Комитет Сената по банковскому делу обнародовал полный 309-страничный текст Закона CLARITY сразу после полуночи во вторник, 11 мая 2026 года, накануне слушаний в комитете в четверг, которые могут продвинуть самую всеобъемлющую законодательную базу для крипторынка, которую пытались создать в США.
Главное положение: требование резервирования 1:1, обязывающее всех эмитентов стейблкоинов для платежей держать высоколиквидные активы в покрытии каждого токена в обращении.
Напряжение в центре этого законопроекта реально: он требует, чтобы эмитенты стейблкоинов, разработчики DeFi, институциональные кастодианы и традиционные банки приняли единую нормативно-правовую базу, которая не идеально подходит ни одному из них.
Второй основной структурный элемент проводит четкую юрисдикционную границу между SEC и CFTC, распределяя надзор в зависимости от того, функционирует ли токен как ценная бумага с ожиданием прибыли, обусловленной управлением, или как цифровой товар в рамках децентрализованного протокола.
Это разделение отсутствовало в законодательстве США со времен создания Биткойна, и его отсутствие было самым большим препятствием для одобрения институционального хранения у регулируемых фидуциариев. Законопроект не разрешает все «серые зоны», но создает законодательную основу, которая, по словам команд по комплаенсу, необходима им до того, как комитеты по распределению активов начнут действовать.
Что на самом деле требует мандат резервирования 1:1 – и на кого он давит
Закон CLARITY Act ограничивает квалифицируемые резервные активы казначейскими облигациями США с коротким сроком погашения (менее 90 дней), соглашениями РЕПО овернайт и депозитами в центральных банках. Это более жесткое требование к составу, чем текущая рыночная практика.
Раскрытие информации о резервах Tether исторически включало корпоративные бумаги, фонды денежного рынка и обеспеченные кредиты, ничто из этого не подходило бы по данной структуре. Circle, напротив, с ее USDC уже перешла к краткосрочным казначейским облигациям и наличным средствам, что ставит ее ближе к соблюдению требований, чем ее крупнейшего конкурента.
Относительно доходности стейблкоинов формулировки законопроекта намеренно ограничены. Они разрешают выплаты процентов или доходности только в том случае, если они производятся «исключительно в связи с владением платежными стейблкоинами» или структурированы так, чтобы быть экономически эквивалентными процентам по банковскому депозиту.
Генеральный директор Coinbase Брайан Армстронг, чья компания находилась в центре этих переговоров, заявил публично в понедельник, что «не все получили все, что хотели, но они получили самое необходимое». Армстронг подтвердил, что Coinbase работает как минимум с пятью крупнейшими мировыми банками, и охарактеризовал результат как рабочий: «Мы хотим, чтобы это было взаимовыгодно и чтобы мы работали с банками».
Американская банковская ассоциация недовольна. Группа усилила лоббирование на выходных, предупредив сенаторов, что стейблкоины, приносящие доход, могут привести к оттоку застрахованных вкладов и дестабилизировать ипотечное финансирование.
Исследование Galaxy прямо возразило, утверждая, что рост стейблкоинов будет преимущественно исходить из-за рубежа и что «иностранный капитал будет поступать в банковскую инфраструктуру США со скоростью, существенно превышающей любую миграцию внутренних депозитов».
Это спорное эмпирическое утверждение, но именно эту структуру Galaxy просит законодателей принять до четвергового голосования по Регулированию стейблкоинов.
Что означает принятие Закона CLARITY для потоков капитала и что его сдерживает
Формулировка исследования Galaxy имеет прямые рыночные последствия: если рост стейблкоинов обусловлен преимущественно внешними факторами, мандат резервирования функционирует как механизм привлечения иностранного долларового спроса в казначейские облигации США, а не как угроза внутренним банковским депозитам.
Эта формулировка, если она сохранится в дебатах в Сенате, существенно ослабит аргумент Американской банковской ассоциации и увеличит вероятность того, что формулировки о доходности останутся без изменений.
Председатель Комитета Сената по банковскому делу Тим Скотт назвал законопроект результатом «серьезной, добросовестной работы», которая «ставит потребителей на первое место, борется с незаконным финансированием» и «сохраняет будущее финансов здесь, в Соединенных Штатах».
Оппозиция, возглавляемая старшим демократом Элизабет Уоррен, в первую очередь касается не резервов или юрисдикции, а отсутствия положения об этике.
Уоррен заявила, что Трамп и его семья «заработали не менее 1,4 миллиарда долларов на криптосделках только за» свой первый год, и что «этот законопроект поразительно не содержит никаких положений для предотвращения этого».
Раздел о конфликте интересов находится вне юрисдикции Комитета по банковскому делу и должен быть добавлен позже. Демократы, включая сенатора Кирстен Джиллибранд, заявили, что не позволят законопроекту продвигаться без него. Для принятия в Сенате требуется 60 голосов «за», это число требует значительной поддержки демократов — та же динамика, от которой зависит долгосрочная регуляторная легитимность повествований об институциональном принятии в сфере платежных токенов.
Законопроект все еще должен быть объединен с версией, одобренной Комитетом Сената по сельскому хозяйству, положение об этике должно быть согласовано и вставлено, а затем 60 сенаторов должны проголосовать «за».
Советник Белого дома Патрик Уитт установил 4 июля в качестве цели администрации. Сенатор Джиллибранд предсказала первую неделю августа.
Если комитет проголосует в четверг, и положение об этике будет принято в форме, приемлемой для обеих партий, этот график вполне реален. Если положение о конфликте интересов станет точкой раскола законопроекта, структура будет отложена, и все институциональные ассигнования, ожидающие статутной классификации, будут ждать вместе с ней.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Ahmed Barakat
