Внедрение технологии блокчейн продолжает расширяться в институциональных финансах, несмотря на сохраняющуюся неопределенность нормативно-правовой базы в США, согласно новой аналитической записке от Clear Street.
Фирма утверждает, что хотя задержки с предложенным Законом о ясности (Clarity Act) могут замедлить некоторые сегменты внутреннего крипторынка, они не остановили более широкое институциональное вовлечение в токенизацию, стейблкоины и ончейн-финансовую инфраструктуру.
Банковский комитет Сената отложил запланированное рассмотрение Закона о ясности после противодействия со стороны Coinbase. Хотя ожидается, что Комитет по сельскому хозяйству Сената рассмотрит законопроект 27 января, аналитик Clear Street Оуэн Лау предупреждает, что общие сроки принятия законодательного акта могут сдвинуться на март или позже.
Обеспокоенность по поводу конкуренции стейблкоинов
В комментариях, процитированных Clear Street, генеральный директор Coinbase Брайан Армстронг изложил ряд опасений по поводу проекта законодательства, в первую очередь риск того, что лоббирование со стороны банков может ограничить возможность криптобирж передавать вознаграждения за стейблкоины пользователям.
Clear Street считает такой исход всё более вероятным за пределами узко определенных вознаграждений, основанных на деятельности, таких как платежи, программы лояльности, кошельки или стейкинг.
По мнению фирмы, такие ограничения склонят чашу весов в пользу традиционных банков, позволив им сохранить процентные спреды при одновременном сокращении выгод для потребителей, связанных со стейблкоинами.
«На наш взгляд, законопроект рискует сместить фокус с первоначальной цели по продвижению криптоинноваций на защиту банковской маржи и ограничение конкуренции», — пишет Лау.
Clear Street видит два возможных пути развития событий: криптоиндустрия либо принимает законодательство с невыгодными условиями, либо полностью выходит из процесса. Любой из этих сценариев может замедлить внедрение блокчейна в США и ослабить глобальную конкурентоспособность стейблкоинов, выпускаемых в США.
Институциональный импульс сохраняется без закона о структуре рынка
Несмотря на эти регуляторные трудности, Clear Street подчеркнула, что внедрение блокчейна продолжает развиваться даже в отсутствие всеобъемлющей нормативной базы для рынка США.
Крупные финансовые учреждения, включая Vanguard, Charles Schwab, Bank of America, Morgan Stanley, JP Morgan Chase, Нью-Йоркскую фондовую биржу и компании с Бермудских островов, расширили свое участие в блокчейн-продуктах и инфраструктуре.
Среди областей роста, отмеченных фирмой, — токенизированные фонды денежного рынка, токенизированные акции и рынки предсказаний. Clear Street добавила, что хотя благоприятная политика, вероятно, ускорит внедрение, институциональное участие оказалось устойчивым даже без выгодного законодательства.
Пересмотренные прогнозы для компаний, связанных с криптовалютами
Отражая как регуляторную неопределенность, так и меняющиеся рыночные условия, Clear Street обновляет свои прогнозы и целевые цены для ряда компаний, связанных с криптовалютами.
Для Bakkt (BLSH) фирма повысила свою оценку скорректированной EBITDA на четвертый квартал 2025 года до 37,8 млн долларов с 35,5 млн долларов за счет более высоких, чем ожидалось, доходов от транзакций.
Оценки скорректированной EBITDA за полный 2026 и 2027 годы также были незначительно увеличены благодаря устойчивому росту доходов от подписок и услуг. Однако Clear Street снизила целевую цену до 50 долларов с 57 долларов, сохранив при этом рекомендацию «Покупать» (Buy).
Для Coinbase Clear Street снизила оценку скорректированной EBITDA на четвертый квартал 2025 года до 630 млн долларов с 748 млн долларов, ссылаясь на более слабые, чем ожидалось, объемы торгов в декабре. Хотя консенсус-оценки в 731 млн долларов выглядят оптимистично, фирма отмечает, что долгосрочный тезис о принятии блокчейна остается неизменным.
Целевая цена Coinbase была снижена до 344 долларов с 415 долларов для отражения более низких ожиданий по прибыли и сжатия мультипликатора отраслевой оценки, при этом рекомендация «Покупать» осталась без изменений.
Рост стейблкоинов по-прежнему крепок
Clear Street также обновила свой прогноз для Circle (CRCL), снизив оценку скорректированной EBITDA на четвертый квартал 2025 года до 112 млн долларов с 116 млн долларов из-за более низкой, чем ожидалось, средней рыночной капитализации USDC. Фирма оценивает, что рыночная капитализация USDC на конец периода выросла на 72% в годовом исчислении и на 2% в квартальном исчислении за отчетный период.
Несмотря на снижение краткосрочных оценок, Clear Street заявила, что долгосрочные драйверы внедрения остаются неизменными, включая рынки предсказаний, токенизацию, приложения искусственного интеллекта и трансграничные платежи. Рост побочных источников дохода также может обеспечить потенциал роста, добавила фирма. Целевая цена Circle была снижена до 85 долларов с 110 долларов при сохранении рейтинга «Держать» (Hold).
Прогноз
Clear Street заключает, что, хотя регуляторные задержки и политические компромиссы могут негативно сказаться на настроениях в краткосрочной перспективе, внедрение блокчейна все больше обусловлено институциональным спросом, а не только законодательной динамикой.
«Институциональные варианты использования продолжают расширяться даже без благоприятного Закона о ясности», — заявила фирма, добавив, что более четкая политика ускорит внедрение, но ее отсутствие не остановило этот процесс.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Tanzeel akhtar
