Биткоин упал перед экспирацией опционов Deribit 11 сентября, восстановился в течение первого часа после расчетов, а затем растерял рост до истечения двухчасового окна после экспирации.
Эта последовательность лишь частично напоминала закономерность, задокументированную в недавнем рецензируемом исследовании. Ценовой путь в пятницу не завершил разворот, в то время как условие высокого открытого интереса в деньгах, описанное в исследовании, не удалось сопоставить с общедоступными данными, а его самый сильный режим отрицательной гаммы не был подтвержден.
На бессрочном фьючерсе BTC на Deribit, спотовом рынке Coinbase и спотовом рынке Kraken биткоин снизился примерно на 0,16–0,18% с 07:00 до 08:00 UTC. Затем он вырос примерно на 0,19–0,21% к 09:00.
Отскок не удержался. С 08:00 до 10:00 UTC бессрочный фьючерс Deribit упал на 0,014%, Coinbase — на 0,025%, а Kraken — на 0,038%. Таким образом, биткоин завершил торги немного ниже уровня экспирации на всех трех площадках.
Что показала экспирация в пятницу
По данным PerpFinder на 06:40 UTC, объем истекающих опционов на биткоин составлял около 2,24 млрд долларов, из которых примерно 1,40 млрд приходилось на колл-опционы и 844 млн — на пут-опционы. Официальная цена исполнения Deribit составила 77 234 доллара.
Биткоин упал до 76 000 долларов во время европейской торговой сессии во второй половине дня, а затем восстановился до 77 500 долларов к моменту публикации.
Согласно правилам расчета Deribit, опционы истекли в 08:00 UTC. Цена исполнения представляет собой средневзвешенное по времени значение индекса биткоина биржи за период с 07:30 до 08:00 UTC, рассчитанное каждые четыре секунды.
Эти механизмы позволили провести своевременное сравнение с исследованием, опубликованным в Finance Research Letters. Рецензируемое исследование проанализировало 1059 дней экспирации на Deribit с января 2021 по декабрь 2023 года, используя пятиминутные доходности.
Авторы обнаружили статистически значимую тенденцию к падению биткоина за час до экспирации и его последующему восстановлению в течение следующих двух часов, когда открытый интерес в деньгах попадал в верхний дециль выборки.
Результат был наиболее выражен при отрицательном значении реконструированного прокси-показателя кумулятивной гаммы. В статье не делались выводы о позиционировании маркет-мейкеров на основе общего открытого интереса или соотношения пут/колл. Ее основная методология оценивала прокси-показатель маркет-мейкера на основе истории торгов контрактами и предположений о том, какая сторона инициировала каждую сделку.
Однако эта закономерность, похоже, не проявляется в 2026 году, поскольку три панельных прибора на основе моделей — Optionly, CryptoGamma и ByKaranteli — не показали отрицательного прокси-показателя кумулятивной гаммы вблизи спотовой цены.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Liam 'Akiba' Wright
