Мем-коины в парах с токенизированными акциями Robinhood сгенерировали объем торгов в размере 217 миллионов долларов на Robinhood Chain 2 сентября, согласно данным, собранным ончейн-исследователем Адамом Течем. Этот объем превысил 127 миллионов долларов, которые были торговоны через прямые рынки токенизированных акций в тот же день. Трейдеры используют токенизированные акции Nvidia или Hims & Hers в качестве инфраструктуры для экономики мем-коинов, которую Robinhood никогда не проектировал.
Robinhood описывает токены акций как долговые ценные бумаги, токенизированные по стандарту ERC-20, которые предоставляют держателям экономическую экспозицию к базовой акции без юридического или бенефициарного владения эмитентом.
Новое предложение поступает от единственного авторизованного участника, идентифицированного при выпуске как BBVI, который может выпускать токены только после онбординга. Все остальные торгуют, объединяют и создают с использованием уже находящихся в обращении токенов, без разрешений и без прямого участия Robinhood.
| Тип активности | Объем торгов 2 сентября | Что это показывает |
|---|---|---|
| Мем-коины в парах с токенами акций | $217 млн | Токены акций используются как торговая инфраструктура для спекуляций |
| Прямые рынки токенов акций | $127 млн | Традиционная активность «купи токенизированную акцию» была меньше |
| Разница | +$90 млн | Пары мем-коинов с токенами акций сгенерировали примерно на 71% больше объема, чем прямая торговля токенами акций |
| Соотношение | 1,7x | Казино-слой опередил инвестиционный слой |
Мем-коины заняли более половины токенизированного оборота на Robinhood Chain
Мем-коин под названием BONER накопил 31 198 токенов акций HIMS из 58 714 тогда находящихся в обращении, что составляет примерно 53% от всего токенизированного предложения, еще 1 424 токена находились в отдельных пулах мем-коинов.
Это оставило только около 20 303 токенов в обращении в обычных парах HIMS против стейблкоинов и ETH, что является тонким остатком, доступным для чего-либо, похожего на обычное определение цены.
В то время как Нью-Йоркская фондовая биржа была закрыта на выходные, токенизированный инструмент HIMS торговался по цене до 132,64 доллара. Это сравнивается с ценой закрытия базовой акции в 28,84 доллара в предыдущую пятницу, что составляет премию примерно в 4,6 раза.
Небольшой замкнутый пул токенов испытал дефицит AMM, в то время как рынок, который мог бы предоставить новые токены или скорректировать цену, был закрыт.
У Hims & Hers около 233,3 миллиона акций в обращении, поэтому 58 714 задействованных токенов акций HIMS составляют около 0,025% от этого числа. Сообщаемый интерес к коротким продажам акций составляет около 58,7 миллиона акций, что означает, что весь токенизированный оборот, который краткосрочно был занят, составлял примерно 0,1% от уже проданных коротких акций.
Этот эпизод оставил фондовый рынок Hims & Hers нетронутым, но подорвал доверие к гораздо меньшему, новому рынку, построенному поверх него.
После открытия базового рынка BBVI выпустил примерно 4 000 новых токенов акций HIMS на сумму около 115 000 долларов по цене закрытия пятницы, что составило всего 6,8% от предыдущего токенизированного предложения.
Этого относительно небольшого вливания было достаточно, чтобы вернуть цену токена к стоимости акции. Реальная уязвимость заключается в том, кто контролирует новое предложение, когда они могут его создать и какие пулы в нем нуждаются во время сжатия, далеко за пределами общих задействованных долларов.
| Метрика | Показатель | Почему это важно |
|---|---|---|
| Токены акций HIMS в обращении | 58 714 | Полный ончейн-оберточный запас был крошечным |
| Токены, накопленные BONER | 31 198 | Равно 53,1% токенизированного предложения |
| Пиковая цена токенизированных HIMS | $132,64 | Примерно в 4,6 раза выше предыдущей цены закрытия акции |
| Предыдущая цена закрытия акции HIMS в пятницу | $28,84 | Базовая цена, которую должен был отслеживать оберточный инструмент |
| Новые токены, выпущенные после открытия | ~4 000 | Всего 6,8% от предыдущего токенизированного предложения |
| Приблизительная стоимость новых выпусков по цене закрытия акции | ~$115 000 | Небольшое вливание предложения помогло нормализовать оберточный инструмент |
| Акции Hims & Hers в обращении | ~233,3 млн | Показывает, что реальный рынок акций был намного больше |
| Токенизированный оборот как доля от общего числа акций | ~0,025% | Подтверждает, что это не было сжатие оборота акций |
Токены акций Robinhood становятся тем, против чего оцениваются мем-коины
В пулах Robinhood Chain токены акций HIMS или Nvidia становятся знаменателем, против которого оцениваются мем-коины, превращая инструмент, связанный с ценными бумагами, в часть самого спекулятивного расчетного слоя.
Базовая акция торгуется в часы работы регулируемых бирж, а собственные оракулы Robinhood для цен на токены акций обновляются 24 часа в сутки, пять дней в неделю, по тому же расписанию. Сам ончейн-токен продолжает торговаться и передаваться круглосуточно, поэтому выходные торги не обязательно отражают переоцененную акцию.
Чаще это указывает на напряженность внутри тонкого токена-обертки, торгующегося без открытия своего обычного эталонного рынка.
Вторичная торговля осуществляется без разрешений и открыта для всех, но новое предложение токенов акций поступает только от авторизованного участника. Крупный ончейн-дислокация может возникнуть даже в инструменте, явно созданном для отслеживания реальной ценной бумаги, потому что никто, оказавшийся в ловушке в занятом пуле, не может выкупить себя.
Условия Robinhood гласят, что компания не контролирует, что сторонние разработчики создают на блокчейне, и не может отменять транзакции после их отправки.
В своих отчетах о ценных бумагах отдельно предупреждается, что такая деятельность третьих сторон может быть трудной или невозможной для мониторинга, влияния или предотвращения, даже несмотря на то, что Robinhood все еще может столкнуться с репутационными, юридическими или регуляторными последствиями всего, что произойдет.
Регуляторы уже изучают основной вопрос
SEC заявила в январе, что представление ценной бумаги через криптосеть не меняет того, какие федеральные законы о ценных бумагах применяются. Это заявление было направлено на такого рода сторонние продукты, предлагающие синтетическую экспозицию к базовой акции.
Всемирная федерация бирж отдельно предупредила регуляторов, что токенизированные акции поднимают реальные вопросы относительно целостности рынка, раскрытия информации и пост-торговых стандартов.
Оба описывают реальный пробел в том, кто несет ответственность, когда токен, связанный с ценными бумагами, начинает вести себя как разрешенный криптоактив.
Утвержденная Nasdaq система токенизации и сервис токенизации DTCC сохраняют токенизированные ценные бумаги в тех же книгах заявок, под теми же правами и контролем, что и обычные акции.
Robinhood Chain находится в конце более широкого движения, выпуская свои токены в открытую DeFi-композицию. Прогноз Citi по токенизации до 2030 года, прогнозирующий около 5,5 триллионов долларов токенизированных активов в базовом сценарии, предполагает, что розничные инвесторы будут делать это с такими инструментами, как этот.
Для крипторынков в целом более интересным следствием является то, что ончейн-спекуляции могут стать менее зависимыми от BTC, ETH и стейблкоинов в качестве своих стандартных ликвидных ног, если токенизированные акции будут продолжать так хорошо работать в качестве залога и котируемых активов вместо них.
Станет ли это реальной инфраструктурой или постоянной ответственностью
Оптимистичный сценарий заключается в том, что токены акций перейдут от ликвидности в парах с мем-коинами к более широкому использованию в кредитных, залоговых и индексных продуктах, при этом прямая активность с токенами акций и легитимное использование в качестве залога в конечном итоге превзойдут объем пар с мем-коинами.
По этому пути активность Robinhood Chain в области реальных активов (RWA) увеличится в несколько раз по сравнению с сегодняшней базой примерно в 188 миллионов долларов, и сеть станет надежной инфраструктурой брокерских услуг в сети.
| Путь | Чем станет Robinhood Chain | Сигнал для наблюдения | Рыночное последствие |
|---|---|---|---|
| Оптимистичный сценарий: инфраструктура | Токены акций станут залогом, кредитными активами, индексными компонентами и расчетными единицами | Прямая активность с токенами акций и залогом превзойдет объем пар с мем-коинами | Токенизированные акции станут надежными финансовыми примитивами в сети |
| Пессимистичный сценарий: ответственность | Пулы мем-коинов и сжатия с низким оборотом останутся доминирующим источником активности | Пары мем-коинов с акциями будут постоянно превышать прямую торговлю токенами акций; появится больше выходных дислокаций | Высокий объем будет выглядеть как риск для целостности рынка, а не как подтверждение продукта |
| Основное напряжение | Одни и те же активы обеспечивают оба исхода | Соотношение продуктивного использования к рефлексивной спекуляции | Robinhood получает выгоду от активности, но наследует репутационные и регуляторные риски |
Пессимистичный сценарий предполагает, что объемы останутся высокими, но будут по-прежнему доминировать рефлексивные пулы мем-коинов и сжатия с низким оборотом, подобные тому, что произошло с HIMS. Регуляторы и эмитенты обратят внимание на раскрытие информации и риск целостности рынка, далеко за пределами простых показателей роста.
В этом сценарии высокое количество транзакций перестанет быть подтверждением, а возможность получения прибыли от комиссий Robinhood будет сопряжена с репутационными рисками, о которых уже предупреждают в его отчетах.
Токенизация обещала, что акция перестанет быть просто чем-то, что вы покупаете, и станет чем-то, что может использовать программное обеспечение. Трейдеры мем-коинов показывают Уолл-стрит, что означает «использование», когда никто за пределами криптоиндустрии не имел права голоса в определении.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Gino Matos
