Рынок Aave Ethereum Core установил ставку заимствования GHO на уровне 4,5%, что соответствует стоимости заимствования стейблкоина и ставке сбережений, о чем TokenLogic сообщил 2 октября.
Следующий тест заключается в том, принесет ли это изменение USDC или USDT в резервы, доступные для вкладчиков, которые решат конвертировать выведенные GHO в USDC или USDT.
Aave описывает свой сберегательный токен (sGHO) как мгновенно погашаемый в GHO, поэтому держателю, которому нужен USDC, требуется отдельная конвертация. Более высокая ставка заимствования может изменить стимул к погашению, но способ приобретения этого погашаемого GHO определяет, поступят ли стейблкоины в резервы.
Поставщик услуг DAO сообщил 2 октября об истощении модуля стабильности GHO (GSM) в USDC и заявил, что повышение ставки должно помочь пополнить резервы, если заемщики получат погашаемый GHO через модули.
Влияние на резервы зависит от того, будут ли заемщики вносить стейблкоины в эти модули, а новая ставка сама по себе не демонстрирует улучшенную ликвидность конвертации USDC.
Данные Aavescan по Core GHO от 5 октября показывают годовую процентную ставку заимствования 4,5%. Ежедневные снимки показывают 4,25% в полночь по UTC 3 октября и 4,5% в полночь 4 и 5 октября, что указывает на изменение между ежедневными показаниями.
В уведомлении TokenLogic от 2 октября предлагалось повысить ставку Core с 4,25% до 4,5%. В нем говорилось, что ранее заемщики могли платить 4,25% за приобретение GHO на Core и зарабатывать 4,5% в sGHO, оставляя DAO финансировать разницу в 25 базисных пунктов. При неизменной ставке сбережений новая ставка Core устраняет этот заявленный разрыв.
Это соответствие специфично для Core и ставки сбережений 4,5%, о которой сообщалось 2 октября.
TokenLogic предложил базовую ставку 3% вместо 2,75% и годовую процентную ставку 4,25% при оптимальной загрузке вместо 4%. Страница Prime на Aavescan показывала 4,17% 5 октября при загрузке 86,35% по сравнению с 4,22% в полночном снимке.
Погашение пополняет резервы только правильным путем
TokenLogic описывает два способа, которыми заемщик, нуждающийся в GHO, может его получить: купить на вторичном рынке или обменять USDC или USDT через GSM.
Покупка GHO может поддержать его рыночную цену, в то время как внесение стейблкоинов в GSM увеличивает запас, который другой держатель GHO может позже погасить.
Это делает падение непогашенной задолженности неполной мерой ликвидности конвертации, поскольку погашение может произойти без поступления USDC в модуль. Улучшенная ликвидность конвертации требует поступления стейблкоинов в резерв, помимо любых изменений в долге GHO.
Полночные снимки Core зафиксировали 116 миллионов GHO, заимствованных 2 октября, и 115,8 миллиона 5 октября.
Собственная документация Aave по sGHO гласит, что пользователи вносят GHO, получают доли в хранилище и погашают эти доли за GHO без периода ожидания. Также указано, что внесенные средства не реинвестируются.
Aave также документирует состояние паузы и лимиты вывода средств для конкретных пользователей. Эти условия влияют на доступность хранилища в реальном времени, отдельно от запасов и ликвидности, необходимых для обмена полученного GHO.
Архитектура RemoteGSM, описанная TokenLogic в марте, делает различие в запасах явным. Утвержденные управлением посредники поставляют предварительно выпущенные GHO в GhoReserve, а GSM извлекают и восстанавливают их в рамках установленных лимитов.
Пространство для распределения GHO отделено от запасов стейблкоинов, доступных для погашения. Более высокий лимит может разрешить входящие обмены, но пользователи по-прежнему должны предоставить USDC или USDT.
Институциональное предложение Aave Labs сообщило о 19,2 миллиона USDT в Ethereum и 40,7 миллиона на Plasma по состоянию на 24 сентября, что в общей сложности составляет 59,9 миллиона USDT. Оно исключило случаи с USDC, поскольку их погашаемые остатки были незначительными.
Обновление TokenLogic от 2 октября сообщило примерно о 22,5 миллиона USDT в USDT GSM без указания сетевого охвата. Сравнение этой цифры с предыдущей общей суммой Ethereum плюс Plasma не установило бы совокупного снижения. Ни одно из заявлений не содержит сопоставимых остатков на 5 октября.
Plasma предоставляет потенциальный маршрут к запасам USDT за пределами Ethereum через Chainlink CCIP. Его полезность зависит от времени, необходимого для моста GHO и преобразования активов модуля в используемые стейблкоины.
Анализ Kairos Research за сентябрь, основанный на данных от 8 сентября, сообщил о 40,6 миллиона номинальных запасов для погашения в Plasma GSM по сравнению с 38,6 миллионами базовых средств в кредитном пуле.
Kairos также оценил, что для перемещения 40 миллионов GHO на Plasma при измеренных настройках моста потребуется не менее 9,7 часов времени ограничения скорости. Это предполагает полную начальную корзину и отсутствие конкурирующего трафика, а также исключает доставку сообщений и последующие этапы конвертации.
Комиссии требуют такого же внимания. Заметка TokenLogic о параметрах за сентябрь предложила комиссии за погашение USDC в размере 15 базисных пунктов в Ethereum, Monad и Arbitrum, комиссию за USDT в Ethereum в размере 10 базисных пунктов и нулевые комиссии за выпуск.
Язык реализации не устанавливает текущие выполненные комиссии. Возможность выхода зависит от текущей котировки, запасов и базовой ликвидности в совокупности.
Институциональное финансирование добавляет тест на продолжительность
Aave Labs ищет посредника на 25 миллионов GHO и отдельный маршрут для заимствования до 25 миллионов долларов США в USDC или USDT под активы баланса DAO. Планируемый первоначальный маршрут через баланс не будет использовать запасы для конвертации GSM, и Aave Labs заявила 1 октября, что предложение перешло на Snapshot.
Для маршрута GHO предложение отдает приоритет соответствующим входящим потокам sGHO, затем ликвидности на вторичном рынке, затем резервам GSM. Ответ TokenLogic от 30 сентября добавляет условие: соответствующие входящие потоки должны длиться не менее срока заимствования.
Это условие связывает историю ставок с историей выхода. Соответствующий входящий поток может обеспечить кредитную валюту, сохраняя при этом запасы GSM при конвертации, но TokenLogic утверждает, что финансирование должно сохраняться в течение срока действия кредита, чтобы устранить давление ликвидности.
Условие продолжительности применяется к предложенному механизму финансирования, в то время как Aave описывает внесенный GHO в нативное сберегательное хранилище как хранящийся без реинвестирования.
Доказательством успеха будет поступление и сохранение доступности запасов стейблкоинов для конвертации, с исполняемыми маршрутами, учитывающими комиссии, средства пула и межсетевой доступ.
Большие резервы или устойчивые соответствующие входящие потоки могут облегчить выходы. Более высокая ставка APR Core устанавливает изменение стоимости заимствования, в то время как ее выгода для ликвидности зависит от того, куда направляются погашения и новые депозиты.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Liam 'Akiba' Wright
