Биткойн продолжает испытывать трудности с ценой, и рынок все больше определяется не «плохими новостями», а механизмами, способными поддерживать нисходящий тренд даже тогда, когда продажи выглядят утомительными.
По данным CryptoSlate, цена BTC снизилась примерно на 46% с рекордного уровня около 126 000 долларов, установленного в начале октября 2025 года, и на момент публикации торгуется около 67 470 долларов.
Glassnode описала пост-октябрьский рынок как трехэтапный спад, в ходе которого BTC испытал быстрое снижение к своей «истинной рыночной средней» в 79 200 долларов, консолидацию до конца января и решительный прорыв, который ускорил движение в область 60 000 долларов.
В свете этого значительная часть недавних покупателей BTC оказалась в убытке, и их точки безубыточности начинают вести себя как потолок.
На рынке, построенном на плечах, инерции и рефлексивных потоках, этот потолок может иметь такое же значение, как и макроэкономические заголовки. Когда цена возвращается к базе затрат убыточных держателей, многие продают, чтобы выйти в безубыток, превращая отскоки в события предложения.
Стены безубыточности, краткосрочные держатели в убытке
Диаграммы возрастных полос реализованной цены UTXO от CryptoQuant указывают, что цена BTC опустилась ниже диаграмм реализованной цены краткосрочных держателей.
Это технический способ сказать, что многие краткосрочные участники находятся в убытке, и что недавнее снижение было в значительной степени обусловлено распределением со стороны этой когорты.
Glassnode описала ту же динамику под другим углом, отметив, что прибыльность краткосрочных держателей «остается отрицательной». Это означает не только то, что новые участники несут убытки, но и то, что их способность поглощать дополнительную волатильность снижена.
В результате эти держатели стали реактивными, продавая при первом признаке силы, чтобы ограничить убытки.
Такое поведение превращает отскок в затухание. Оно также создает ощущение тяжести на рынке, даже когда в течение дня наблюдается улучшение.
По сути, предложение поступает не только от панических продавцов, реагирующих на заявки, но и от застрявших держателей, ожидающих возвращения цены.
Долгосрочные держатели демонстрируют напряжение, SOPR снижается, а притоки на Binance растут
Более значительным сдвигом является то, что напряжение начинает проявляться за пределами краткосрочных участников.
Одним из наиболее наглядных ончейн-индикаторов стресса является SOPR (spent output profit ratio), который отслеживает, реализуются ли перемещенные в сети монеты с прибылью (выше 1) или с убытком (ниже 1).
Для долгосрочных держателей SOPR применяет ту же концепцию к старым монетам, обычно тем, которые хранились более 155 дней.
Данные CryptoQuant указывают, что SOPR долгосрочных держателей ушел в отрицательную зону.
Хотя среднегодовое значение LTH SOPR остается высоким на уровне 1,87, индикатор упал ниже ключевого порога в 1 до 0,88 — ситуация, не наблюдавшаяся с конца медвежьего рынка 2023 года.
В среднем это означает, что долгосрочные держатели теперь фиксируют убытки при продажах, что свидетельствует о постепенном накоплении финансового стресса в когорте, которая обычно считается стабилизирующей базой рынка.
Само по себе это не является классическим сигналом «все капитулируют». Долгосрочные держатели не являются монолитом, и монеты могут перемещаться по причинам, не связанным с направленным страхом.
Тем не менее, убытки, понесенные от старых запасов, меняют характер снижения. Это предполагает, что давление продаж исходит не только от опоздавших новичков, которые гнались за максимумом и теперь пытаются выйти.
CryptoQuant отмечает еще одно изменение поведения, которое делает сигнал труднее игнорировать.
Несмотря на растущую долю реализованных убытков, долгосрочные держатели увеличили свои притоки на Binance за последние недели.
Binance — одна из площадок с самой высокой ликвидностью на рынке. Когда крупные держатели хотят иметь возможность выбора, будь то продажа, хеджирование или реструктуризация позиций, они, как правило, перемещают монеты на площадку, которая может справиться с большими объемами.
В этом контексте растущие притоки от долгосрочных держателей можно интерпретировать как усиление давления продаж, даже если это еще не проявилось в виде единого дня ликвидации.
Крупные покупатели все еще активны, но краткосрочный спрос теряет импульс
Даже в этой ситуации покупательская активность BTC не исчезла.
Однако ончейн-данные указывают на разделение рынка между стабильными покупателями и краткосрочной когортой, теряющей импульс.
MicroStrategy сообщила, что добавила 2 486 биткойнов между 9 и 16 февраля, доведя свои запасы до более чем 717 000 BTC.
Значимость этой покупки заключается не только в самом факте, но и в типе спроса, который она представляет.
Это спотовая покупка от известного институционального держателя, создающая спрос, который трейдеры могут учитывать в своих ожиданиях, даже если они не согласны с тем, как долго он продлится.
Данные CryptoQuant указывают на аналогичную картину среди китов, которые увеличили свои запасы, несмотря на рост притоков на биржи.
По данным компании, предложение BTC, удерживаемое китами, увеличилось на 200 000 BTC за последний месяц до более чем 3,1 миллиона BTC.
Последний раз подобный объем появлялся на рынке во время коррекции в апреле 2025 года — периода, когда покупки крупных держателей, вероятно, помогли поглотить давление продаж и поддержали ралли, которое подняло Биткойн с 76 000 до 126 000 долларов.
Однако это накопление происходит на фоне охлаждения краткосрочного спроса на BTC.
Данные Alphractal показывают, что краткосрочные держатели не добавляют BTC в том же темпе, что и 90 дней назад.
Компания сообщила, что изменение чистой позиции краткосрочных держателей за 90 дней остается положительным, но в последние дни быстро снижается.
Это означает, что краткосрочные держатели все еще накапливают, но делают это медленнее, чем в предыдущие периоды.
Эта динамика часто предшествует консолидации, повышенной волатильности или смене режима, поскольку когорта, наиболее склонная к погоне за ростом, становится менее агрессивной.
Что подтвердит стабилизацию, а что послужит сигналом более глубокого снижения
В совокупности наиболее обоснованное толкование текущей ситуации заключается в том, что Биткойн застрял между стеной безубыточности сверху и структурным ценовым дном снизу.
Стена образована краткосрочными убыточными держателями, как показывают диаграммы реализованной цены CryptoQuant, и кластерами предложения сверху, которые превращают ралли в зоны продаж.
Таким образом, следующее движение BTC зависит от того, начнут ли меняться условия ликвидности и поведение когорт, а не от того, будет ли совершена единичная крупная покупка.
Если Биткойн сможет вернуть себе диаграммы реализованной цены краткосрочных держателей и удержаться выше них, это уменьшит стимул для застрявших продавцов продавать при каждом ралли.
Это также будет свидетельствовать о том, что рынок восстанавливает базу, где новое предложение приобретается по ценам, которые не создают немедленного сопротивления сверху.
Однако, если цена не сможет восстановить эти краткосрочные ценовые уровни, а напряжение у долгосрочных держателей продолжит нарастать, риск дальнейшего снижения станет более самоподдерживающимся.
Сочетание этих факторов окажет давление на рынок и может привести к дальнейшему падению цены ведущей криптовалюты.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Oluwapelumi Adejumo
