Бóльшую часть месяца у трейдеров было вполне разумное объяснение тому, почему биткоин отказывался сдвигаться с места. Они утверждали, что плотный кластер опционных контрактов удерживал цену в клетке между $60 000 и $65 000, а дилеры покупали на просадках и продавали на ралли, чтобы оставаться захеджированными.
Истечение срока в пятницу сняло примерно $1,2 млрд этой экспозиции, и последствия должны были расставить точки над i. Если опционы удерживали биткоин около $63 000, то после их исчезновения цена должна была начать дрейфовать.
Так и произошло. Биткоин торговался около $66 200 во вторник, поднявшись примерно на 2,9% за день и примерно на 5% за неделю, упираясь в уровень сопротивления, превратившийся в поддержку на $65 700, который он не удерживал весь месяц. Это можно назвать подтверждением: уберите стену опционов, душащую цену, и рынок вздохнет.
Но более точная трактовка заключается в том, что истечение срока никогда не было основной движущей силой, и топливо для движения на этой неделе пришло из другого места.
Стена опционов рухнула, и пришел спрос
Около 19 000 опционных контрактов на биткоин были исполнены 17 июля с условной стоимостью около $1,2 млрд, соотношением пут/колл 0,9 и уровнем максимальной боли на $63 000. Ethereum добавил 123 000 контрактов на сумму примерно $230 млн с гораздо более высоким соотношением пут/колл 1,61, что отражало месячный спрос на защиту от снижения. В совокупности было закрыто опционов на криптовалюты на сумму около $1,43 млрд.
Однако условное число здесь может вводить в заблуждение. Эти $1,2 млрд — это не $1,2 млрд давления на покупку или продажу; это номинальная стоимость базового актива, а премия, фактически находящаяся под риском, составляет лишь малую его часть. Соотношение пут/колл 0,9 указывало на несколько больший аппетит к коллам, чем к путам, а уровень максимальной боли $63 000 отмечал точку, где продавцы опционов заплатили бы меньше всего.
Максимальная боль — это бухгалтерский ориентир, указывающий, где сосредоточено позиционирование, и он плохо предсказывает, где окажется цена. Недавние квартальные истечения на Deribit показали мало доказательств какого-либо последовательного эффекта фиксации.
Число, которое действительно имеет значение, — это то, какой объем открытого интереса убрало истечение, и по последним меркам он был довольно мал. Сопоставимая партия от 10 июля очистила около 7% непогашенных опционов, что является лишь частью месячных и квартальных расчетов, сбрасывающих миллиарды за раз. Истечение такого размера никогда не могло вызвать устойчивого движения.
| Показатель | Около истечения 17 июля | Снимок 21 июля |
|---|---|---|
| Спот BTC | ~$63 000–$64 500 | ~$66 200 |
| Потоки ETF | Возвращение после 8-недельного отступления | Пять сессий притока подряд |
| Спрос на опционы на снижение | Повышенный перекос в пользу путов | Снижение спроса на защиту |
| Накопление китами | Наращивание | +66 700 BTC за 60 дней |
| Индекс страха и жадности | Осторожный | ~29 («страх») |
Возвращение спроса обычно следует за истечением такого размера. Спотовые Bitcoin ETF в США зафиксировали пять последовательных сессий притока и две недели подряд чистого положительного потока, возглавляемые BlackRock’sIBIT после восьминедельного периода, который вывел миллиарды из фондов. Разворот ускорился после того, как более мягкие данные по инфляции в США и восстановление азиатских технологических акций восстановили некоторый аппетит к риску после распродажи полупроводников на прошлой неделе.
Крупные держатели неделями поглощали предложение под этими потоками. Данные от CryptoQuant показывают, что кошельки, содержащие от 1 000 до 10 000 BTC, добавили примерно 66 700 монет за последние 60 дней, что является самым сильным накоплением среди этой когорты с февраля.
Когда эти покупатели входят, а мелкие держатели продают, доступное предложение сокращается, и для подъема цены требуется меньше свежего капитала. Мы видели, что этот спрос материализовался еще до того, как истекли контракты пятницы.
Если бы гамма опционов действительно подавляла цену, восстановление, которое мы наблюдали на этой неделе, должно было исходить от спота, с ограниченным финансированием и растущим объемом. Это более или менее то, что показывают данные: открытый интерес по фьючерсам вырос примерно до $32 млрд, а объем подскочил более чем на 80% за день, чему способствовали притоки в ETF и покупки китов.
Однако подтверждение слабое, и рынок не совсем убежден, что нас ждет продолжительный период восстановления. Индекс страха и жадности находится около 29, все еще на территории страха, даже несмотря на рост цены.
Совокупный приток в ETF за июль составляет примерно $200 млн против $4,5 млрд оттока в июне, замещая лишь несколько процентов от ушедшего. Спотовые объемы низкие, отток ликвидности стейблкоинов на $2,3 млрд сократил сухой порошок, доступный для защиты более высоких уровней, а нефть выше $91 сохраняет макроэкономический хвостовой риск перед заседанием ФРС 28-29 июля. Падение ниже $64 000 снова сделает $62 000 актуальным.
В любом случае, суть остается. До пятницы концентрация опционов давала правдоподобное объяснение узкому диапазону биткоина.
После пятницы диапазон был пробит, и он был пробит потоками капитала, вызванными истечением, слишком малым, чтобы сдвинуть что-либо самостоятельно. Более сложное объяснение, что у биткоина не было покупателей до этой недели, сейчас проверяется ценой.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Andjela Radmilac
