод |
|---|---|---|---|---|---|---|
| €100 000 | 2,13 года | 2,29 года | 2,60 года | 2,99 года | 3,56 года | Уверенная окупаемость при всех сценариях ограничения |
| €80 000 | 3,44 года | 4,07 года | Окупаемости нет | Окупаемости нет | Окупаемости нет | Работают только площадки с высоким ограничением |
| €60 000 | Окупаемости нет | Окупаемости нет | Окупаемости нет | Окупаемости нет | Окупаемости нет | Начинается опасная зона исследования |
| Текущая цена BTC ≈ €55 тыс. | Ниже проверенного порога | Ниже проверенного порога | Ниже проверенного порога | Ниже проверенного порога | Ниже проверенного порога | Текущий рынок хуже самого низкого протестированного ценового сценария |
Показатель, который майнерам нужно превзойти
Главный результат исследования — шестилетняя таблица чувствительности, которая сопоставляет рост цены биткоина и рост глобального хешрейта для того же проекта мощностью 20 МВт.
Каждая точка на диагонали, где обе переменные растут с одинаковой годовой скоростью, приводит к идентичному результату. Чистая приведенная стоимость составляет минус €10,1 млн, а доходность — минус 5,7%.
Это сохраняется независимо от того, растут ли обе переменные на 5%, 15% или 30% в год. Ралли биткоина такого масштаба обычно выглядит впечатляюще, однако в этой модели оно дает тот же убыток, что и боковой, стагнирующий рынок.
Стационарная майнинговая установка получает биткоин пропорционально своей доле в общем хешрейте сети, и эта доля уменьшается каждый раз, когда конкурент добавляет машины.
Проект становится прибыльным, только когда рост биткоина с большим отрывом опережает рост хешрейта. При росте биткоина на 30% в год и росте хешрейта на 15% чистая приведенная стоимость оказывается положительной: €7,7 млн.
Сократите разрыв до 30% против 25% — и проект снова упадет до минус €5,1 млн.
Исследователи протестировали более старое оборудование Antminer S9 с энергопотреблением примерно 98 джоулей на терахеш и признали его нерентабельным во всех смоделированных сценариях 2024 года. Все жизнеспособные варианты в исследовании используют более новый Antminer S21 Hydro с показателем 16 джоулей на терахеш.
Исследователи построили модель на основе ирландских цен на электроэнергию 2024 года, шестилетнего горизонта службы оборудования, полного предвидения будущих цен и ирландской нормативно-правовой базы для частных линий электропередачи, которая еще не окончательно утверждена.
Другая площадка, другой набор оборудования или другой контракт на электроэнергию изменили бы все цифры в исследовании.
| Годовой рост BTC | Годовой рост хешрейта | Разрыв | NPV за 6 лет | Результат модели |
|---|---|---|---|---|
| 5% | 5% | 0 п.п. | -€10,1 млн | Убыток |
| 15% | 15% | 0 п.п. | -€10,1 млн | Убыток |
| 30% | 30% | 0 п.п. | -€10,1 млн | Убыток |
| 30% | 25% | +5 п.п. | -€5,1 млн | Все еще убыток |
| 30% | 20% | +10 п.п. | €0,7 млн | Едва положительный |
| 30% | 15% | +15 п.п. | €7,7 млн | Прибыльный |
Текущий хешрейт уже перегрет
В таблице «цена — ограничение выработки» из исследования хешрейт зафиксирован на уровне 780 EH/s. Hashrate Index на 10 августа оценил семидневную скользящую среднюю биткоина в 911 EH/s, а 30-дневную — в 914 EH/s, хотя оценки хешрейта содержат существенный шум и лучше всего работают как ориентир направления наряду со статическим допущением исследования.
В том же отчете спотовый хашпрайс — дневная выручка единицы вычислительной мощности — составил $31,73 за петахеш. Hashrate Index охарактеризовал этот уровень как находящийся на грани безубыточности или ниже для многих майнеров, в зависимости от их затрат и оборудования.
Riot Platforms 10 августа сообщила, что подписала 20-летний договор аренды с передовой ИИ-лабораторией на 191 МВт мощностей своего кампуса в Рокдейле. Сделка оценивается примерно в $9,1 млрд за первоначальный срок и до $16,1 млрд, если будут задействованы оба пятилетних продления.
CoinShares в исследовании за первый квартал оценила совокупную стоимость контрактов на ИИ и высокопроизводительные вычисления среди публичных майнеров более чем в $70 млрд. Прогнозируется, что к концу года публичные майнеры смогут получать до 70% выручки от ИИ по сравнению с примерно 30% ранее.
Дешевая электроэнергия находит покупателей, готовых платить более стабильно, чем это сейчас делает биткоин-майнинг.
Куда сместится разрыв биткоина
При бычьем сценарии рост цены биткоина в ближайшие годы опережает рост хешрейта, как в более благоприятных ячейках исследования.
Если биткоин будет расти на 25–30% в год, а хешрейт будет отставать на 10% и более, смоделированный проект уверенно выходит в плюс. Операторы, использующие эффективное оборудование класса S21 Hydro на действительно невостребованной мощности, первыми получат этот разрыв.
При медвежьем сценарии хешрейт не отстает от цены биткоина, как это было на протяжении большей части истории сети. Каждая новая машина, которую привлекает ралли, размывает долю следующей машины в наградах за блоки, удерживая проекты вблизи диагональных результатов исследования даже во время крупного ралли биткоина.
| Давление на майнеров | Текущий сигнал в статье | Что это значит |
|---|---|---|
| Цена биткоина | BTC около $63 600, примерно ниже проверенного минимума €60 тыс. в исследовании | Текущая цена уже находится в зоне отсутствия окупаемости по модели |
| Конкуренция в сети | Hashrate Index: 911 EH/s (средняя за 7 дней); 914 EH/s (средняя за 30 дней) | Выше статического допущения в 780 EH/s, что давит на выручку майнеров |
| Хашпрайс | $31,73 за PH/s в день | Около или ниже точки безубыточности для многих майнеров в зависимости от затрат и оборудования |
| Альтернатива ИИ/HPC | Аренда ИИ у Riot: 191 МВт, $9,1 млрд; контракты сектора выше $70 млрд | Энергоплощадки могут получать контрактную выручку вне биткоин-майнинга |
| Следующее сокращение награды за блок | Халвинг 2028 года в пределах шестилетнего горизонта | Награды за блок снова падают до истечения срока службы оборудования по модели |
Затем халвинг 2028 года снова сократит награду за блок до истечения шести лет.
Дешевая отсекаемая ветровая энергия когда-то казалась почти гарантией для биткоин-майнинга. Цифры самого исследования сводят ее к вступительному взносу, который по-прежнему требует, чтобы биткоин обогнал все другие машины, гонящиеся за той же наградой.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Gino Matos
