Strategy, крупнейшая компания по управлению казначейскими активами в биткоинах, добивается улучшения своего кредитного рейтинга B-, который считается «мусорным», после наращивания ликвидности на миллиарды долларов и сокращения долга.
10 сентября глава отдела по работе с инвесторами Strategy, Чайтанья Джайн, заявил, что компания под руководством Майкла Сэйлора укрепила свой баланс по трем направлениям, которые ранее S&P Global Ratings определила как потенциальные пути к повышению рейтинга: долларовая ликвидность, конвертируемый долг и доступ к рынкам капитала во время стресса на рынке биткоина.
S&P подтвердило кредитный рейтинг эмитента Strategy на уровне B- со стабильным прогнозом в декабре 2025 года, первоначально присвоив эту оценку в октябре. Рейтинг по-прежнему на шесть ступеней ниже BBB-, самой низкой ступени инвестиционного класса.
Strategy наращивает денежную подушку, которую хотело S&P
Самое резкое изменение произошло в объеме долларовой ликвидности, находящейся между биткоин-активами Strategy и ее финансовыми обязательствами.
Джайн сообщил, что долларовая ликвидность увеличилась с 54 миллионов долларов на 30 сентября 2025 года до 6,54 миллиарда долларов по состоянию на 7 сентября, что дает компании примерно четырехлетний запас для покрытия процентов и дивидендов по привилегированным акциям без необходимости продажи биткоинов.
Последний отчет Strategy детализирует эту сумму по двум категориям. Резерв в долларах США составил 5,10 миллиарда долларов, а еще 1,44 миллиарда долларов были в виде наличных долларов США. Резерв предназначен для дивидендов по привилегированным акциям и процентов, в то время как дополнительные наличные средства могут быть использованы для покупки биткоинов, выкупа ценных бумаг и других целей управления капиталом.
Это дает Strategy значительно большую гибкость в периоды, когда выпуск новых ценных бумаг становится затруднительным.
S&P определило структуру ликвидности компании как основную слабость, поскольку процентные платежи по долгу, погашение основного долга и дивиденды по привилегированным акциям выплачиваются в долларах, в то время как большая часть активов компании хранится в биткоинах. Агентство предупредило, что резкое падение биткоина в сочетании с ограниченным доступом к рынкам капитала может в конечном итоге вынудить Strategy продать актив по заниженным ценам.
Компания также сократила долговой инструмент, который S&P выделило как потенциальный источник давления.
Конвертируемый долг снизился с 8,21 миллиарда долларов до 6,71 миллиарда долларов после того, как Strategy выкупила в мае 1,5 миллиарда долларов своих 0% конвертируемых старших облигаций с погашением в 2029 году. Компания заплатила за облигации около 1,38 миллиарда долларов, что на 8% ниже номинала.
Джайн сообщил, что чистый долг, рассчитанный по отношению к растущей долларовой ликвидности компании, в результате снизился с примерно 8,16 миллиарда долларов после третьего квартала 2025 года до примерно 174 миллионов долларов по состоянию на 7 сентября.
Этот расчет не устраняет более широкие обязательства Strategy. Компания по-прежнему имеет привилегированные акции на миллиарды долларов с дивидендными обязательствами, которые остаются частью нагрузки по ликвидности, учитываемой S&P.
Финансовая машина Strategy оставалась открытой во время стресса на рынке биткоина
Strategy также указывает на свою способность продолжать продавать ценные бумаги до 2026 года как на доказательство того, что финансовый канал, ослабления которого опасалось S&P во время падения биткоина, остался открытым.
Джайн сообщил, что компания привлекла 21 миллиард долларов за счет обыкновенных и привилегированных акций с января по август, обеспечивая капитал каждый месяц этого периода. В течение этого периода цена BTC упала более чем на 30% и опустилась ниже 60 000 долларов. С тех пор его стоимость восстановилась почти до 80 000 долларов на момент публикации.
Несмотря на такую динамику цен, Strategy продолжала привлекать значительные средства инвесторов.
S&P сделало постоянный доступ к рынку центральным элементом обеих сторон своего рейтингового прогноза. Агентство заявило, что может понизить рейтинг Strategy, если ухудшение цен на биткоин ограничит ее способность привлекать капитал или увеличит вероятность того, что она не сможет управлять убыточными конвертируемыми долговыми обязательствами.
Его позитивный сценарий развивался в противоположном направлении. Долгосрочное повышение рейтинга потребовало бы более сильной долларовой ликвидности, снижения зависимости от конвертируемого долга и постоянного доступа к капиталу в период стресса на рынке биткоина.
Концентрация биткоина остается препятствием
Улучшения баланса предоставляют S&P новый кредитный профиль для оценки, но они не устраняют структурную особенность, которая наиболее сильно влияла на рейтинг Strategy.
Strategy по-прежнему в подавляющей степени зависит от биткоина.
По состоянию на 9 сентября компания владела 845 050 BTC, приобретенными за 63,73 миллиарда долларов по средней цене около 75 412 долларов за монету. Это означает, что большая часть ее баланса подвержена риску актива, способного к резким падениям, даже после того, как Strategy создала более крупную долларовую подушку для покрытия своих платежных обязательств.
S&P подчеркнуло этот риск концентрации, заявив, что ориентация казначейства компании преимущественно на биткоин и относительно небольшой бизнес по разработке программного обеспечения ограничивают потенциал для более высокого рейтинга.
Теперь вопрос в том, обеспечивают ли новая ликвидность и долговой профиль достаточную защиту от этого риска, чтобы оправдать переоценку.
S&P не предпринимало никаких новых рейтинговых действий с момента последних изменений в балансе, и Джайн не стал делать прогнозов. Он сказал:
«Больше ликвидности. Меньше долга. Постоянный доступ к финансированию. Любое повышение рейтинга остается решением S&P».
Время может скоро подвергнуть этот аргумент испытанию. S&P заявило в октябре 2025 года, что повышение рейтинга маловероятно в течение 12 месяцев, период, который заканчивается в конце октября 2026 года.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Oluwapelumi Adejumo
