Европейский центральный банк (ЕЦБ) официально поддержал предложение перенести надзор за поставщиками услуг по работе с криптоактивами к Европейскому органу по ценным бумагам и рынкам (ESMA) — шаг, который превратил бы 27 фрагментированных национальных режимов лицензирования в единую рамку правоприменения, базирующуюся в Париже.
Мнение ЕЦБ, опубликованное в ответ на пакет мер Европейской комиссии по рынкам капитала за 2025 год (COM/2025/941, 942, 943), устанавливает ESMA в качестве прямого надзорного органа за системно значимыми поставщиками услуг по криптоактивам по всей ЕС.
Продвижение уже вызывает сопротивление со стороны государств-членов, которые выстроили свою регуляторную инфраструктуру — и доходы от лицензирования — вокруг модели национального компетентного органа MiCA.
Ирландия, Люксембург и Мальта стали ведущими юрисдикциями по лицензированию криптоактивов в рамках текущей системы. Централизованный надзор ESMA лишил бы их этого конкурентного преимущества за ночь.
Вопрос не в том, хочет ли ЕЦБ этого. Очевидно, да. Вопрос в том, сможет ли пакет мер по рынкам капитала Европейской комиссии выдержать сопротивление государств-членов достаточно долго, чтобы стать законом.
- Позиция ЕЦБ: ЕЦБ формально поддерживает передачу надзора за CASP от национальных компетентных органов к ESMA в рамках пакета мер по рынкам капитала 2025 года.
- Влияние MiCA: Централизованный надзор ESMA заменил бы 27 национальных режимов принудительного надзора единым органом, устранив различия в лицензировании между юрисдикциями ЕС.
- Институциональный запрос ЕЦБ: ЕЦБ запрашивает неголосующее членство в новом Исполнительном совете ESMA для обсуждений по CASP, а также прямой доступ к данным и требования к собственным средствам с учётом рисков для криптофирм.
- Риск стейблкоинов: ЕЦБ продвигает лимиты на токены электронных денег, используемые в качестве расчетных активов — при отсутствии денег центрального банка — что напрямую ограничивает масштаб стейблкоинов, привязанных к евро.
- Сроки: переходные периоды MiCA истекают в I квартале 2026 года; расширенный мандат ESMA, если будет принят, вероятнее всего будет вводиться параллельно с проведением оценок значимости ЕБА, которые будут идти одновременно.
- Риск централизованного центра лицензирования: государства-члены с устоявшимися экосистемами лицензирования криптоактивов рискуют потерей надзорной юрисдикции и конкурентного различия, если централизация ESMA пройдет.
- Наблюдение: переговоры Комиссии по пакету 2025 года о рынках капитала — любое послабление по прямой власти ESMA сигнализирует, что тенденция к централизации теряет политическую динамику.
Что на самом деле меняет надзор, возглавляемый ЕЦБ и ESMA, для бирж и эмитентов крипто‑стейблкоинов, работающих по всей ЕС?
В рамках текущей архитектуры MiCA поставщики услуг по криптоактивам получают разрешение от национального компетентного органа своей домашней страны — и затем паспортируют это разрешение по всей ЕС. Модель отражает то, как работают традиционные финансовые фирмы по MiFID II.
На бумаге это обеспечивает доступ к единому рынку. На практике это создает асимметрию принудительного надзора: CASP, лицензированный в юрисдикции с мягким контролем со стороны национального компетентного органа, сталкивается с существенно меньшим давлением на соблюдение требований, чем CASP, лицензированный в более строгом режиме, даже если оба обладают правом паспортирования по ЕС.
Надзор ESMA, возглавляемый ESMA, устраняет этот разрыв. Биржи, находящиеся выше установленного системного порога, будут подчиняться ESMA, а не своему домашнему NCA — и это означает, что стандарты принудительного надзора, частота инспекций и структуры штрафов станут едиными, независимо от того, где фирма зарегистрирована.
ESMA уже ведет открытый реестр ART и EMT‑эмитентов и обладает полномочиями по введению крипто‑черного списка для несоответствующих CASP. Прямой надзор за крупными CASP расширяет мандат этого надзора — не только ведением реестра, но и активным принуждением. Это принципиально иная институциональная роль.
Что касается эмитентов стейблкоинов, давление ЕЦБ на лимиты токенов электронных денег в качестве расчетных активов — без денег центрального банка — добавляет второй уровень ограничений. Значимые EMT‑эмитенты уже подпадают под надзор ЕБА при резервах в 5 млрд евро или 10 млн пользователей.
Лимит расчета, поддерживаемый ЕЦБ, добавил бы объёмные ограничения поверх этих порогов, независимо от статуса значимости ЕБА. Крупные биржи, осуществляющие крупномасштабные расчёты стейблкоинов — включая Binance и OKX, чьи раскрытия резервов привлекали устойчивое внимание рынка — сталкиваются с прямым воздействием этого ограничения, если оно попадет в финальное правовое регулирование.
Почему ЕЦБ продвигает это сейчас — и что показывает его институциональный запрос?
Мнение ЕЦБ не было спонтанным. Европейская комиссия выпустила три законопроекта в конце 2025 года — COM/2025/941, 942 и 943 — направленных на углубление Единого рынка капитала за счет расширения прямых полномочий ESMA над системно значимыми CCP, CSD, CASP и торговыми площадками.
Официальный ответ ЕЦБ на этот пакет мер стал местом закрепления поддержки ESMA, сопутствовал конкретный институциональный запрос: непередающее голос членство в новом Исполнительном совете ESMA для обсуждений, охватывающих поставщиков услуг по криптоактивам.
Такое требование имеет значение. Членство в Совете без права голоса дает ЕЦБ место в обсуждениях надзора ESMA без необходимости расширения законодательной юрисдикции ЕЦБ.
Это механизм влияния на денежно‑кредитную политику в сфере крипто‑надзора без формального дублирования полномочий — и он сигнализирует, что ЕЦБ видит деятельность CASP как напрямую связанную с монетарной стабильностью, а не только с целостностью финансового рынка.
ЕЦБ также явно указал на необходимость штатной численности, предупреждая, что ESMA нуждается в «адекватном штате и финансовых ресурсах» для взятия на себя расширенного надзорного объема без операционных перегрузок.
Это не пустые слова. Заявление ESMA от января 2025 года, призывающее НКС (национальные компетентные органы) обеспечивать ограничения для ART и EMT‑эмитентов, не соответствующих MiCA, к концу Q1 2025, уже проверяло способность координации этого органа.
Добавление прямого надзора за CASP без расширения штата увеличило бы давление на ту же институциональную инфраструктуру. Эта регуляторная траектория повторяет то, что разворачивается и в других странах — переклассификация крипто в Японии по Закону о финансовых инструментах и бирже отражает тот же глобальный образец: крупные юрисдикции перемещают крипто из платежно‑совместимых рамок в полноценный надзор по ценным бумагам с прямыми надзорными полномочиями.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Ahmed Balaha
