Экономика США в марте создала 178 000 рабочих мест, что почти в три раза превышает консенсус-прогноз в 60 000, а уровень безработицы снизился до 4,3%. Это такие данные, которые пересматривают макроэкономические нарративы и бьют по рисковым активам еще до того, как трейдеры успеют их полностью осмыслить.
Биткоин торговался около отметки 67 000 долларов, не проявив реакции на эти данные. Доходность 10-летних казначейских облигаций выросла на четыре базисных пункта до 4,35%, а индекс доллара поднялся до 100,08.
Первоначальная реакция рынка была однозначной: настолько сильный рынок труда оставляет Федеральной резервной системе меньше поводов для снижения ставок, что, в свою очередь, ведет к ужесточению финансовых условий и давит на макроэкономически чувствительный актив, такой как Биткоин.
Почему это важно: Биткоин отреагировал не просто на превышение прогноза по рабочим местам. Сигнал заключался в укреплении рынка труда, что снижает срочность действий ФРС по снижению ставок. Если этот взгляд сохранится, доходность и доллар могут оставаться сильными, сохраняя давление на активы, чувствительные к ликвидности, такие как BTC.
Если присмотреться к тому, откуда пришли эти 178 000 рабочих мест, картина становится менее однозначной. Только в сфере здравоохранения было создано 76 000 рабочих мест, причем 35 000 из них — это работники, вернувшиеся после забастовки в кабинетах врачей. Эти цифры отражают наверстывание упущенного найма.
В строительстве было создано 26 000 мест, отчасти благодаря погодным условиям, а в сфере транспорта и складирования — еще 21 000. Занятость в федеральном правительстве сократилась на 18 000, а в финансовом секторе — на 15 000.
Бюро статистики труда (BLS) отметило, что общая занятость по найму за предыдущие 12 месяцев практически не изменилась.
На этом фоне мартовские данные выглядят как отскок после «шумного» февраля, где основную роль сыграло наверстывание упущенного в отдельных секторах.
Опрос домохозяйств движется в противоположном направлении
Опрос домохозяйств, который отслеживает занятых и безработных среди населения, показал движение в направлении, противоположном данным по найму.
Гражданская рабочая сила сократилась на 396 000 человек в марте, а уровень участия упал до 61,9%. Занятость в домохозяйствах снизилась на 64 000 человек, а число людей, не входящих в рабочую силу, выросло на 488 000.
Число маргинально присоединенных работников подскочило на 325 000 до 1,9 миллиона, а число отчаявшихся работников увеличилось на 144 000 до 510 000. Средняя рабочая неделя сократилась до 34,2 часов.
Средняя почасовая заработная плата выросла всего на 0,2% по сравнению с предыдущим месяцем и на 3,5% по сравнению с прошлым годом, без ускорения роста заработной платы, которое могло бы подтвердить сильные данные по найму.
| Показатель | Показатель за март | Почему это важно |
|---|---|---|
| Занятость вне сельского хозяйства | +178 тыс. | Сильное превышение заголовка над ожиданиями |
| Уровень безработицы | 4,3% | Создает впечатление крепкого рынка труда на первый взгляд |
| Гражданская рабочая сила | -396 тыс. | Указывает на более слабое участие в рынке труда под заголовком |
| Уровень участия в рабочей силе | 61,9% | Меньше людей работают или ищут работу |
| Занятость в домохозяйствах | -64 тыс. | Опрос, основанный на людях, движется в противоположность опросу по найму |
| Не в рабочей силе | +488 тыс. | Подтверждает более мягкое внутреннее прочтение |
| Маргинально присоединенные работники | +325 тыс. до 1,9 млн | Показывает более слабое прикрепление к рынку труда на периферии |
| Отчаявшиеся работники | +144 тыс. до 510 тыс. | Сигнализирует, что больше работников отказываются от поиска работы |
| Средняя рабочая неделя | 34,2 часа | Более короткая рабочая неделя может указывать на более слабый спрос на рабочую силу |
| Средняя почасовая заработная плата | +0,2% м/м, +3,5% г/г | Отсутствие повторного ускорения роста зарплат для подтверждения сильных данных по найму |
Пересмотр данных за февраль добавляет еще один слой. BLS снизило февральские данные до -133 000 с -92 000 и пересмотрело январьские данные вверх до 160 000 с 126 000. Чистый пересмотр за два месяца составил всего -7 000, что делает картину «шумной» и лишенной последовательного направленного движения.
Рост числа наемных работников в первом квартале в среднем составил около 68 000 в месяц, что является слабым темпом по любым стандартам расширения.
BLS дважды пересматривает ежемесячные оценки по мере поступления дополнительных отчетов от работодателей и корректировки сезонных факторов.
С 2003 года средний абсолютный пересмотр от первой до третьей оценки составлял 51 000 рабочих мест. Пересмотр такого размера снизил бы мартовский показатель со 178 000 до примерно 127 000, что заметно менее драматично.
Чтобы полностью нивелировать превышение прогноза, мартовский показатель должен был бы превысить создание рабочих мест на 118 000, что примерно в 2,3 раза превышает исторический максимум, а обычный «шум» пересмотра до этого уровня не дотягивает.
Ежегодный эталонный пересмотр BLS «убрал» 898 000 рабочих мест из уровня занятости в марте 2025 года, что в четыре раза превышает средний абсолютный эталонный пересмотр за предыдущее десятилетие.
Этот пересмотр установил, что первоначальные данные по найму в последнее время несли больше неопределенности, чем рынки обычно закладывают в цену в первый час торгов после сильного отчета.
Канал ставок, стоящий за падением Биткоина
Федеральная резервная система сохранила целевой диапазон ставок на уровне 3,50%–3,75% в марте.
Прогноз медианного участника предполагал уровень безработицы в 2026 году на уровне 4,4%, инфляцию PCE на уровне 2,7% и ставку по федеральным фондам на конец года на уровне 3,4%. Мартовская безработица на уровне 4,3% и данные по найму в 178 000 не давали политикам срочности для действий.
Исследование NYDIG формулирует связь Биткоина с макроэкономикой в тех же терминах: BTC торгуется в соответствии с реальными ставками, ликвидностью и аппетитом к риску. ФРС, сохраняющая свою позицию на фоне крепкого рынка труда, устраняет краткосрочный катализатор, который больше всего нужен Биткоину.
Отчет JOLTS за февраль подкрепляет это, не вызывая тревоги. Вакансии держались на уровне около 6,9 миллиона, но найм упал до 4,8 миллиона, а темп найма снизился до 3,1%, что является самым низким показателем с апреля 2020 года.
Первичные заявки на пособие по безработице за неделю, закончившуюся 28 марта, составили 202 000, что близко к циклическим минимумам.
В совокупности эти данные описывают рынок труда в стагнации: увольнения сдерживаются, новый наем вялый, а фирмы сохраняют численность персонала стабильной.
Такая обстановка не провоцирует «разворот» ФРС, а ФРС, которая не меняет курс, дольше сохраняет финансовые условия более жесткими.
Потенциальные исходы для Биткоина
Ценовое движение Биткоина 3 апреля прошло через канал ставок. Сила рынка труда снизила ожидания снижения ставок, доходность укрепилась, а доллар укрепился, что ужесточило условия для активов, чувствительных к ликвидности. Этот канал может развернуться.
Если BLS существенно пересмотрит мартовские данные по найму в сторону снижения до уровня ниже 100 000, а апрельские данные также окажутся слабыми при восстановлении участия в рабочей силе, тезис о «силе только в заголовке» получит развитие.
Ожидания снижения ставок возобновятся, доходность ослабнет, и у Биткоина появится пространство для роста за счет переоценки ликвидности. Слабость в опросе домохозяйств, искажение из-за возвращения бастующих в сфере здравоохранения и слабый фон по найму в отчете JOLTS делают этот путь правдоподобным, но данные за апрель 8 мая должны будут это подтвердить.
Если мартовские данные останутся на текущем уровне или BLS пересмотрит их в сторону повышения, а апрельский найм окажется выше примерно 125 000 при сохранении безработицы около 4,3% или ниже, февраль станет явным исключением.
ФРС продлит паузу с большей уверенностью, сроки снижения ставок отодвинутся дальше, а Биткоин продолжит торговаться как макро-рисковый актив без краткосрочного катализатора ликвидности.
Кросс-активное движение 3 апреля, когда доходность выросла, доллар укрепился, а BTC упал, показало, что рынок уже начал закладывать в цену этот сценарий.
Следующий отчет о ситуации с занятостью запланирован на 8 мая в 8:30 утра по восточному времени, и он будет включать как апрельские данные по найму, так и первый пересмотр мартовских данных.
Это делает его настоящей контрольной точкой для каждого аргумента, построенного на данных от 3 апреля. Индекс потребительских цен (CPI) за март будет опубликован 10 апреля, а следующее заседание FOMC пройдет 28–29 апреля — это два набора данных, которые ФРС учтет перед очередным определением политики.
Индекс CPI, в частности, проверит, сочетается ли устойчивость рынка труда с липкой инфляцией или с замедлением роста заработной платы, на которое уже намекали мартовские данные.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Gino Matos
