Новости Биткоина: Компания Майкла Сэйлора Strategy (Nasdaq: MSTR) 29 июня подала заявку на продажу Биткоина на сумму до 1,25 миллиарда долларов, представив потенциальную ликвидацию как «Программу монетизации Биткоина», призванную пополнить денежный резерв, покрыть дивиденды по привилегированным акциям и обслужить процентные обязательства.
Эта заявка знаменует собой самый явный на данный момент структурный отход от стратегии накопления любой ценой, которую Сэйлор годами продвигал как среди институциональных, так и среди розничных инвесторов.
Непосредственным триггером стало 27 июня, когда mNAV Strategy — соотношение ее стоимости предприятия к активам в Биткоине — впервые упало ниже 1.
Эта цифра — не просто проблема имиджа. Вся капитальная модель зависела от торговли с премией к чистой стоимости Биткоина, что позволяло компании выпускать обыкновенные и привилегированные акции для покупки большего количества BTC по растущим ценам. При mNAV на уровне 0,99 этот маховик остановился.
Денежный резерв Strategy в настоящее время составляет приблизительно 2,55 миллиарда долларов. Компания заявила, что любые продажи Биткоина будут осуществляться «время от времени» в зависимости от рыночных условий и потребностей в капитале, что оставляет возможность открытой, не фиксируя конкретных сроков или размера траншей.
Она также авторизовала две отдельные программы обратного выкупа акций на сумму до 1 миллиарда долларов каждая: одну для обыкновенных акций класса А и одну для ценных бумаг Digital Credit Securities, которые покрывают серии привилегированных акций, включая STRK, STRF и STRD.
Давление концентрируется на структуре привилегированных акций. STRK несет годовые дивиденды в размере 8% от примерно 584 миллионов долларов привлеченных средств. STRF выплачивает 10%, с капитализацией до 18%, если платежи пропущены, от 711 миллионов долларов привлеченных средств. STRD, самая последняя серия, принесла чистую выручку около 979,7 миллиона долларов по некумулятивной ставке 10%.
В совокупности годовое бремя дивидендов по привилегированным акциям превышает 700 миллионов долларов. Когда Биткоин торговался вблизи своих максимумов конца 2025 года на уровне около 125 000 долларов, а mNAV уверенно превышал 1, выпуск новых акций для покрытия этих расходов был тривиально прост. При цене Биткоина в 60 000 долларов и mNAV ниже 1 это не так.
Это не первый случай, когда Strategy обращается к своему казначейству в Биткоине. 1 июня компания продала 32 BTC примерно за 2,5 миллиона долларов — небольшая транзакция, явно связанная с финансированием выплат по привилегированным акциям. Заявка от 29 июня увеличивает потенциальный масштаб на несколько порядков.
Динамика цены Биткоина перед подачей заявки уже нанесла значительный ущерб. BTC на прошлой неделе протестировал уровень 58 000 долларов на фоне оттока средств с рынка в размере 3 миллиардов долларов и одновременного обвала акций MSTR, что сжало покрытие NAV Strategy именно в тот момент, когда ей требовалось пространство.
С тех пор Биткоин несколько восстановился до примерно 60 175 долларов, но остается далеко от уровней, на которых модель Strategy работала без сбоев. Структура рынка опционов в районе 60 000 долларов поддерживает волатильность цен, чистого технического разрешения пока нет.
Питер Шифф, сторонник золота и давний критик Биткоина, не упустил этот момент. В сообщении от 29 июня Шифф заявил, что Strategy «теперь продавец Биткоина», что является резким описанием, учитывая многолетние публичные заявления Сэйлора о том, что Биткоин никогда не следует продавать. После транзакции 1 июня Шифф написал: «Что Сэйлор дает, то Сэйлор и забирает», утверждая, что агрессивное накопление компании помогло подтолкнуть цену Биткоина вверх перед разворотом в этом году. Его формулировка полемична, но основной структурный момент, заключающийся в том, что покупка Strategy сама по себе была механизмом поддержки цен, который работает в обратном направлении при смене модели, неверен.
Strategy отвергает нарратив капитуляции, публично заявляя, что Биткоин остается ее «основным резервным активом казначейства», а управление ликвидностью не означает изменения долгосрочной убежденности.
Совет директоров также принял политику, требующую покрытия дивидендов по привилегированным акциям и процентных обязательств резервами как минимум на 12 месяцев. Это значительный сдвиг в корпоративном управлении в сторону дисциплины баланса и неявное признание того, что доступ к рынку больше нельзя считать само собой разумеющимся.
На момент написания акции MSTR торговались по цене 82,31 доллара, снизившись на 3,5% за день, продолжая резкое падение с максимумов, когда Биткоин приближался к 125 000 долларов. Контраст между этими двумя данными говорит обо всем: MSTR была не просто прокси-активом Биткоина, это была леверидж-ставка на то, что mNAV останется выше 1. Это условие больше не выполняется.
Новости Биткоина: MSTR, Удержится ли уровень $90, или модель все еще переоценивается?
На уровне $92 MSTR держится чуть выше того, что стало ближайшей психологической поддержкой около $90. Пробой этого уровня с объемом, вероятно, ускорит продажи со стороны держателей, купивших акции компании как премиальный инструмент Биткоина, поскольку премия исчезла, а акции не предлагают ни чистоты прямого доступа к BTC, ни безопасности компании, генерирующей операционный денежный поток для поддержки позиции.
Две программы обратного выкупа на сумму 1 миллиард долларов дают руководству инструмент для защиты как обыкновенных акций, так и привилегированных серий, что немаловажно. Агрессивное использование байбэков на этих уровнях может создать технический пол.
Однако авторизация выкупа и фактическое развертывание — это разные вещи, и первое обязательство компании — покрытие выплат по привилегированным дивидендам, прежде чем она сможет вернуть капитал держателям обыкновенных акций.
Наиболее вероятный краткосрочный исход — продолжение волатильности в диапазоне MSTR между $80 и $89, направление которой будет почти полностью зависеть от того, сможет ли Биткоин восстановить уровень $63 000 и удержать его.
Восстановление выше этого уровня поднимет mNAV обратно выше 1 и вновь откроет окно для выпуска акций. Продолжение снижения к $55 000 вынудит к продаже Биткоина, значительно превышающей текущий разрешенный потолок в $1,25 миллиарда, и этот сценарий, вероятно, приведет к переоценке всего стека привилегированных акций.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Ahmed Barakat
