Последний аукцион по размещению 20-летних государственных облигаций Японии сигнализировал о более высокой цене долгосрочного заимствования, а не о коллапсе спроса.
Средняя принятая доходность во вторник выросла до 3,856%, что на 15,8 базисных пункта выше средней доходности 3,698% от 20 августа. Коэффициент покрытия конкурентных заявок незначительно улучшился с 3,98 до примерно 4,01 раза, в то время как разрыв между самой высокой принятой и средней доходностью сократился с 1,5 до 1,3 базисных пункта.
Эти показатели соответствуют упорядоченному поглощению по более высокой доходности. Они не подтверждают описание аукциона как неудачной продажи.
Для Биткойна это различие отделяет непосредственное стрессовое событие от более медленного политического риска. Инвесторы могут заимствовать иены по относительно низким краткосрочным ставкам для финансирования позиций в активах с более высокой доходностью. Если политика Банка Японии повысит эти заимствования или более сильная иена сделает кредиты дороже для погашения, позиции с кредитным плечом могут оказаться под давлением.
Доходность 20-летних облигаций не является краткосрочной ставкой финансирования. Поэтому аукцион во вторник не показывает, что началось сворачивание кэрри. Он показывает, что инвесторы потребовали большей доходности за владение долгосрочным японским долгом, что усиливает более широкое переоценку, которая может повлиять на политику Банка Японии и иену.
Кросс-рыночные сигналы во вторник не показали явного шока на аукционе
Доступные кросс-рыночные данные также не соответствовали четкому, немедленному сигналу снижения долговой нагрузки. Обновление Reuters, опубликованное перед аукционом, показало умеренный рост Nikkei и ослабление иены по отношению к доллару, даже несмотря на то, что мировые доходности облигаций оставались высокими. Одновременные снимки Биткойна поместили BTC около $77 700 с дневным снижением менее 1%.
Эти наблюдения не были синхронизированы после аукциона, поэтому они не могут установить, что продажа повлияла на Биткойн. Более четкий сигнал стресса кэрри потребовал бы резкого укрепления иены, совпадающего с ослаблением акций и криптовалют, а не только с более высокой доходностью долгосрочных облигаций.
Переоценка, тем не менее, была заметной. Опрос Банка Японии по рынку облигаций за август показал медианный прогноз респондентов по доходности 20-летних облигаций на конец сентября на уровне 3,70%, с верхней квартилью 3,75%. Доходность аукциона не является сопоставимой мерой или датой, но ее среднее значение 3,856% показывает, насколько далеко ушел длинный конец за пределы этого диапазона опроса. Основной показатель функционирования рынка в опросе улучшился с -16 в мае до -12, хотя улучшение не было широкомасштабным.
В апрельском отчете о финансовой стабильности Банка Японии финансовая система Японии была описана как в целом стабильная и устойчивая к стресс-тестам, при этом отмечались растущие убытки от оценки облигаций и относительно большие убытки от ценных бумаг в банках синкин. Эта комбинация подкрепляет более узкий вывод: более высокие доходности увеличивают давление, не вызывая беспорядка.
Следующим испытанием станет заседание Банка Японии 17–18 сентября. Для Биткойна действенным сигналом будет то, приведут ли изменения в политике и валюте к постепенной переоценке Японии в синхронизированную кросс-активную корректировку.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Liam 'Akiba' Wright
