Атака Ирана на суда в Ормузском проливе и удар беспилотника по Нефтяной промышленной зоне Фуджейры отправили цены на нефть марки Brent до $114,44, а WTI — до $106,42, в то время как доходность 10-летних казначейских облигаций поднялась примерно до 4,44%, а 30-летних — превысила 5%.
Биткоин достиг внутридневного максимума в $80 717,66 4 мая, подвергая испытанию его макроэкономическую сущность как средства хеджирования от монетарного беспорядка или актива, чувствительного к ликвидности, который испытывает трудности при росте доходности, когда наличные становятся более привлекательными.
Когда 10-летние облигации приближаются к 4,5%, ставки по ипотеке, оценка акций и корпоративное заимствование ужесточаются вместе с ними. По данным Freddie Mac, по состоянию на 30 апреля ставка по 30-летней фиксированной ипотеке составила 6,30%, что уже выше, чем 6,23% неделей ранее.
Когда вызванные войной движения доходности подтолкнули 10-летние облигации к 4,39% в конце марта, ставка по ипотеке подскочила до 6,38% и достигла 6,46% по мере усиления опасений эскалации в начале апреля.
Опрос стратегов показал медианный прогноз доходности 10-летних облигаций на 12 месяцев примерно на уровне 4,26%, а рынок уже торгуется примерно на 20 базисных пунктов выше этого уровня.
Около 20% мировых поставок нефти и СПГ проходит через Ормузский пролив, поэтому реакция рынка немедленно распространилась с сырой нефти на процентные ставки.
Eurasia Group предупредила, что без сделки по открытию Ормузского пролива бензин в США может достичь $5 за галлон, в то время как национальное среднее значение AAA составляло $4,457 4 мая. Оба показателя очерчивают инфляционный риск, который влияет на ожидания по ставкам и усложняет положение ФРС.
Проблема ФРС
Barclays перенесла свой первый ожидаемый пересмотр ставки ФРС на март 2027 года, а FedWatch от CME отметил, что трейдеры видят примерно 78,7% вероятность отсутствия изменения ставки до конца 2026 года.
Удержание цен на нефть выше $100 делает инфляцию достаточно устойчивой, чтобы ФРС не могла использовать снижение ставок для поддержки рисковых активов, устраняя один из явных попутных ветров, от которого Биткоин выигрывал в недавних циклах.
Две силы одновременно толкают вверх доходность долгосрочных облигаций. Энергетический шок поднимает инфляционные ожидания, в то время как собственный график заимствований Казначейства усугубляет это движение. Казначейство теперь ожидает занять $189 млрд во втором квартале и $671 млрд в третьем квартале.
Увеличение предложения на рынке, который уже учитывает инфляционный риск, поддерживает высокую доходность, даже если геополитическая премия исчезнет, давая распродаже облигаций срок жизни, выходящий за рамки любых отдельных заголовков об Иране.
Кристалина Георгиева из МВФ заявила 4 мая, что неблагоприятный сценарий Фонда уже вступил в силу, и предупредила, что нефть может достичь около $125, если конфликт продлится до 2027 года.
Генеральный директор Chevron добавил, что начнут появляться физические дефициты, учитывая, что через Ормузский пролив проходит пятая часть мировой сырой нефти.
США высвобождают до 92,5 млн баррелей из Стратегического нефтяного резерва в рамках более широких усилий МЭА, но сырая нефть сохранила свои позиции, а цены на бензин продолжали расти. Эти цифры указывают на недостаточную политическую реакцию для устранения инфляционной премии с долгосрочных ставок.
| Драйвер | Что говорится в статье | Почему это важно для ставок |
|---|---|---|
| Нефтяной шок | Эскалация, связанная с Ираном, подтолкнула Brent до $114,44 и WTI до $106,42 | Более высокие цены на энергоносители повышают инфляционные ожидания |
| Сбои в Ормузе | Около 20% мировых поставок нефти и СПГ проходит через пролив | Риск предложения превращает геополитическое событие в макроинфляционное |
| ФРС держит паузу | Barclays перенесла первый ожидаемый пересмотр ставки на март 2027 года; FedWatch показывает высокую вероятность отсутствия изменений до конца 2026 года | У ФРС меньше возможностей для смягчения последствий для рисковых активов |
| Заимствования Казначейства | Казначейство ожидает занять $189 млрд во II квартале и $671 млрд в III квартале | Увеличение предложения оказывает дополнительное давление на долгосрочную доходность |
| Ограничения реакции политики | США высвобождают до 92,5 млн баррелей из SPR, но сырая нефть сохранила позиции | Рынки сигнализируют, что ответ может быть недостаточным |
Противоречие Биткоина
Аргумент в пользу Биткоина как «твердых денег» укрепляется в условиях риска войны, энергетической инфляции, увеличения государственного долга и сомнений в монетарном смягчении — все это подтверждает тезис о том, что фиатные системы становятся все труднее управлять и дороже в обслуживании.
IBIT от BlackRock удерживал чистые активы в размере $63,53 млрд по состоянию на 1 мая, а торгуемые в США спотовые Биткоин ETF зафиксировали приток в размере $630 млн в тот день. Институциональное спонсорство в таком масштабе отражает устойчивое мнение о том, что Биткоин должен присутствовать в портфелях, подверженных макроэкономическому беспорядку.
Поведение золота 4 мая усложняет эту картину, поскольку даже при эскалации со стороны Ирана и скачке цен на нефть золото упало на 2% на фоне укрепления доллара и ужесточения ожиданий более высоких ставок.
Более сильный доллар и более привлекательная доходность наличных могут в краткосрочной перспективе перевесить традиционный спрос на хеджирование, а золото является более чистым сравнением, поскольку оно не несет технологического или риска принятия.
Удержание Биткоином уровня $80 000, несмотря на то, что доходность 10-летних облигаций близка к 4,45%, подтвердит, что институциональные потоки сделали BTC менее чувствительным к ставкам. Прорыв этого уровня укрепит мнение о том, что BTC по-прежнему ведет себя как актив, чувствительный к ликвидности, когда реальная доходность растет, а доллар укрепляется.
Что ожидать
Бычий сценарий требует, чтобы геополитическая премия за риск в нефти угасла.
Условия судоходства улучшаются, Ормузский пролив вновь открывается для нормального движения, а доходность дрейфует обратно к медиане около 4,25%-4,30%.
В такой ситуации уже существующая институциональная инфраструктура выполняет свою работу, поскольку масштаб IBIT и притоки в ETF обеспечивают Биткоину сильный спрос. Тезис о «твердых деньгах» переживает испытание ставками, и рынок переоценивает BTC в сторону его недавнего диапазона, не борясь с продолжающейся распродажей облигаций.
Структурная база покупателей Биткоина, состоящая из корпоративных казначейств, потоков ETF и квазигосударственного капитала, получит больше возможностей для накопления на текущих уровнях.
Медвежий сценарий реализуется, если нефть останется около $110-$125, долгосрочная доходность решительно превысит 4,5%, а инфляционная премия в ставках сохранится достаточно долго, чтобы ценообразование ФРС в режиме «выше и дольше» стало доминирующим рыночным нарративом до 2026 года.
В такой среде Биткоин торгуется как актив, чувствительный к ликвидности, особенно если доллар сохранит свои позиции, а золото продолжит отдавать свою премию за хеджирование.
Картина предложения Казначейства усиливает медвежий аргумент, поскольку даже если напряженность с Ираном спадет, заимствования в размере $671 млрд в третьем квартале сохранят восходящее давление на долгосрочный конец и сузят окно для ралли Биткоина, обусловленного ликвидностью.
Долгосрочный тезис Биткоина о «твердых деньгах» переживет затяжную паузу ФРС, но удержание уровня $80 000 при доходности 10-летних облигаций около 4,45% и ценах на нефть выше $100 требует, чтобы рынок облигаций перестал ужесточать финансовые условия, или чтобы институциональные потоки были достаточно велики, чтобы поглотить ветры, дующие от ставок.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Gino Matos
