Крупнейшие покупатели Биткоина больше не ведут себя как надежный страховой барьер для крупнейшей криптовалюты.
Биржевые фонды (ETF), казначейства публичных компаний и акции, связанные с Биткоином, которые помогли определить институциональную эпоху рынка, демонстрируют признаки ослабления. Это происходит как раз в тот момент, когда крупнейший цифровой актив мира изо всех сил пытается удержаться выше отметки в $60 000 — одного из наиболее пристально отслеживаемых ценовых уровней.
Это затяжное падение спровоцировало более широкую переоценку роли криптовалюты в институциональных портфелях, поднимая вопросы о том, отражает ли текущая обстановка временное фиксирование прибыли или структурный отход от цифровых активов.
Спрос на Биткоин ETF превращается в препятствие
Самый очевидный разворот произошел со стороны спотовых Биткоин ETF в США, которые в начале 2026 года были одним из важнейших драйверов спроса на рынке.
На протяжении большей части периода после их запуска в январе 2024 года эти фонды рассматривались как доказательство того, что традиционные финансовые инвесторы постепенно принимают Биткоин.
Притоки в эти фонды способствовали формированию простой «бычьей» гипотезы: доступ к Уолл-стрит приведет к притоку большего капитала в актив с фиксированным предложением, обеспечивая Биткоину устойчивый источник восходящего давления.
Однако в последние недели эта гипотеза подверглась серьезной проверке.
Данные SoSoValue показывают, что спотовые Биткоин ETF в США зафиксировали пятинедельный период оттока на общую сумму более $5 млрд.
Это дополнительно подтверждается данными Glassnode, согласно которым 30-дневная скользящая средняя чистого потока ETF упала до -2 450 BTC в день — это самый быстрый устойчивый темп оттока с момента запуска этих продуктов.
Объем этого потока значителен, поскольку он превышает ежедневное предложение вновь созданного Биткоина в сети.
После халвинга 2024 года майнеры производят около 450 BTC в день. Устойчивый отток ETF в размере 2 450 BTC в день более чем в пять раз превышает это новое предложение, превращая то, что когда-то было источником поглощения, в источник давления.
Кратковременные всплески продаж ETF не являются чем-то необычным на волатильных рынках. Отрицательная 30-дневная скользящая средняя имеет больший вес, поскольку сглаживает ежедневный шум и отражает более широкие изменения в позиционировании. Пока эта тенденция не улучшится, институциональные потоки вряд ли обеспечат поддержку ценам Биткоина.
Более того, торговля ETF также замедлилась. По данным Glassnode, 30-дневная скользящая средняя дневного объема торгов спотовыми Биткоин ETF в США упала примерно до $960 млн с $4,4 млрд в октябре, что составляет снижение на 78%.
Это падение указывает не просто на фиксацию прибыли. Оно показывает, что спекулятивный спрос со стороны участников традиционного рынка иссяк, даже несмотря на ускорение погашений. Более низкий объем может затруднить поглощение ценовых движений, поскольку доступно меньше покупателей, когда продажи усиливаются.
Резервы BTC теряют импульс
Разворот ETF совпал с замедлением еще одного крупного источника спроса на Биткоин: компаний, держащих цифровые активы в казначействе.
Эти фирмы, часто являющиеся публичными, привлекают капитал или используют ресурсы баланса для накопления Биткоина в качестве казначейского актива. Их рост способствовал расширению институционального принятия за пределы ETF, предоставляя инвесторам еще один способ выразить спрос на Биткоин через рынки акций.
Как и в случае с ETF, их покупки ослабли в июне.
Аналитики Glassnode отметили, что, хотя эти компании в целом остаются чистыми покупателями, их ежедневное накопление замедлилось до доли темпов, наблюдавшихся в начале квартала.
По их словам:
«Накопление корпоративных казначейств резко замедлилось: чистые притоки упали с пиковых значений выше $500 млн в день до почти нулевых уровней с июня».
Это замедление покупок устраняет один из наиболее очевидных источников инкрементального спроса на рынке в то время, когда потоки ETF также отрицательны.
Некоторые опасения были связаны с Strategy, крупнейшим публичным корпоративным держателем Биткоина. Компания сообщила, что продал 32 BTC в последнюю неделю мая — небольшое количество по сравнению с общим объемом активов, но символически важный шаг из-за его роли в популяризации модели корпоративного казначейства Биткоина.
Позже Strategy вернулась на рынок во время распродажи, купив Биткоин на сумму около $100 млн. Однако эта покупка не смогла остановить падение цены ниже $60 000.
Другие компании, ориентированные на BTC, также привлекли внимание. Fold и Nakamoto продали часть своих запасов Биткоина, что усилило опасения, что сделка с казначейскими компаниями становится менее однонаправленной, чем казалось во время ралли.
Хотя эти продажи не означают широкого отступления корпоративных покупателей, они показывают, что некоторые казначейские фирмы становятся более избирательными, более осведомленными о ликвидности и более склонными корректировать позиции по мере ухудшения рыночных условий.
Этот сдвиг имеет значение, поскольку модель корпоративного казначейства отчасти зависит от доверия. Когда цены акций сильны, а спрос инвесторов высок, компании могут привлекать капитал, покупать Биткоин и извлекать выгоду из восприятия того, что они являются рычаговыми прокси-активами. Однако когда Биткоин падает, а спрос на акции ослабевает, модель становится труднее поддерживать.
Тем временем это замедление также проявляется в торговой активности акций этих компаний.
Данные Glassnode показывают, что общий дневной объем торгов крупными публичными компаниями, владеющими Биткоином, измеренный по 30-дневной простой скользящей средней, упал на 49% за около шести месяцев. Их объем снизился с $34,2 млрд в декабре до $17,4 млрд на момент публикации.
Это падение предполагает, что инвесторы отходят от более широкой сделки с прокси-активами Биткоина, а не только от самого актива.
В периоды сильного рынка публичные держатели Биткоина часто привлекают инвесторов, ищущих подверженность с кредитным плечом. Их акции могут расти быстрее, чем Биткоин, когда настроения улучшаются, поскольку они сочетают казначейские активы, операционный бизнес и опционы на рынке капитала.
Это сделало их популярными инструментами для трейдеров, которые хотели получить доступ к криптовалюте через рынок акций, не владея токенами напрямую. Но по мере коррекции Биткоина этот спрос значительно ослаб.
Притоки на биржи сигнализируют о широкой рыночной тревоге
Институциональное распределение создало атмосферу повсеместной рыночной неуверенности, затрагивающей участников во всех сегментах капитала.
Данные CryptoQuant указывают на значительный рост депозитов на биржах как от крупных держателей, так и от розничных инвесторов. Как правило, такие депозиты связаны с намерением продать.
Когда Биткоин ненадолго пробил отметку в $60 000, крупные держатели, или «киты», ускорили перемещение активов на торговые платформы.
За последние три месяца притоки от китов на биржу Binance в среднем составляли 5 280 BTC в день, что является резким увеличением по сравнению со средним показателем в 1 900 BTC в день, зафиксированным в марте. Розничные инвесторы повторили этот поведенческий сдвиг: их средний дневной приток на биржи вырос до 410 BTC.
Это параллельное движение подчеркивает, как макроэкономическая неопределенность уравнивает психологию инвесторов.
Текущая ситуация знаменует собой второй крупный эпизод повышенных депозитов на биржах в этом году. Аналогичная картина наблюдалась в начале февраля, когда Биткоин тестировал порог в $60 000: притоки китов подскочили до 6 200 BTC, а розничные притоки достигли 570 BTC.
Такие периоды повышенного рыночного стресса исторически способствуют переводу активов от краткосрочных спекулянтов к долгосрочным держателям, хотя немедленный эффект заключается в значительном давлении на снижение цены.
Рынок с низкой ликвидностью ожидает катализатора
Общее состояние рынка наступило на фоне охлаждения более широкой торговой активности в криптосфере.
Данные Santiment показывают, что объем торгов крупнейшими криптоактивами, исключая стейблкоины, упал до уровней, наблюдавшихся в середине 2024 года. Снижение отражает ситуацию на рынке, где многие трейдеры, по-видимому, не желают гнаться за ростом цен или агрессивно продавать на фоне недавних ликвидаций, макроэкономической неопределенности и геополитических рисков.
Для Биткоина это создает двоякую ситуацию.
С одной стороны, низкий объем может сделать рынок уязвимым. Когда участие низкое, а крупные покупатели менее активны, даже умеренные продажи могут оказать непропорционально сильное влияние на цену. Таким образом, отрицательная тенденция потоков ETF, замедление накопления казначействами и более слабый спрос на акции-прокси могут давить сильнее, чем в условиях более сильной ликвидности.
С другой стороны, низкий объем также может указывать на истощение. Некоторые из самых сильных отскоков криптовалюты следовали за периодами, когда торговая активность, внимание и убежденность были слабыми. Рынки часто восстанавливаются, когда позиционирование уже сокращено, а отложенный капитал начинает возвращаться.
Эта возможность не позволяет назвать текущую ситуацию однозначным призывом к «медвежьему» рынку. Биткоин по-прежнему имеет институциональных держателей, покупателей в лице публичных компаний и долгосрочных инвесторов. Развитие в более широкой индустрии цифровых активов не прекратилось, а рынок ETF остается устоявшимся мостом между Биткоином и традиционными финансами.
Но непосредственный вопрос более узок. Биткоину не нужно, чтобы институционалы от него отказались, чтобы столкнуться с давлением. Ему достаточно, чтобы крупнейшие покупатели замедлились, начали выборочные продажи или прекратили поглощать предложение с прежней скоростью.
Именно с этим рынок сталкивается сейчас.
Пока потоки ETF не стабилизируются, спрос со стороны казначейских компаний не восстановится или торговая активность в акциях, связанных с Биткоином, не вернется, рынок может оставаться подверженным более суровой реальности: институциональный спрос все еще существует, но его уже недостаточно, чтобы самостоятельно поддерживать сделку.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Oluwapelumi Adejumo
