Биткойн торгуется круглосуточно, но десятилетние данные показывают, что его волатильность все больше следует часам Уолл-стрит.
Недавнее исследование показало, что на девять часов с 13:00 до 21:59 UTC приходилось 50,6% реализованной дневной дисперсии биткойна между 2022 и 2025 годами, по сравнению с 38,4% в 2016-2018 годах. Эти часы составляют всего 37,5% полного дня, что предполагает усиление концентрации открытия цены, в то время как сам биткойн продолжает торговаться круглосуточно.
Исследование, основанное на 87 672 почасовых наблюдениях с рынка XBT/USD Kraken в период с 2016 по 2025 год, выявило, что сдвиг выходит за рамки повышенной активности в американские рабочие часы. Пик волатильности биткойна теперь смещается при переходе на летнее время в Нью-Йорке и спадает при закрытии Нью-Йоркской фондовой биржи, что все теснее связывает наиболее активный период рынка с календарем американских акций.
Эта закономерность развивалась параллельно с институционализацией криптовалют через регулируемые фьючерсы, публичные компании и инвестиционные продукты, торгуемые в США. Исследование не приписывает это изменение какому-либо одному каналу, оставляя создание и погашение ETF, активность фьючерсов, хеджирование маркет-мейкеров и другие институциональные потоки в качестве потенциальных драйверов.
Часы волатильности биткойна начали следовать за Нью-Йорком
Наиболее убедительные доказательства исходят из того, что происходит при изменении самого расписания Уолл-стрит.
Исследователи использовали переходы на летнее время в США, чтобы отличить влияние Уолл-стрит от активности, которая просто совпадает по времени. Американский фондовый рынок открывается в 9:30 утра по нью-йоркскому времени, что смещается на один час по UTC при изменении американских часов, в то время как азиатские торговые часы и стратегии, работающие по фиксированным расписаниям UTC, остаются неизменными.
В период с 2022 по 2025 год самый волатильный час биткойна сместился с 14:00 UTC во время летнего времени в США на 15:00 UTC во время стандартного времени, следуя за смещением американской торговой сессии. Средневзвешенный центр американского окна также сместился на 0,33 часа позже, что является статистически значимым изменением.
В 2016-2018 годах подобной закономерности не наблюдалось, когда профиль внутридневной волатильности биткойна не демонстрировал явной реакции на изменения американских часов.
Праздники NYSE предоставили второй тест. В будние дни праздников американского рынка в недавний период доля дисперсии биткойна, приходящаяся на американские часы, снизилась на 13,9 процентных пункта по сравнению с соответствующими торговыми днями, упав с 55,7% до примерно 41,9%.
Полученное распределение приблизилось к бенчмарку в 37,5% для равномерного распределения волатильности в течение дня, так что разница была статистически незначимой.
Эти изменения затрудняют объяснение эффекта только азиатской или европейской торговлей. Если бы концентрация была вызвана в основном автоматизированными стратегиями, работающими по фиксированным расписаниям UTC, смещение нью-йоркской сессии не должно было бы смещать пик волатильности биткойна вместе с ним.
Центр волатильности рынка также сместился глубже в американскую сессию. Мера без окон, использованная в исследовании, поместила средневзвешенный центр дисперсии биткойна на уровне 14,1 UTC в 2016-2018 годах, близко к пересечению лондонской торговли и открытия в Нью-Йорке. К 2022-2025 годам он сместился до 17,1 UTC, в то время как индекс концентрации исследования увеличился более чем на 40%.
Запуск ETF не начал сдвиг
Время запуска усложняет предположение, что спотовые биткойн-ETF в США внезапно трансформировали рынок после их запуска в январе 2024 года.
Анализ статистических точек изменения определил ноябрь 2021 года как единственную значительную точку разрыва в тенденции волатильности биткойна в американские часы. Исследователи не обнаружили сопоставимых локальных разрывов ни вокруг введения фьючерсов на биткойн CME в декабре 2017 года, ни вокруг одобрения спотовых ETF в США в январе 2024 года.
Различие становится резким в зависимости от того, как измеряются данные.
Широкое сравнение всех наблюдений до и после запуска ETF дает видимое увеличение доли дисперсии биткойна в американские часы на 9,6 процентных пункта. Ограничение анализа симметричным 12-месячным окном вокруг события уменьшает изменение всего до 0,1 процентного пункта, без статистически значимого разрыва.
Фьючерсы CME показывают ту же проблему. Видимое увеличение на 7,1 пункта при использовании полной выборки до и после сокращается до 0,3 пункта, когда анализ фокусируется на периоде, непосредственно предшествующем запуску.
Исследование проверило эту статистическую проблему, выбрав 1000 случайных дат и рассматривая каждую так, как будто произошло рыночное событие. Метод широкого сравнения до и после дал статистическую значимость на уровне 0,1% для всех 1000 фиктивных событий, показывая, как долгосрочная тенденция может заставить практически любую выбранную веху казаться ответственной за структурное изменение.
Симметричный подход дал тот же результат только в 4,7% случаев.
Таким образом, институционализация остается более широким объяснением, чем приписывание сдвига одному продукту. Результаты исследования определяют американскую сессию как временной якорь, оставляя нерешенным вопрос о том, насколько потоки ETF, активность деривативов, хеджирование маркет-мейкеров или другие институциональные каналы способствуют смещению открытия цены биткойна в сторону Нью-Йорка.
Круглосуточный рынок криптовалют приобретает рабочие часы
Сдвиг также проявляется в еженедельном календаре.
Соотношение волатильности биткойна в выходные и будние дни упало с 0,96 в 2016 году, когда субботы и воскресенья были почти такими же волатильными, как будни, до 0,60 в 2024 году и 0,64 в 2025 году. Соответствующее соотношение торгового объема упало с 0,78 до 0,43 в 2024 году, а затем незначительно выросло до 0,46 в прошлом году.
Тенденция распространяется за пределы биткойна. Аналогичное увеличение доли дисперсии в американские часы наблюдалось у шести из семи других долгосрочно котируемых криптовалютных активов, протестированных на Kraken, включая Ethereum, XRP, Solana, Cardano, Dogecoin и Chainlink.
Доля XRP выросла с 37,2% в самый ранний двухлетний период до 46,2% в последний, в то время как ETH переместился с 41,8% до 48,2%. Litecoin был единственным активом без статистически значимой тенденции.
Для торговых фирм это изменение имеет более непосредственные последствия, чем символизм 24-часового рынка, принимающего часы Уолл-стрит. Модели риска, которые предполагают относительно равномерное распределение волатильности в течение дня, могут недооценивать подверженность риску в течение американской сессии и переоценивать ее в ночное время.
Более тонкие выходные могут еще больше увеличить разрыв между круглосуточно торгуемыми спотовыми криптовалютами и фьючерсами или опционами, привязанными к традиционным рыночным календарям, что усложняет хеджирование, когда институциональные площадки менее активны.
Исследование опирается в основном на одну биржу и заканчивается в конце 2025 года, оставляя подтверждение на основе нескольких площадок в качестве следующего этапа. Также потребуются данные книги ордеров и сделок, чтобы определить, какая часть закономерности обусловлена созданием и погашением ETF, позиционированием по фьючерсам, хеджированием маркет-мейкеров или другими институциональными потоками.
Для торговых отделов это различие может определить, станет ли формирующиеся часы волатильности биткойна полезным инструментом для маржинальных требований, обеспечения ликвидности и графиков хеджирования. Рынок, который остается открытым каждый час, теперь ставит перед ними более узкий вопрос: какие часы несут все больший риск.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Oluwapelumi Adejumo
