Биткойн и золото торгуются схожим образом, как никогда с 2020 года, хотя их последнее расхождение подвергает эти отношения испытанию.
Их 90-дневная корреляция выросла примерно до 0,55, что является самым высоким показателем за почти шесть лет, в то время как волатильность Биткойна составляет 36,2% по сравнению с 25,3% у золота. Это делает Биткойн всего в 1,43 раза более волатильным, чем драгоценный металл, по сравнению с 5,6 раза в 2021 году.
Тем не менее, последний всплеск макроэкономической напряженности привел к заметному расхождению. Золото упало с почти 4700 долларов 25 августа до минимума в 4342 доллара 1 сентября, поскольку доходность казначейских облигаций и ожидания повышения ставок Федеральной резервной системой резко возросли.
Биткойн большую часть того же периода держался около 77 000 долларов, всего на несколько процентных пунктов ниже уровней конца августа, прежде чем восстановиться выше 80 000 долларов на момент публикации.
Золото сокращает разрыв в волатильности, который ранее доминировал Биткойн
Необычность сближения заключается в том, насколько оно обусловлено ростом волатильности золота.
Текущая 90-дневная волатильность Биткойна помещает его примерно в 10-й процентиль его собственной истории, в то время как золото находится в 93-м процентиле, как отметил аналитик Биткойна Адам Ливингстон. Соотношение волатильности двух активов оставалось ниже двух в течение 177 последовательных сессий.
С 2020 по 2025 год таких дней было всего 82.
Биткойн не прекращал движения. Его средняя волатильность выросла примерно до 44% в этом году с 41%. Волатильность золота подскочила примерно до 30% с 18%, сказал Ливингстон. Каждая сессия за последние шесть лет, в течение которых 90-дневная волатильность золота превышала 25%, приходилась на 2026 год.
Это ставит традиционный защитный актив в один из самых турбулентных периодов, в то время как Биткойн переживает необычно спокойный период по меркам криптовалют.
Сокращение разрыва произошло на фоне более тесной связи между их доходностью. Bitwise сообщил, что трехмесячная скользящая корреляция Биткойна с золотом достигла самого высокого уровня с 2020 года в конце августа, используя данные Bloomberg, начиная с 2015 года.
Макроэкономическая напряженность сблизила два актива
Предыдущий пик корреляции пришелся на кризис COVID, который вызвал массивные фискальные расходы и монетарное стимулирование. Bitwise видит возвращение аналогичной макроэкономической силы.
Доходность долгосрочных казначейских облигаций резко выросла в августе, прежде чем Казначейство США увеличило закупки долгосрочных ценных бумаг. Биткойн вырос на 22,4% за неделю после вмешательства, в то время как золото выросло примерно на 5%, а акции упали, сообщает Bitwise.
На этом фоне вновь возникли опасения по поводу дефицита, государственного долга и обесценивания валюты, поскольку государственный долг США превысил 40 триллионов долларов.
Grayscale увидела тот же сдвиг с другой стороны. 90-дневная корреляция Биткойна с Nasdaq 100 упала с более чем 60% примерно до 33%, в то время как его корреляция с золотом выросла с чуть выше нуля в начале года до более чем 50%.
Старший аналитик ETF Bloomberg Intelligence Эрик Балчунас заявил, что за последние шесть месяцев Биткойн имел более низкую корреляцию с акциями США, чем золото, акции компаний малой капитализации, акции развивающихся рынков и даже казначейские облигации.
Балчунас предостерег, что окно короткое, и утверждал, что исторически корреляция Биткойна с акциями составляла около 0,40. Некоторые из последних сдвигов отражают то, что золото и казначейские облигации стали более коррелированными с акциями, а не то, что Биткойн претерпел полную трансформацию.
Данные показывают, что оба рынка стали все более чувствительными ко многим одинаковым макроэкономическим силам.
Падение золота уже испытывает на прочность сближение
Эта неделя предложила первое значимое испытание этих отношений.
Золото упало более чем на 7% с пика 25 августа около 4696 долларов до примерно 4342 долларов 1 сентября, поскольку доходность казначейских облигаций выросла, а трейдеры быстро переоценили политику Федеральной резервной системы. Доходность 10-летних казначейских облигаций США приблизилась к 4,8%, в то время как рост цен на нефть усилил опасения, что инфляция может привести к сохранению ограничительной денежно-кредитной политики на более длительный срок.
Трейдеры оценивали вероятность повышения ставки в сентябре примерно в 38%, когда золото приблизилось к 4700 долларам. К четвергу вероятность выросла до более чем 60%, прежде чем комментарии члена правления ФРС Кристофера Уоллера побудили рынки сократить эти ставки.
Эти движения оставили золото необычайно чувствительным к изменениям ставок, цен на энергоносители и валют, даже несмотря на то, что долгосрочные опасения по поводу государственного долга и обесценивания фиатных денег остаются поддерживающими.
Оле Хансен, руководитель отдела товарных стратегий Saxo Bank, заявил, что драгоценные металлы восстановились вторую сессию подряд, поскольку более слабые экономические данные США и снижение давления со стороны нефти помогли остановить рост доходности облигаций. Более слабый доллар, особенно по отношению к японской иене, обеспечил дополнительную поддержку.
Он отметил:
«На данный момент обратная корреляция золота с ценами на нефть и доходностью облигаций остается ключевым фактором, отодвигая на второй план другие потенциально поддерживающие драйверы».
Это помогает объяснить, почему золото может ослабевать, даже когда долгосрочные опасения по поводу долга и обесценивания валюты остаются неизменными. Более высокие цены на нефть могут повысить инфляционные ожидания и доходность облигаций, увеличивая альтернативные издержки хранения не приносящего дохода золота.
Биткойн выдержал тот же шок ужесточения с гораздо меньшими потерями, поскольку ведущая криптовалюта торгуется выше 80 000 долларов.
Райан Ли, главный аналитик Bitget, сообщил CryptoSlate, что устойчивость BTC можно объяснить более чистой позицией после недавних ликвидаций, которые вывели избыточное кредитное плечо с рынка. Умеренное бессрочное финансирование и спрос со стороны ETF обеспечили дополнительную подушку безопасности, даже несмотря на неравномерные ежедневные потоки средств.
Спотовые биткойн-ETF в США привлекли 101,2 миллиона долларов 2 сентября после оттока в 236,5 миллиона долларов днем ранее. Фонды по-прежнему привлекли более 3 миллиардов долларов за последние 30 дней, создав существенную базу спроса на спотовом рынке под рынком, который до сих пор избегал новой крупной каскадной ликвидации.
Ли сказал, что устойчивое удержание на уровне от 76 000 до 77 000 долларов, наряду с контролируемым финансированием и более стабильным спросом со стороны ETF, усилит аргумент в пользу того, что спотовые покупатели поддерживают рынок. Постоянные выкупы ETF, более сильный доллар или новый скачок ожиданий по ставкам поставят эту поддержку под большее давление.
3 сентября продемонстрировало, как быстро эти факторы могут измениться. Уоллера дал понять, что он может поддержать сохранение ставок на прежнем уровне в сентябре, если поступающие данные по инфляции покажут дальнейшее улучшение, что побудило трейдеров снизить вероятность повышения ставки с более чем 60% до примерно равных шансов.
Золото выросло примерно на 2% до 4473 долларов на фоне снижения доходности казначейских облигаций и доллара, в то время как Биткойн достиг внутридневного максимума выше 81 000 долларов.
Биткойн и золото все больше формируются под влиянием одних и тех же фискальных, валютных и процентных сил, но механизм передачи различается.
Золото остается крайне чувствительным к реальной доходности, доллару и инфляционным ожиданиям, обусловленным энергоносителями, в то время как последние результаты Биткойна также отражают специфические для криптовалют условия, такие как кредитное плечо, финансирование и потоки ETF.
Их долгосрочные отношения укрепляются. Более сложный вопрос заключается в том, сохранится ли эта конвергенция, когда один и тот же макроэкономический шок вызовет очень разные давления внутри каждого рынка.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Oluwapelumi Adejumo
