BitMEX завершила проверку своего бизнеса и закроется 23 сентября, сообщив клиентам о необходимости закрыть позиции и вывести средства до этой даты.
Объявление не сопровождалось дырой в балансе, заморозкой вывода средств или заявлением о банкротстве; по данным Kaiko, доля рынка BitMEX упала ниже 0,01%, а ежедневный объем торгов приблизился к $400 000.
Такое сочетание делает уход BitMEX заголовком иного рода в период медвежьего рынка: трейдеры перешли на площадки с более глубокой ликвидностью, а биржа закрывается просто потому, что ее бизнес стал слишком мал для поддержания.
Крах бывшего крипто-гиганта без финансового кризиса — сигнал, который стоит понять.
| Тип краха | Крах CeFi в 2022 году | Закрытие BitMEX в 2026 году |
|---|---|---|
| Основная причина | Скрытое кредитное плечо, кредитный риск, неправомерное использование средств клиентов | Потеря доли рынка и коммерческой значимости |
| Влияние на клиентов | Заморозка вывода средств, требования о банкротстве, заблокированные активы | Запланированное окно для вывода средств |
| Структура рынка | Взаимосвязанные кредиторы и биржи | Изолированное сворачивание бизнеса |
| Риск заражения | Высокий, через общих заемщиков и контрагентов | Ограниченный из-за крошечной доли рынка |
| Символическое значение | Неплатежеспособность вскрыла скрытое кредитное плечо бума | Устаревание показало потерю значимости бывшего гиганта |
Когда BitMEX правил бессрочными свопами
BitMEX запустила XBTUSD в мае 2016 года — контракт, который она назвала первым в отрасли бессрочным свопом. Другие биржи потратили следующее десятилетие на копирование и масштабирование этого формата, в то время как BitMEX уступала позиции более глубоким и ликвидным конкурентам и так и не вернула утраченное.
Binance, Bybit, OKX и, в последнее время, децентрализованные бессрочные платформы — все создали свою версию того же маржинального контракта, распространив формат на рынок, в котором сама BitMEX уже практически не участвует.
Крахи 2022 года были связаны через общих заемщиков, кредитные линии и перезаложенное обеспечение. Платежеспособность каждой компании отчасти зависела от того, оставались ли другие платежеспособными, поэтому один крах тянул за собой следующий.
BlockFi подала заявление о банкротстве через несколько недель после краха FTX, поскольку полагалась на кредитную линию FTX на $400 млн, а Voyager, Celsius и Genesisуже обанкротились или остановили вывод средств после того, как крах Terra/Luna поразил сектор несколькими месяцами ранее.
Министерство юстиции заявило, что Сэм Бэнкман-Фрид организовал одно из крупнейших финансовых мошенничеств в истории, похитив более $8 млрд средств клиентов, которые пошли на личные расходы, инвестиции, политические пожертвования и погашение кредитов Alameda.
Закрытие BitMEX избегает этих ингредиентов благодаря запланированному прекращению работы — результату проверки бизнеса, с крайним сроком вывода средств и без раскрытия дефицита средств клиентов.
Текущая просадка
Биткоин достиг пика около $126 000 в октябре 2025 года и торгуется примерно на уровне $64 884 по состоянию на 23 июля, что означает падение примерно на 48%.
Предыдущие завершенные циклы падали еще сильнее, прежде чем достичь дна: примерно на 84,7% в 2013–2015 годах, 83,7% в 2017–2018 годах и 77,1% в 2021–2022 годах, согласно трекеру просадок Bitcoin.com.
Этот разрыв реален, но это также неполная информация. Просадка в 50% может еще углубиться, а исторические диапазоны просадок описывают прошлые циклы, не предсказывая, когда закончится текущий.
Будет ли этот разрыв сохраняться, зависит от того, что изменилось в этом цикле. Спотовые биткоин-ETF, институциональные кастодиальные соглашения и менее централизованный маржинальный долг на рынке — все это может смягчать колебания этого цикла, или же падение может продолжиться, прежде чем достигнет прежних минимумов.
BlockFills — фирма с более чем 2 000 институциональных клиентов и объемом торгов свыше $61 млрд в 2025 году — приостановила прием депозитов и вывод средств клиентов в феврале на фоне падения цен и заявила, что работает над восстановлением ликвидности.
TRM Labs зафиксировала 207 крипто-взломов в первой половине 2026 года, что является самым высоким показателем за полугодие в ее данных и более чем вдвое превышает 83 инцидента за аналогичный период прошлого года. Потери снизились примерно с $2,3 млрд до $972 млн за тот же период.
Эксплойты смарт-контрактов стали причиной большинства инцидентов, а инфраструктурные и операционные компрометации, такие как в KelpDAO, составили непропорционально большую долю долларовых потерь.
18 апреля Chainalysis связала кражу примерно $292 млн у KelpDAO с северокорейской группой Lazarus и проследила ее до скомпрометированных внутренних RPC-узлов, DDoS-атак на внешние узлы и ложных данных, поданных в систему верификации.
Куда движется цикл дальше
В бычьем сценарии просадка Биткоина достигает дна где-то между 45% и 55%. Слабые площадки продолжают закрываться или поглощаться без крупных дефицитов бирж или кредиторов, а потери от эксплойтов остаются ниже уровней 2025 года.
Это сделало бы централизованные крахи этого цикла структурно отличными от крахов 2022 года.
В медвежьем сценарии просадка расширяется до 70–75%. Один или несколько централизованных кредиторов или кастодианов замораживают вывод средств или реструктуризируются, потери DeFi растут по мере исчезновения ликвидности и замедления реакции управления, а аргументы в пользу менее разрушительного цикла ослабевают.
| Сценарий | Траектория Биткоина | Сигнал CeFi | Сигнал DeFi | Что это будет означать |
|---|---|---|---|---|
| Бычий | Просадка держится на уровне 45–55% | Слабые площадки закрываются или поглощаются без дефицита средств клиентов | Потери от эксплойтов остаются ниже уровней 2025 года | Централизованная криптосфера выглядит более зрелой, даже если DeFi остается рискованным |
| Базовый | Просадка углубляется, но избегает экстремумов предыдущих циклов | Больше мелких фирм сворачивают деятельность или ограничивают услуги | Количество взломов остается высоким, но потери сдерживаются | Цикл болезненный, но менее системно разрушительный, чем 2022 |
| Медвежий | Просадка достигает 70–75% | Кредитор, кастодиан или биржа замораживает вывод средств или реструктуризируется | Потери DeFi растут по мере исчезновения ликвидности | Тезис о «лучшем медвежьем рынке» ослабевает |
| Черный лебедь | Просадка превышает уровни предыдущих циклов | Появляется крупный дефицит CeFi | Серьезный сбой моста, управления или инфраструктуры усугубляет потери | Цикл снова начинает напоминать 2022 |
Централизованные биржи учатся закрываться по обычным деловым причинам, без дефицита или заморозки за заголовком, — это прогресс, которому в этом цикле не соответствует деньги, перемещаемые через код.
Этот риск распространяется через код, мосты, управление и инфраструктуру, которые большинство пользователей не могут проверить перед внесением средств. Шесть месяцев, 207 взломов и $972 млн украденных средств подтверждают это.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Gino Matos
