Intercontinental Exchange (ICE) и OKX готовят круглосуточный рынок, где токенизированные акции США смогут переоцениваться после закрытия Уолл-стрит.
4 октября OKXICE, совместное предприятие компаний в равных долях, уведомило Комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC) о намерении запустить платформу для торговли токенизированными ценными бумагами (Tokenized Securities Venue) в рамках нового «Инновационного исключения» регулятора. Предлагаемая платформа изначально будет поддерживать 63 ценные бумаги, включая акции Nvidia, Tesla, Apple, Microsoft, JPMorgan, Goldman Sachs, Coinbase и Circle.
Эта структура создаст параллельную торговую площадку для некоторых из наиболее активно торгуемых американских компаний, которая будет работать круглосуточно и без выходных. Токенизированные акции смогут продолжать поглощать информацию в ночное время и по выходным, когда базовые акции недоступны на традиционных рынках, потенциально предоставляя ориентир для того, куда могут сместиться цены при возобновлении торгов на обычных биржах.
Участие ICE придает этому эксперименту дополнительную значимость. Владелец Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE) напрямую участвует в создании инфраструктуры, которая проверяет, может ли торговля акциями США выйти за пределы обычных рыночных часов на блокчейне.
«Это знаковый шаг к по-настоящему глобальной круглосуточной Уолл-стрит», — заявил сопредседатель OKXICE и бывший губернатор Нью-Йорка Эндрю Куомо. Основатель и генеральный директор OKX Стар Сюй охарактеризовал подачу заявки как эксперимент по структуре рынка, который стоит протестировать в масштабе, добавив, что «Уолл-стрит переходит на блокчейн».
Цены в блокчейне могут заполнить «мертвые часы» Уолл-стрит
Структура рынка становится более значимой после закрытия традиционных бирж, поскольку смарт-контракты OKXICE не будут полагаться на текущую цену NYSE или Nasdaq для определения цены токенизированной акции.
Вместо этого цены будут устанавливаться на основе соотношения активов в пулах ликвидности автоматизированных маркет-мейкеров (AMM). Внешние данные фондового рынка могут использоваться для отображения и проверок приостановки торгов, но они не будут напрямую поступать в смарт-контракты, определяющие исполняемые цены.
Если в субботу появятся новости, влияющие на рынок, касающиеся Nvidia или Tesla, инвесторы смогут продолжать торговать своими токенизированными акциями против стейблкоинов. Полученная цена не будет определять цену открытия базовой акции в понедельник, но достаточно ликвидный рынок может дать трейдерам постоянно обновляемую индикацию реакции инвесторов до возобновления традиционных торгов акциями.
Ликвидность определит полезность этого сигнала. Неглубокие пулы могут привести к более резким колебаниям или большим отклонениям от стоимости, которую инвесторы в конечном итоге присвоят базовым акциям после открытия традиционных рынков.
SEC уже выявила это противоречие. Предоставляя исключение, регулятор запросил общественное мнение о том, как круглосуточная торговля токенизированными акциями может повлиять на ликвидность, ценообразование, а также на процессы открытия, возобновления и закрытия обычных бирж. Он также отметил потенциальные ценовые расхождения между токенизированными и базовыми акциями как проблему для публичных компаний, чьи акции могут быть токенизированы третьими сторонами.
Арбитраж обеспечит механизм для закрытия этих разрывов после открытия традиционного рынка. В заявке OKXICE говорится, что сторонние токенизаторы должны поддерживать одну базовую акцию на каждый выпущенный токен, при этом каналы выпуска и погашения доступны для соответствующих участников. Токены также должны иметь эквивалентные экономические права и права управления, включая дивиденды, право голоса и претензии на остаточные активы.
Эта связь может превратить различия между ценой в блокчейне и традиционной ценой в возможности для маркет-мейкеров, а не в постоянные расхождения. Однако выходные шоки оставят арбитражеров без открытого денежного рынка, на котором они могли бы немедленно хеджировать или приобрести базовые акции.
Механика Uniswap приходит на фондовый рынок США
OKXICE также предлагает заменить традиционную биржевую книгу заявок инфраструктурой децентрализованных финансов.
Ее разрешенные рынки будут использовать пулы ликвидности Uniswap v4, развернутые на X Layer, блокчейн-сети OKX. Токенизированные акции будут торговаться против USDC, USDT или USDG, размещая стейблкоины непосредственно на стороне денежных расчетов в сделках с некоторыми из крупнейших публичных компаний Америки.
Инвесторы будут хранить активы в кошельках с самостоятельным хранением, но доступ будет ограничен. Потенциальные пользователи должны пройти проверку личности, процедуру борьбы с отмыванием денег и санкционный скрининг, прежде чем получить непередаваемый идентификатор, позволяющий их кошельку взаимодействовать с платформой. Платформа не будет использовать книгу заявок, принимать на хранение активы клиентов или предоставлять кредиты.
Эта структура сочетает регулируемое владение ценными бумагами с крипто-нативной рыночной инфраструктурой. Инвесторы будут владеть полностью обеспеченными инструментами с правами акционеров, в то время как расчеты, ликвидность и хранение будут осуществляться через стейблкоины, смарт-контракты и самостоятельно размещенные кошельки.
Авторизованные участники также смогут выпускать или погашать токены, используя базовые акции в течение обычных торговых часов, связывая пулы AMM с традиционным рынком акций. Однако после закрытия денежного рынка эти пулы смогут продолжать переоценку без исполнимого рынка базовых акций.
SEC ограничивает масштабы эксперимента
SEC ограничила количество ценных бумаг и объем торгов в рамках своего временного исключения.
Согласно исключению SEC, ценные бумаги уровня 1 (Tier 1) ограничены 75 символами на каждой площадке, а объем торгов по отдельной акции не может превышать 0,25% от среднедневного объема за предыдущий месяц. Ценные бумаги уровня 2 (Tier 2) имеют лимит в 250 символов и более высокий потолок объема в 2,5%. Площадка, превысившая применимый порог для ценной бумаги, должна приостановить торговлю этим токеном на три месяца.
Эти ограничения делают маловероятным, что OKXICE немедленно достигнет достаточного объема, чтобы конкурировать с NYSE или Nasdaq. Вместо этого они предоставляют регуляторам контролируемый рынок для наблюдения за тем, разовьет ли непрерывная торговля в блокчейне достаточную ликвидность, чтобы повлиять на ценообразование в других местах.
Исключение действует до 17 сентября 2031 года, хотя SEC может изменить его раньше, поскольку регуляторы оценивают, оправдана ли более постоянная структура.
OKXICE также не может начать работу немедленно. SEC требует, чтобы потенциальные площадки опубликовали уведомление как минимум за 30 календарных дней до открытия, что делает запуск в начале ноября самым ранним возможным сроком после уведомления от 4 октября.
Токенизированные акции от сторонних эмитентов сталкиваются с еще одним ограничением. Компании должны получить уведомление как минимум за 30 дней до предложения их акций и могут возразить в течение этого периода, предотвращая листинг их токенизированных акций на площадке в рамках исключения.
Эта возможность уже была использована. Cerebras Systems возразила против торговли своими акциями через OKXICE, что означает, что площадка не может предлагать ее токенизированные акции в рамках текущей структуры.
Таким образом, следующий месяц покажет, какие предложенные листинги столкнутся с возражениями эмитентов и готовы ли поставщики ликвидности устанавливать цены в часы, когда сама Уолл-стрит не может.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Oluwapelumi Adejumo
