США — единственный рынок, покупающий биткоин, пока международные «умные деньги» фиксируют прибыль

Биткоин прошел через знакомую последовательность после ударов США и Израиля по Ирану: резкое падение на выходных, отскок, начавшийся до открытия традиционных рынков, а затем более четкое переоценивание в будние дни, когда возобновилась ликвидность, связанная с США.

Операция стала серьезной эскалацией, и позиционирование на рынках следовало сценарию: рост цен на энергоносители, снижение фьючерсов на акции и возобновление спроса на «твердые» хеджи.

На сырьевых рынках цена на нефть марки Brent подскочила до уровня чуть выше 80 долларов, поскольку трейдеры закладывали в цену риск перебоев, а фьючерсы на акции США снизились на фоне расширения нарратива конфликта.

В сегменте ставок и валютных операций инвесторы склонялись к золоту и доллару, а не к долгосрочным облигациям, на фоне опасений по поводу инфляции и стагфляции, связанных с устойчивыми ценами на энергоносители.

Поведение Биткоина в выходные дни сыграло ту же роль «круглосуточного барометра риска», которую криптовалюта приобрела в прошлые периоды геополитической напряженности.

Минимум был достигнут около $63 254 в субботу, затем цена восстановилась выше $67 000 и к началу понедельника снова опустилась в район $65 000.

Однако, в отличие от прошлых сессий, это было на удивление устойчивой реакцией, и BTC стал одним из немногих классов активов, ориентированных на риск («risk-on»), который вырос на открытии американского рынка в понедельник.

Во время шоков, вызванных конфликтами, Биткоин не всегда надежно вел себя как убежище, как обещали. Он остается открытым, когда другие крупные рисковые рынки закрыты, становясь местом, где трейдеры выражают опасения, хеджируются, а затем разворачиваются, когда первая волна позиционирования спадает.

Структура, лежащая в основе этой последовательности, стала более ориентированной на США, поскольку спотовые ETF и торги на основе привязки к CME влияют на то, как происходит открытие цен в течение рабочей недели. Выходные все еще могут демонстрировать самые резкие тени (wicks), поскольку ликвидность истончается, а вызванная новостями срочность возрастает.

Но тенденция недели все чаще формируется, когда участники рынка наличных и деривативов США появляются вместе.

Шок выходных, переоценивание в будни

Четкое описание периода с момента ударов — «шок выходных, переоценивание в будни». Фаза шока обычно проявляется как воздушный карман: трейдеры реагируют на свежие сообщения, когда многие столы укомплектованы слабо, и нет сессии спотовых ETF США, чтобы поддержать инкрементальный спрос.

Затем наступает фаза переоценивания, когда открываются часы работы в США, и потоки возвращаются через каналы, которые стали наиболее важными с момента запуска ETF.

Этот канал потоков виден в ежедневных чистых созданиях и погашениях, сообщаемых основными спотовыми биткоин-ETF США.

Потоки сместились от заметной сессии оттока к череде притоков, а затем еще один сильный приток, когда рынок открылся после выходных.

В целом по сессиям чистый итог составляет около +1,27 млрд долларов, что помогает объяснить, почему переоценивание в будни может выглядеть иначе, чем действия на выходных, даже если базовая картина риска не изменилась.

На практике, падение на выходных может служить первым торгуемым клапаном сброса давления, в то время как понедельничная сессия становится точкой, где позиционирование выражается через создание ETF, макро-хеджирование и ликвидность наличных.

Это не делает каждый понедельничный рост «обусловленным ETF». В понедельничной сессии больше способов превратить намерение в объем: потоки спотовых ETF, позиционирование на CME и более широкие макрокорреляции США. Когда они совпадают, цена, как правило, движется по более прямым линиям, чем во время часов выходных с тонкой ликвидностью.

Часы работы в США и обратная связь ETF-CME

Одна из причин, по которой часы работы в США могут задавать направление, заключается в том, что доходность начала концентрироваться именно в это время, даже несмотря на то, что Биткоин торгуется непрерывно. Предыдущие исследования Kaiko показали, что доходность в сессии США на самом деле превысила доходность в АТР и Лондоне за период с января 2023 по декабрь 2025 года.

Для рынка, который раньше сильно зависел от офшорных площадок и ликвидности, управляемой Азией, это заметный сдвиг в том, где находится «сессия принятия решений».

«Умные деньги» Биткоина исторически появлялись в часы Азиатско-Тихоокеанского региона, а не в часы США. В ходе нескольких рыночных отрезков анализы, разделяющие доходность BTC по торговым сессиям, показывали повторяющуюся закономерность: часы АТР вносят непропорционально большую долю чистого роста или стабильного дрейфа, в то время как часы США чаще совпадают с просадками или продажами в режиме «risk-off» в макростиле.

Нюанс заключается в том, что «Азия» не является монолитной. Исследования микроструктуры рынка по открытию цен исторически подчеркивали более сильное влияние таких площадок, как Япония и офшорные долларовые рынки, в то время как розничные искажения (например, эпизоды премии в Корее) не обязательно передаются в глобальное формирование цен.

АТР не всегда показывал лучшие результаты, но азиатские часы неоднократно выглядели как окно накопления, в то время как часы США вели себя скорее как окно волатильности/макро-колебаний, пока режим не сменился.

Наложение сессий на графике показывает явный разворот обычной истории о «спросе в Азии»: самый сильный импульс покупки начинается в часы работы в США, в то время как азиатские часы недавно стали местом более сильного снижения продаж.

Самое большое импульсивное движение вверх на графике происходит в сессию США (зеленый), с резким вертикальным ралли в район ~70 тыс., которое происходит внутри большого зеленого блока в правой половине графика.

Самое недавнее значимое снижение/сброс сконцентрировано в азиатской сессии (синий) — движение с уровня выше 68 тыс./69 тыс. до текущего региона ~66,5 тыс., которое в основном происходит во время последнего синего блока справа.

Европа (оранжевый) здесь выглядит скорее как зона перехода/продолжения, часто связывая тенденцию, установленную в предыдущей сессии, а не чисто разворачивая ее.

Почему США покупают, пока Азия фиксирует прибыль?

Рабочая сессия объединяет потоки спотовых ETF с хеджированием на CME и торговлей на основе спреда. Когда спрос ETF толкает спот вверх, трейдеры на основе спреда могут реагировать через фьючерсы; когда макро-риск затрагивает акции и ставки, те же столы часто выражают свою позицию в биткоине, потому что он торгуется почти круглосуточно и находится близко к центру поведения «risk-on/risk-off» во время шоков.

Последние данные о позиционировании по деривативам показывают, что кредитное плечо не так охотно следует за ростом, как на пиках. В заметке исследования CryptoQuant было обнаружено, что базис CME сжался, а открытый интерес по фьючерсам на биткоин на CME упал примерно на 47% от своего пика, что соответствует сбросу кредитного плеча.

Сброс может снизить вероятность каскадных ликвидаций, но он также может оставить меньше маржинальных покупателей для поддержания прорывов, если спрос на спот (включая спрос ETF) не будет продолжать поступать.

Микроструктура также может изменить паттерн «теней» на выходных в следующем квартале. CME планирует предложить круглосуточную торговлю криптодеривативами, начиная с конца мая.

Если CME приблизится к по-настоящему круглосуточной торговле, одним из механических результатов может стать меньшее ощущение «воскресного открытия» и меньше карманов с тонкой ликвидностью, которые преувеличивают новости выходных. Это не положит конец волатильности, вызванной конфликтами. Это изменит то, кто сможет отреагировать с объемом и когда, а это та часть, которая склонна определять, станет ли движение выходных тенденцией недели или угаснет ко вторнику.

Ценообразование опционов, ключевые уровни и то, что закладывает в цену следующий месяц

Рынки опционов уже закладывают в цену более широкое, чем обычно, распределение исходов. Индекс волатильности Deribit (DVOL) находился на уровне около 53, а статистика самой Deribit показала, что процент подразумеваемой волатильности (IV) близок к 91,8, что высоко по сравнению с распределением за последний год.

При цене около $66 500 уровень DVOL около 53% в годовом исчислении подразумевает «нормальное» (одно стандартное отклонение) движение примерно на ±7,3% в течение недели и около ±15% в течение 30 дней, используя стандартное приближение квадратного корня из времени.

Эти диапазоны совпадают с технической картой, которую трейдеры использовали с момента шока на выходных. Наиболее обоснованный способ говорить об уровнях — это «принятие» и «неудавшееся удержание», а не определенность. Основываясь на отмеченных зонах на графике:

Макро-триггер, который продолжает висеть над этой картиной, — это энергетика. Если нарратив конфликта будет поддерживать высокие цены на нефть, рынки склонны говорить в терминах инфляции и ценового давления через акции и ставки, что является режимом, в котором биткоин часто торгуется как чувствительная к риску ликвидность, а не как убежище.

Последние события в энергетических каналах и риски судоходства поддерживали эту возможность в поле зрения.

Таким образом, прогноз становится условным и наблюдаемым. Трейдеры могут следить за:

• Будут ли сессии спотовых ETF США продолжать показывать чистые притоки (или перейдут в полосу оттока, длящуюся несколько дней)
• Остынет ли DVOL от повышенных значений или останется на верхней границе своего годового распределения.
• Восстановится ли кредитное плечо на CME после заявленного снижения открытого интереса.

Если эти факторы будут благоприятствовать: стабильные притоки, снижение волатильности и устойчивые рынки, то просадки на выходных с большей вероятностью будут откупаться во время сессий в США, а зоны сопротивления около $69 000–$70 700 станут чем-то большим, чем просто линии над головой.

Если эти факторы будут неблагоприятными: отток, упорно высокая волатильность и слабые рисковые рынки, ценовое действие может продолжать вести себя так, как во время первоначального шока: сначала резкие тени, а затем медленное снижение, как только ликвидность будних дней проверит этот ход.

Следующая механическая веха — конец мая. Если план CME по круглосуточной торговле криптодеривативами будет реализован, шок выходных для паттерна переоценивания в будни может ослабнуть по краям. Рынок по-прежнему будет поглощать новые события по субботам и воскресеньям.

Вопрос в том, будут ли самые глубокие пулы ликвидности, связанные с США, по-прежнему ждать понедельника, чтобы решить, как их выразить.

Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.