Вашингтон только что предоставил одной из крупнейших цифровых валют мира более официальное место в финансовой системе США.
10 июля Circle получила окончательное одобрение Управления контролера денежного обращения (OCC) на открытие национального трастового банка под федеральным надзором.
В Circle назвали это важным шагом для USDC, поскольку одобрение упрощает банкам, платежным компаниям, управляющим активами и корпоративным казначействам воспринимать USDC как достаточно надежный актив для построения вокруг него своих решений.
Однако банки видят то же самое одобрение и приходят к иному выводу. В январе Standard Chartered заявил, что стейблкоины могут вывести около 500 миллиардов долларов из банковских депозитов США к концу 2028 года. Федеральная резервная система (ФРС) наметила еще более широкий диапазон возможных последствий.
В декабрьском 2025 года FEDS Note говорилось, что внедрение стейблкоинов может сократить кредитование на сумму от 65 миллиардов до 1,26 триллиона долларов в зависимости от масштабов внедрения и того, где эмитенты размещают свои резервы.
Итак, Circle теперь имеет федеральную банковскую лицензию, но это не та лицензия, которая превращает ее в кредитора с отделениями, расчетными счетами и застрахованными депозитами: ее новое юридическое лицо — национальный трастовый банк.
В собственном заявлении Circle говорится, что Circle National Trust откроется с фидуциарным хранением цифровых активов для Circle и ее аффилированных лиц, а управление резервами останется в списке будущих возможностей. Условное одобрение OCC, выданное 12 декабря 2025 года, описывало предлагаемое учреждение как «трастовый банк», осуществляющий «трастовую» деятельность, и четко указывало, что сам банк остается отделенным от функции эмиссии стейблкоинов.
Circle получила федеральную структуру трастового банка для хранения и фидуциарных услуг. Она не взяла на себя обычный бизнес по привлечению розничных депозитов и их рециклированию в ипотеку, бизнес-кредиты и местное кредитование. Но это все равно значимая победа для компании, поскольку федеральный надзор дает институциональным контрагентам более четкую нормативную базу для использования USDC.
Для банков, особенно небольших, это обостряет давний страх. Стейблкоины могут получить официальную легитимность и более широкое институциональное внедрение, одновременно конкурируя с депозитными учреждениями, которые все еще несут старые обязательства и используют старую модель финансирования.
Лицензия — это, по сути, повышение доверия к Circle. Стейблкоины годами находились в неудобной категории где-то между криптотрейдинговой инфраструктурой и серьезной финансовой инфраструктурой, и надзор OCC продвигает USDC дальше во вторую категорию.
Это соответствует общему направлению в Вашингтоне, о чем сообщалось в материале CryptoSlate о GENIUS Act. Политическая борьба перешла от вопроса о том, должны ли существовать стейблкоины, и теперь основной аргумент заключается в том, как они должны регулироваться, где они вписываются в финансовую систему и насколько близко им можно позволить подойти к депозитным продуктам.
На странице прозрачности Circle, обновленной 13 июля, указано 72,95 миллиарда долларов в обращении USDC и компоненты резерва на общую сумму около 73,15 миллиарда долларов. Около 11,55 миллиарда долларов было размещено на банковских депозитах. Остальные 61,60 миллиарда долларов были размещены в однодневных обратных РЕПО с Казначейством и казначейских векселях со сроком погашения менее трех месяцев. Такая структура резервов удерживает доллары внутри финансовой системы, но также направляет большую их часть в сторону от обычного банковского депозитного финансирования.
| Структура резервов USDC по состоянию на 13 июля 2026 года | Сумма | Доля от резерва (~73,15 млрд долл.) | Почему это важно |
|---|---|---|---|
| Прочие банковские депозиты | 0,92 млрд долл. | 1,3% | Небольшая часть резерва по-прежнему поддерживает обычное банковское финансирование |
| Депозиты в системно значимых учреждениях | 10,63 млрд долл. | 14,5% | Резервные средства по-прежнему помогают банкам, но концентрируют эту поддержку в крупнейших учреждениях |
| Однодневные обратные РЕПО с Казначейством | 54,09 млрд долл. | 73,9% | Большая часть резерва размещена в краткосрочных инструментах под гарантию правительства |
| Казначейские векселя сроком до 3 месяцев | 7,51 млрд долл. | 10,3% | Еще больше резервных средств привязано к вложениям в казначейские бумаги, а не к финансированию местного кредитования |
| Совокупные банковские депозиты | 11,55 млрд долл. | 15,8% | Это часть резерва, которая наиболее явно питает банковские балансы |
| Совокупные РЕПО и казначейские векселя | 61,60 млрд долл. | 84,2% | Это часть, которая помогает объяснить, почему стейблкоины могут изменить банковское финансирование, не устраняя доллары из системы в целом |
Circle теперь меняет то, кто финансирует кредиты
Обычное упрощение гласит, что стейблкоины выводят деньги из банков, но это не совсем так.
Клиент может снять 1000 долларов из регионального банка и использовать их для покупки USDC. Затем Circle размещает резерв под этот USDC в наличных, РЕПО или казначейских векселях. Продавец этих казначейских векселей может в итоге получить депозит в другом банке. Таким образом, доллары по-прежнему находятся в системе; просто изменилось финансирование.
Однако именно это и является основной проблемой банков со стейблкоинами.
Региональный кредитор выдает кредиты не на основе общенациональных долларовых показателей, а на основе депозитов, которые он может реально удержать. Если эти остатки мигрируют в крупное учреждение, в структуру резервов с преобладанием казначейских бумаг или в какое-либо другое краткосрочное место размещения, местный банк теряет дешевый и стабильный источник финансирования. Вот как стейблкоин может изменить кредитные условия, даже когда совокупный запас долларов почти не меняется.
В декабрьском 2025 года FEDS Note эта проблема рассматривается как проблема финансирования, а не как культурная война между банкирами и криптокомпаниями. В документе показано, что результат зависит от трех основных факторов: откуда берется спрос на стейблкоины, от чего отказываются пользователи при их покупке и где эмитенты размещают резерв.
Оценки сокращения кредитования варьируются от 65 до 141 миллиарда долларов в сценарии низкого внедрения, от 190 до 408 миллиардов долларов в умеренном сценарии и от 600 миллиардов до 1,26 триллиона долларов в сценарии высокого внедрения, предполагающем, что эмитенты получат доступ к мастер-счетам Федеральной резервной системы.
Такой широкий диапазон объясняется тем, что механизм передачи также широк. Стейблкоины могут изменить структуру финансирования задолго до того, как произойдет какое-либо драматическое изменение количества долларов. Для общественных и региональных банков эта структура является решающей. Депозиты, перемещающиеся в системно значимый банк или в резервную структуру, где доминируют РЕПО и казначейские векселя, все еще существуют, но перестают работать как дешевое финансирование для местных кредиторов.
Собственная структура резервов Circle наглядно демонстрирует давление. Примерно 84% резерва было размещено в РЕПО и краткосрочных казначейских облигациях по состоянию на 13 июля, тогда как около 16% было размещено на банковских депозитах. Это та структура, которую эмитент стейблкоинов захотел бы иметь после шока USDC, связанного с Silicon Valley Bank в 2023 году, поскольку она делает акцент на ликвидности, коротких сроках и активах, которые можно легко защитить в условиях стресса.
Но с точки зрения небольшого кредитора, такая структура означает, что транзакционные остатки изымаются из отношений с банком и перенаправляются в государственные резервные активы.
Этот сдвиг также влияет на кредитование. Небольшой банк, теряющий депозиты, имеет ограниченный выбор. Он может платить больше для удержания вкладчиков, что сжимает маржу. Он может заменить финансирование на оптовых рынках, что обычно дороже и менее стабильно. Он может сократить рост баланса или уменьшить объем кредитования.
Вот почему дискуссия о стейблкоинах по своей сути является дискуссией о кредитовании. По мере того как стейблкоины становятся проще в использовании, депозиты становится сложнее удерживать, а по мере того как депозиты становится сложнее удерживать, кредит становится сложнее предоставлять.
Доходность по стейблкоинам только усложняет эту проблему для банков. Стейблкоин, используемый в основном для платежей, уже конкурирует с обычными транзакционными остатками, поскольку предлагает скорость, портативность и круглосуточные расчеты. Добавьте сторонние вознаграждения, биржевые стимулы или смежные токенизированные денежные продукты — и продукт начнет конкурировать и со сбережениями.
Материал CryptoSlate о GENIUS Act уже затронул, насколько серьезной проблемой политики это может стать. Сейчас мы видим, как банки и регуляторы задаются вопросом, насколько близко частный цифровой доллар может подойти к банковскому депозиту, прежде чем регуляторы решат, что его следует рассматривать как таковой.
Банки часто сравнивают стейблкоины с фондами денежного рынка, и майская 2026 года последующая заметка Федеральной резервной системы показывает, почему. Стейблкоины перемещаются по программируемым, трансграничным каналам с мгновенными расчетами. Они могут распространяться через цифровые платформы гораздо быстрее, чем более ранние конкуренты депозитов. У них также есть международное измерение, поскольку иностранный спрос на долларовые стейблкоины может компенсировать часть внутреннего оттока, если резервная наличность остается в банках США.
Банки уже достаточно хорошо понимают угрозу, чтобы начать создавать собственные токенизированные депозиты и стейблкоины, поддерживаемые банками. Именно так поступает отрасль, когда видит новую категорию продуктов, напрямую атакующую ее базу финансирования.
Лицензия Circle дала ее институциональным контрагентам более вескую причину рассматривать USDC как то, что они могут интегрировать в кастодиальные, расчетные и казначейские операции, не совершая того же репутационного скачка, который им пришлось сделать несколько лет назад. Это не гарантирует массового внедрения и не решает всех открытых юридических вопросов, связанных со стейблкоинами.
Однако это облегчает представление следующего этапа. Больше учреждений теперь могут использовать USDC, и больший объем платежей и расчетов может проходить через частный цифровой доллар с более сильной федеральной поддержкой, чем раньше.
Лучше регулируемая долларовая инфраструктура может углубить ликвидность, расширить использование и сделать ончейн-доллары более полезными в обычной финансовой деятельности. Недавний материал CryptoSlate о спросе на стейблкоины и росте платежей уже указывает в этом направлении.
Но точка зрения банков совсем иная. Улучшенная расчетная инфраструктура одного сектора может ослабить депозитную франшизу другого сектора.
Поэтому одобрение OCC для Circle является гораздо более значимым, чем просто регуляторная веха для одного эмитента. Это признак того, куда США хотят направить стейблкоины.
Вашингтон больше не рассматривает их как временный побочный продукт криптотрейдинга и предоставляет по крайней мере некоторым из них путь к федеральному надзору, даже несмотря на то, что банки продолжают предупреждать, что те же продукты могут подорвать базу финансирования местного кредитования.
Старая борьба за легитимность затихает. Более жесткая борьба — за то, кто держит доллары и кто теряет кредитную силу, связанную с этими долларами, — только начинается.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Andjela Radmilac
