С 25 сентября по 1 октября спреды по корпоративному кредиту в США расширились за пределы самых слабых заемщиков, что стало более широким тестом на то, могут ли ужесточение финансирования и снижение склонности институциональных инвесторов к риску оказать давление на Биткойн. Наибольший рост оставался сконцентрированным в долгах категории CCC и ниже, в то время как облигации инвестиционного класса показали гораздо меньший подъем.
Эти опционно-скорректированные спреды измеряют премию сверх казначейской кривой. Их расширение показывает, что инвесторы требуют большей компенсации за владение корпоративным долгом. Общая стоимость заимствований для заемщика также зависит от казначейской составляющей.
Спред по кредитам ICE BofA CCC вырос с 11,28% до 12,15%, увеличившись на 87 базисных пунктов. За те же даты широкий спред по высокодоходным облигациям вырос с 2,93% до 3,24%, или на 31 базисный пункт. Спред по корпоративным облигациям инвестиционного класса увеличился с 0,81% до 0,86%, или на 5 базисных пунктов.
Все три сравнения используют ежедневные закрывающие данные на 25 сентября и 1 октября 2026 года. Обновления FRED от 5 октября добавили данные от 2 октября: 12,02% для долгов категории CCC и ниже, 3,10% для широкого рынка высокодоходных облигаций и 0,85% для долгов инвестиционного класса. Все три показателя снизились по сравнению с 1 октября, но остались выше уровней 25 сентября.
Движение в сегменте инвестиционного класса является наиболее явным свидетельством того, что переоценка распространилась за пределы долга с самым низким рейтингом. Облигации категории CCC и ниже уже включены в более широкий индекс высокодоходных облигаций, поэтому два этих увеличения являются перекрывающимися свидетельствами. Картина показывает более широкое, но неравномерное давление.
Как кредитные спреды могут повлиять на Биткойн
Для Биткойна передача будет зависеть от того, как переоценка кредитов изменит стоимость капитала и склонность к риску. Если финансирование станет дороже, кредитные инвесторы могут быть вынуждены сократить позиции. Институциональные инвесторы могут уменьшить свою экспозицию в криптовалюты, переоценивая, какой объем риска они готовы нести в своих портфелях.
Авторы рабочей статьи МВФ 2023 года «Криптовалютный цикл и денежно-кредитная политика США» описывают связанный механизм. Их исторический анализ показывает, что ужесточение денежно-кредитной политики может повысить стоимость капитала, побудить криптоинвесторов снизить кредитное плечо и привести к снижению совокупных цен на криптовалюты, при этом институциональное участие усиливает передачу.
В статье рассматриваются исторические шоки денежно-кредитной политики; текущие показатели измеряют премии по корпоративным кредитам. Применение этого механизма к текущей ситуации остается условным. Наблюдения по спредам устанавливают факт переоценки кредитов, в то время как текущие продажи Биткойна и их причины остаются неустановленными.
Индекс национальных финансовых условий Чикагского федерального резерва (Chicago Fed National Financial Conditions Index) обеспечивает более широкую проверку. Его последнее значение составило -0,548 за неделю, закончившуюся 25 сентября, и было опубликовано 30 сентября. Это отрицательное значение указывает на более мягкие, чем в среднем, финансовые условия. Это наблюдение предшествует новейшим показателям спредов.
Следующий тест заключается в том, сохранится ли расширение за пределы самых слабых заемщиков и совпадет ли оно с ухудшением общих финансовых условий и снижением спроса на Биткойн. Такая комбинация усилит аргументы в пользу более широкого давления на институциональную склонность к риску. Сужение спредов и устойчивый спрос на Биткойн ослабят его.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Liam 'Akiba' Wright
