За 48 часов, вобравших в себя дилемму оценки индустрии ИИ, MiniMax пережил как обвал акций на 24% по истечении срока блокировки, так и раунд привлечения средств на сумму 2,2 миллиарда гонконгских долларов с переподпиской в 7 раз со стороны более 100 институциональных инвесторов из Азии, Европы и США. Это противоречие вскрывает фундаментальный разрыв в том, как рынки оценивают разные категории ИИ-компаний.
9 июля у MiniMax наступил первый срок истечения блокировки, и на рынок вышли 153 миллиона акций — почти половина всего уставного капитала. Акции обвалились почти на 18% внутридневно, закрывшись на отметке -17,6%. Опасения инвесторов были связаны с ценовым скандалом вокруг модели M3, обязательным переходом на токен-биллинг, вызвавшим недовольство пользователей, и регуляторным давлением на продукты-компаньоны на базе ИИ, такие как Xingye, столкнувшиеся с самыми строгими в Китае правилами регулирования эмоционального взаимодействия с ИИ.
Уже на следующий день MiniMax объявил о раунде привлечения 2,2 млрд гонконгских долларов, в котором участвовали суверенные фонды благосостояния, фонды только длинных позиций, китайские институциональные инвесторы и мультистратегические фонды. Переподписка в 7 раз показала, что пока на вторичном рынке шла паническая распродажа, инвесторы первичного рынка конкурировали за право войти в компанию. Основатель Ян Цзюньцзе одновременно объявил, что откажется от зарплаты до выхода компании на прибыльность, внесёт 4% личных акций в фонд поощрения команды и создаст фонд с открытым исходным кодом в 1% акций.
Резкий контраст между MiniMax и Zhipu AI, чьи акции выросли на 13% по истечении срока блокировки днём ранее, отражает две разные системы оценки, действующие сейчас в секторе ИИ. Одна система оценивает ИИ-компании как платформенные инфраструктурные активы, делая ставку на будущее технологическое лидерство и позиционирование в экосистеме. Другая оценивает ИИ-компании как продуктовые компании, где цену определяют такие метрики, как DAU, ARPU, отток и пути монетизации.
MiniMax с его потребительскими продуктами Hailuo AI и Xingye, а также открытой платформой стала первой китайской ИИ-компанией, которая была полностью оценена через призму дисциплины публичной компании, охватывающей структуру акционеров, давление необращающихся акций, валовую маржу и коммерческую устойчивость. Аналитики отмечают, что это характерно не только для MiniMax, а представляет собой общеотраслевую перекалибровку, когда цикл ажиотажа вокруг ИИ переходит в фазу оценки на основе фундаментальных показателей.
Во внутренней записке основатель Ян Цзюньцзе признал слепое пятно в корпоративной культуре: инженерно-центричный фокус на интеллекте модели, который привёл к пренебрежению общением с пользователями в период перехода на новое ценообразование. Сейчас компания проводит структурные корректировки, сохраняя веру в эффект масштаба как ключевой драйвер ценности ИИ.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Pandaily
