Компания Yangtze Memory Technologies Co. (YMTC) сообщила инвесторам и заинтересованным сторонам на недавних подготовительных встречах к IPO, что намерена стать крупнейшим в мире производителем NAND-флэш-памяти к концу 2027 года, обогнав Samsung и SK hynix, согласно отчету Financial Times. Базирующаяся в Ухане компания на прошлой неделе подала заявку на привлечение 4,224 млрд евро на STAR Market Шанхайской фондовой биржи, причем большая часть средств предназначена для модернизации производственных линий и НИОКР.
Для достижения этой цели YMTC потребуется почти удвоить свою долю рынка за 16 месяцев. По данным Counterpoint Research, во втором квартале компания занимала около 14% мировых поставок NAND, наравне с Kioxia, тогда как лидер рынка Samsung имел примерно 25%, а SK hynix вместе со своей дочерней компанией Solidigm — 22%. Аналитики в настоящее время ставят YMTC на третье место в мире и первое в Китае как по выручке от NAND, так и по объему поставок в первом квартале.
YMTC, которая стала прибыльной только с 2024 года, сообщила о выручке в первом квартале в размере 6,021 млрд евро и чистой прибыли в 4,273 млрд евро, что более чем вдвое превышает ее чистую прибыль за весь 2025 год. Валовая маржа, составлявшая 5,45% в 2023 году, достигла 35,3% в 2025 году и 76,77% в первом квартале 2026 года, при этом заводы работали с загрузкой мощностей 98,02%. Затраты на достижение этого результата были значительными для YMTC: за отчетный период компания потратила 12,338 млрд евро капитальных вложений в долгосрочные активы и 2,042 млрд евро на совокупные расходы на НИОКР, что привело к начислению амортизации в размере 6,522 млрд евро, что делает маржу уязвимой в случае изменения цен на память.
YMTC планирует выпустить от 1,98 до 2,43 миллиарда A-акций, что составит от 10% до 12% ее капитала после размещения, в сделке, организованной CITIC Securities и CSC Financial. Из привлеченных средств 2,662 млрд евро направляется на модернизацию линий массового производства и 1,562 млрд евро на передовые НИОКР. Это подразумевает оценку после листинга от 35,2 до 42,24 млрд евро, хотя Financial Times сообщила, что ожидается, что акции компании будут торговаться значительно выше этой оценки после дебюта, и что ценообразование, вероятно, будет установлено консервативно в соответствии с рекомендациями регулятора.
Листинг следует шаблону, заданному ChangXin Memory Technologies (CXMT), ведущим китайским производителем DRAM, котораяпривлекла 8,6 млрд долларов в июле в рамках крупнейшего IPO в Азии в этом году и выросла на 466% в первый день торгов. К середине августа CXMT обогнала Tencent и стала самой дорогой компанией, зарегистрированной в Китае, и обе компаниирасширяют производство, строя новые заводы в Шанхае и Ухане.
Именно это расширение беспокоит инвесторов в других секторах. Джоанна Янг, портфельный управляющий из Ninety One, рассказала FT: «Для глобальных инвесторов один из вопросов заключается в том, как расширение мощностей этих китайских компаний повлияет на динамику спроса и предложения на рынке памяти. Это глобальный продукт — у него глобальное ценообразование».
YMTC находится в списке организаций Министерства торговли США с декабря 2022 года, отрезанная от передовых американских инструментов для производства чипов. Ее заявка на листинг в качестве третьего по величине поставщика NAND в мире с валовой маржой 76% показывает, где работают экспортные ограничения США, а где нет.
Режим санкций был создан для того, чтобы перекрыть доступ к передовой литографии, и он эффективно сделал это для логических микросхем. Однако конкурентоспособность NAND идет по другому пути: количество слоев, архитектура укладки и гибридное соединение определяют плотность битов, и ни один из них не зависит от EUV. Пятое поколение NAND от YMTC объединяет два массива по 150 и 144 слоя в устройство с 294 слоями с использованием архитектуры Xtacking, и компаниястроит производственные линии на основе отечественных китайских инструментов, чтобы устранить оставшиеся зависимости.
Листинг YMTC превращает эту позицию в механизм финансирования. Маржа, полученная на пике цикла памяти, уже оплачивает разработку отечественных инструментов, а IPO добавляет источник капитала, полностью недосягаемый для политики США: фондовый рынок Шанхая, где дебют CXMT уже показал, сколько денег ждет именно такую компанию.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Luke James
