Предложение Федеральной резервной системы о стейблкоинах предусматривает общий двухдневный срок для погашения эмитентами, находящимися под ее надзором.
Для клиента, хранящего стейблкоины на бирже, первым шагом является получение от этой площадки разрешения на вывод или конвертацию баланса. По состоянию на 28 июля исследователи обнаружили стейблкоинов на сумму 76 миллиардов долларов на централизованных биржах, где клиенту, возможно, придется иметь дело с площадкой, прежде чем обратиться к эмитенту.
Исследователи из Института финансов и экономики Андерсена выявили эту сумму для 12 стейблкоинов, обеспеченных долларом США. Они называют биржевую цифру нижней границей, поскольку некоторые биржевые кошельки невозможно идентифицировать.
Когда начинается отсчет предложенного срока
Предложение ФРС, опубликованное в Федеральном реестре 29 сентября после объявления Совета 24 сентября, потребует от эмитента платежных стейблкоинов, находящегося под надзором Совета, раскрыть свою процедуру погашения.
Согласно предлагаемому разделу 247.12, обычный срок погашения после запроса не должен превышать двух рабочих дней. Эмитент должен будет объяснить, как клиент может погасить и принять запросы как минимум на один токен, при условии проверки и регистрации.
Совет может продлить срок в целях безопасности, финансовой стабильности или общественных интересов. Предложение также включает ограниченные исключения для задержек, связанных с обязательными проверками клиентов или обстоятельствами, находящимися вне контроля эмитента. Требования остаются на стадии общественного обсуждения.
Если биржа подает квалифицированный запрос на погашение эмитенту, обязательства этого эмитента могут иметь значение для биржи. Инструкция клиента биржи о продаже, конвертации или выводе баланса является отдельной транзакцией с площадкой. Условия площадки регулируют этот этап взаимодействия с клиентом.
Текущие условия показывают, почему это различие имеет значение. Circle заявляет, что прямое погашение USDC на ее условиях для держателей за пределами Европейской экономической зоны доступно для соответствующего держателя с учетной записью Circle Mint в хорошем состоянии.
Держатель без такой учетной записи не может погасить напрямую через Circle до тех пор, пока не станет соответствующим требованиям и не зарегистрируется, поскольку компания описывает Mint как услугу для институциональных дистрибьюторов.
Соглашение Coinbase для США гласит, что клиент владеет балансом кошелька USDC, но Coinbase не обязана выкупать USDC за доллары. Она может сделать это по своему усмотрению, и соглашение направляет клиентов к Circle для прямого погашения на отдельных условиях Circle.
Coinbase также оставляет за собой право приостановить отправку или торговлю, в то время как соответствие требованиям Circle Mint и время вывода средств с конкретной биржи зависят от обстоятельств клиента и площадки.
Сам отчет Андерсена также имеет ограничение для тех, кто пытается применить предложение ФРС ко всей сумме в 76 миллиардов долларов. Он включает 61,5 миллиарда долларов USDT и 10,1 миллиарда долларов USDC на биржах, а также другие монеты, в то время как текст ФРС касается эмитентов, находящихся под надзором Совета.
Tether в своих текущих условиях требует верифицированного клиента для прямого погашения и минимальный порог в 100 000 долларов США. Общая сумма на биржах объединяет различные политики эмитентов и регуляторные категории, требуя анализа по каждому эмитенту перед сравнением с объемом предложения.
Что может показать один «запуск» стейблкоина
Исследователи Андерсена также отследили балансы на площадках во время мартовского стрессового эпизода с USDC в 2023 году. Используя 9 марта как базовый уровень до шока, они обнаружили, что на биржах хранилось 15,2% предложения USDC, но на них пришлось 40% последующего снижения предложения.
Данные сравнивают балансы токенов на идентифицированных биржевых кошельках с общим предложением, в то время как индивидуальные маршруты погашения клиентов находятся за пределами этих измерений баланса кошельков. Доля, хранящаяся на биржах, резко изменилась в этот один исторический период стресса.
С 10 по 13 марта предложение USDC сократилось на 2,7 миллиарда долларов, в то время как идентифицированные биржевые балансы увеличились на 600 миллионов долларов. После 13 марта предложение сократилось еще на 8,1 миллиарда долларов, а биржевые балансы — на 4,9 миллиарда долларов. На первом этапе токены, перемещающиеся на биржи, могли сосуществовать с сокращающимся общим предложением, в то время как более значительное снижение биржевых балансов произошло позже.
Рассмотрение всего эпизода как немедленного исхода с бирж упустило бы эту реверсию.
Этот эпизод с USDC 2023 года дает ограниченное представление о том, как USDT или другие монеты могут вести себя при будущем шоке. Данные о местоположении кошельков также не позволяют установить порядок индивидуальных биржевых запросов.
Предлагаемое правило определит обязательства по погашению для эмитентов в пределах компетенции Совета, с исключениями и проверками соответствия требованиям. Июльский отчет Андерсена определяет масштаб балансов, хранящихся на биржах. Текущие балансы на площадках и время выхода клиентов требуют новых, отдельных доказательств.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Liam 'Akiba' Wright
