Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) 2 сентября обратилась в федеральный суд с просьбой отклонить иск CME против бессрочного контракта CME на биткоин от Kalshi.
Судебный процесс зависит от того, может ли контракт без фиксированного срока истечения подпадать под действие американского режима фьючерсов. Регулятор утверждает, что прежде чем суд перейдет к этому вопросу, CME должна сначала доказать наличие ущерба, который суд может устранить.
Комиссия по торговле товарными фьючерсами заявляет, что CME может выпустить сопоставимый цифровой товарный продукт, поэтому биржа не может обвинять регулятора в конкурентном ущербе, вызванном ее решением остаться в стороне.
Этот пороговый аргумент превращает спор об одном биткоин-контракте в проверку того, как фьючерсы в стиле «бессрочных» могут распространяться на регулируемых рынках США.
Bloomberg сообщил об обсуждениях между Coinbase и Hyperliquid относительно поиска регулируемого пути для выбранных контрактов, привязанных к ценам на Hyperliquid. Kalshi, по сообщениям, готовится получить одобрение на версию контракта на сырую нефть марки West Texas Intermediate.
В совокупности эти примеры отслеживают структуру контрактов, популяризированную на офшорных крипторынках, по мере ее проникновения на американский регуляторный периметр, по одному месту и классу активов за раз.
Данные CryptoQuant показывают, что объем глобальных крипто-бессрочных фьючерсов достиг примерно 61,7 трлн долларов в 2025 году, что на 29% больше, чем в предыдущем году, в то время как спотовая торговля составила 18,6 трлн долларов за тот же период.
Дело CME может определить, какую часть этой активности американские биржи смогут преследовать в рамках фьючерсной системы CFTC.
CFTC заявляет, что CME может конкурировать на рынке бессрочных биткоин-контрактов
CME подала иск против CFTC 18 июня, пытаясь отменить одобрение агентством 29 мая бессрочных биткоин-контрактов KalshiEX и сопутствующее заявление о политике. CME утверждала, что контракт без фиксированного срока истечения является свопом, а не фьючерсом согласно Закону о торговле товарными фьючерсами.
В ходатайстве CFTC говорится, что средство правовой защиты, запрашиваемое CME, не устранит заявленный биржей конкурентный ущерб.
Агентство добавило, что CME может выпустить аналогичные структурированные бессрочные цифровые товарные контракты, характеризуя любое отставание от CME, отказавшейся от этой возможности, как самонанесенное.
Судебное решение, рассматривающее продукт Kalshi как своп, не обязательно устранит конкурентное предложение с рынка, поскольку другая площадка может предложить его под этой классификацией. По мнению агентства, победа CME по этому пункту все равно не устранит предполагаемый ущерб.
Текущий график дает CME до 2 октября для возражения против ходатайства об отклонении. Решение по вопросу о наличии оснований для иска может оставить неразрешенной более глубокую грань между фьючерсами и свопами.
Политика CFTC от 29 мая определила регулируемые рынки контрактов как те, которые могут размещать аналогичные бессрочные контракты, привязанные к биткоину и цифровым товарам с глубокими, активными и непрерывными спотовыми рынками. Продукты вне этой группы направлялись на индивидуальное рассмотрение в соответствии с Положением 40.3.
В результате ускоряется путь для квалифицированных цифровых товарных продуктов и отдельный трек рассмотрения для других активов. Это различие будет иметь значение, поскольку площадки переходят от криптоактивов к энергетическим и другим устоявшимся фьючерсным рынкам.
Рынок деривативов Coinbase предлагает американские фьючерсы в стиле «бессрочных» с круглосуточной торговлей и семействами контрактов, привязанных к Bitcoin, Ethereum, XRP и Solana.
Название «бессрочный» охватывает различные механики контрактов на развивающемся рынке США. Официальные справочные материалы Coinbase описывают соответствующие контракты как имеющие пятилетние сроки истечения, поэтому они предлагают долгосрочное, непрерывно торгуемое раскрытие, в то время как буквальный контракт без срока истечения требует других условий.
Письмо сотрудников CFTC от июня предоставило условное облегчение для запросов от Coinbase Derivatives и Bitnomial на удаление дат истечения срока действия из существующих бессрочных контрактов на цифровые товары, срок действия которых истек 30 июня.
Регулируемые американские крипто-фьючерсы в стиле «бессрочных» перешли от концепции политики к категории функционирования, даже несмотря на то, что точные механизмы истечения срока действия варьируются в зависимости от контракта. Иск CME бросает вызов подходу агентства, лежащему в основе этого изменения, поскольку конкурирующие площадки адаптируют один из крупнейших торговых форматов криптовалют.
Hyperliquid протестирует ончейн-мост
Hyperliquid и Payward, по сообщениям, обсуждают структуру для зарегистрированных пользователей из США. Дочерняя компания Payward Bitnomial, регулируемая площадка деривативов, будет предлагать выбранные контракты, привязанные к ценам токенов на Hyperliquid.
Payward завершила приобретение Bitnomial в августе, добавив ее американскую биржу деривативов и клиринговую инфраструктуру.
Президент Дональд Трамп подал политический сигнал 19 августа, заявив, что его администрация работает над американским маршрутом для Hyperliquid во время технологического мероприятия в Белом доме.
Утвержденная структура протестирует мост между зарегистрированной отечественной площадкой и ценами токенов, сформированными на ончейн-рынке. Надзор, целостность рынка и точные отношения между площадками будут зависеть от утвержденного дизайна.
Международный сайт Polymarket показывает действующие рынки с кредитным плечом для крипто-бессрочных контрактов, в то время как Polymarket US является отдельной платформой. Международный продукт демонстрирует, как быстро крипто-нативные площадки расширяют формат, предоставляя глобальный контекст.
Нефть выводит модель на традиционные фьючерсные рынки
В июне CFTC запросила общественное мнение по поводу круглосуточной торговли фьючерсами и бессрочных контрактов на хранимые, физически поставляемые энергоносители, включая сырую нефть. Эта консультация поставила структуру под активное рассмотрение на давно существующем фьючерсном рынке.
Kalshi, по сообщениям, готовится подать в CFTC заявку на бессрочный контракт, привязанный к сырой нефти WTI, возможно, уже на следующей неделе.
Предложение по WTI последует по пути индивидуального рассмотрения CFTC. Его рассмотрение также столкнется с практическими различиями между крипто-контрактом, привязанным к наличным деньгам, и рынком, построенным вокруг физического товара с устоявшейся инфраструктурой доставки.
Бессрочные контракты рассматриваются для традиционного товарного рынка, где CME является действующим игроком, что приближает новую структуру к центру устоявшейся конкуренции на рынке деривативов.
Быстрая победа CFTC по вопросу о наличии оснований для иска сохранит структуру агентства без решения вопроса о фьючерсах против свопов. Другие биржи могут истолковать этот результат как поддержку предложения аналогичных контрактов, подлежащих соответствующему процессу листинга или рассмотрения.
Продолжение судебного разбирательства по существу поставит вопрос о статутной классификации перед судом. Решение о том, может ли контракт без срока истечения квалифицироваться как фьючерс, создаст более четкую правовую границу, в то время как период до вынесения решения может осложнить планирование продуктов.
Регуляторное одобрение выбранных контрактов Bitnomial, привязанных к ценам Hyperliquid, протестирует ончейн-мост. Принятие бессрочного контракта на WTI покажет, как структура пересекает границу в традиционные товары.
CFTC теперь защищает свой подход в суде, в то время как биржи исследуют его пределы, а продукты в стиле «бессрочных» проникают на регулируемый рынок США.
Следующий этап будет зависеть от того, есть ли у CME основания для иска, как суд классифицирует контракт Kalshi, какие площадки смогут соответствовать условиям CFTC и позволят ли регуляторы модели распространиться с цифровых товаров на ончейн-цены и физические рынки.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Gino Matos
