18 февраля Hyperliquid открыл в Вашингтоне центр по выработке политики, который был запущен с 1 миллионом токенов HYPE на сумму около 28 миллионов долларов. Возглавил его Джейк Червински, крипто-юрист, который годами создавал для индустрии «план действий» для Капитолийского холма.
Hyperliquid Policy Center действует как организация 501(c)(4), специализирующаяся на децентрализованных финансах и бессрочных деривативах. Это не просто очередная крипто-компания, нанимающая лоббистов. Это протокол, который финансирует постоянное присутствие в Вашингтоне с помощью своего нативного токена, делая инфраструктуру политики частью самого продукта.
Этот шаг сигнализирует о чем-то более масштабном: эпоха DeFi, когда «код обходит регулирование», подходит к концу. Политика теперь является частью «рва». А полем битвы стали деривативы, поскольку бессрочные фьючерсы являются крупнейшим реальным вариантом использования в блокчейне, с которым американские регуляторы до сих пор не знают, как справиться.
Почему деривативы — это линия фронта
За последние 30 дней Hyperliquid обработал бессрочные фьючерсы на сумму 256 миллиардов долларов, при этом открытый интерес превысил 5 миллиардов долларов.
Когда площадка становится значимой рыночной инфраструктурой для маржинальной торговли, она привлекает внимание. Великобритания сохраняет запрет на розничные крипто-деривативы, даже ослабляя другие виды доступа.
Комиссия по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) возбудила дела против bZeroX и Ooki DAO за предложение незаконной внебиржевой торговли цифровыми активами. Бессрочные контракты доминируют на рынках крипто-деривативов, составляя около 75% всей активности, в основном из-за того, что внутренние правила остаются двусмысленными.
Бессрочные контракты не имеют срока действия и используют постоянные ставки финансирования вместо механизмов расчета. Эта простота создает регуляторные трения: бессрочные контракты не вписываются четко в существующие законы о товарных фьючерсах.
Червински заявил Fortune, что бессрочные контракты предлагают «более прямой доступ к базовому активу», чем традиционные деривативы, но та же самая конструкция затрудняет их регулирование.
Hyperliquid Policy Center существует для того, чтобы сделать бессрочные контракты понятными законодателям, прежде чем законодатели сделают их нелегальными по умолчанию.
Окно возможностей для DeFi в Вашингтоне открыто
Министр финансов Скотт Бессент заявил Конгрессу, что необходимо принять крупный законопроект о структуре крипторынка к весне 2026 года, предупредив, что коалиция может распасться, если его отложить.
SEC и CFTC провели совместное мероприятие по гармонизации 27 января. Это не абстрактные разговоры, это сессии по разработке карты.
Закон CLARITY был принят Палатой представителей в июле 2025 года и находится в Комитете Сената по банковским делам. Он устанавливает федеральную рыночную структуру для цифровых товаров, включая основы для регистрации бирж и брокеров, а также определяет такие термины, как «зрелые блокчейны».
Однако анализ Исследовательской службы Конгресса явно указывает на то, что структура CLARITY исключает деривативы. Даже если будет принят закон о рыночной структуре, маржинальные бессрочные контракты останутся нерешенными.
Тем временем регулирование стейблкоинов становится законом. Закон GENIUS был принят в июле 2025 года, установив федеральную основу для стейблкоинов. Standard Chartered прогнозирует, что к 2028 году объем стейблкоинов вырастет до 2 триллионов долларов.
Контраст разителен: платежные системы получают ясность, а торговые системы остаются двусмысленными. Этот раскол определяет следующую битву криптоиндустрии в Вашингтоне.
Цифры K Street
Согласно данным OpenSecrets, расходы на лоббирование в секторе цифровых активов выросли на 66% до 40,6 миллиона долларов в 2025 году. Крупные банки потратили 86,8 миллиона долларов.
Криптоиндустрия учится в Вашингтоне по правилам TradFi: устойчивое институциональное присутствие, технические исследования, налаживание отношений. Посевной раунд Hyperliquid в размере 28 миллионов долларов превышает годовые расходы большинства крипто-правозащитных групп. Digital Chamber потратила 5,6 миллиона долларов в 2024 году, а Blockchain Association — 8,3 миллиона долларов.
Hyperliquid Policy Center не одинок.
DeFi Education Fund работает с 2021 года. Протоколы экосистемы Ethereum сформировали Ethereum Protocol Advocacy Alliance в ноябре 2025 года. Существует Solana Policy Institute.
Это не разовые фонды юридической защиты. Это институционализированные политические уровни, действующие как некоммерческие организации 501(c)(4) с полноправными сотрудниками и графиком брифингов на Капитолийском холме.
Что означает «политический ров»
Площадки DeFi теперь конкурируют по трем направлениям: дизайн рынка (пользовательский опыт, ликвидность, комиссии), дизайн соответствия (что может быть принудительно исполнено, кто контролирует интерфейсы) и дизайн нарратива (как «децентрализация» определяется в законе).
CLARITY создает концепции регистрации для бирж цифровых товаров и брокеров, но явно исключает деривативы, оставляя бессрочные контракты в регуляторном тупике.
Практическое следствие: даже если протокол Hyperliquid останется глобально доступным, интерфейсы, ориентированные на США, столкнутся с давлением, требующим принятия стандартов, аналогичных регистрации, таких как надзор, раскрытие информации, разделение и KYC-гейтинг.
Вопрос в том, будет ли США использовать пути через соответствующие нормам посредников или нацелится на точки контроля, такие как операторы и участники управления, для принудительного исполнения.
История правоприменительной деятельности CFTC предполагает, что регуляторы будут преследовать последнее, если первое не материализуется.
Три пути вперед
Следующие шесть-восемнадцать месяцев определят, как США будут относиться к правилам децентрализованных деривативов.
Первый сценарий предполагает появление регулируемых путей доступа. Законодательство весны 2026 года будет принято, с последующим руководством по деривативам. Ориентированные на США интерфейсы примут стандарты, аналогичные регистрации, в то время как базовые протоколы останутся глобально доступными.
Объем консолидируется на площадках, которые могут позволить себе соблюдение нормативных требований, создавая «политические рвы».
Второй сценарий заключается в усилении давления на «узкие места» интерфейсов. Правоприменение сосредоточится на точках контроля, таких как операторы и ключевые участники. Геофенсинг будет распространяться, американские интерфейсы будут ухудшаться, а розничные пользователи будут вытесняться за границу. Торговля продолжится, но фрагментируется между юрисдикциями.
Третий сценарий станет реальностью, если законодательный тупик оставит бессрочные контракты за рубежом.
Коалиция, о которой предупреждал Бессент, распадается. CLARITY застопорится или будет принят без положений о деривативах. США получат ясность по спотовым продуктам и стейблкоинам, но оставят бессрочные контракты в серой зоне. Доминирование за рубежом сохранится.
Все три сценария включают политическую работу. Разница заключается во времени и рычагах воздействия. Раннее взаимодействие при разработке правил имеет больший вес, чем реактивная защита при возбуждении дел о нарушении.
| Сценарий | Триггер / политический катализатор | Регуляторная позиция | Что происходит с доступом в США | Результат рынка |
|---|---|---|---|---|
| Появление регулируемых путей доступа | Инерция законодательства о рыночной структуре весны 2026 года сохраняется; гармонизация SEC/CFTC продолжается; последующая работа проясняет, как ончейн-бессрочные контракты могут вписаться в соответствующую структуру | Режим «Да, но»: разрешенные пути + ожидания, аналогичные регистрации, для интерфейсов | Ориентированные на США интерфейсы принимают KYC-гейтинг, раскрытие информации, надзор, разделение и более строгий контроль; базовые протоколы остаются глобально доступными, но пользовательский опыт в США становится «регулируемым режимом» | Объем консолидируется на нескольких площадках, которые могут позволить себе соблюдение нормативных требований; формируются «политические рвы»; бессрочные контракты становятся более понятными для институционалов (но менее разрешительными) |
| Усиление давления на «узкие места» интерфейсов | Правоприменение отдает приоритет точкам контроля (операторам, ключевым участникам, хостам пользовательских интерфейсов, участникам управления) после ограниченного законодательного прогресса | Позиция «сначала правоприменение»: сосредоточение внимания на посредниках и «эффективном контроле», а не на идеологии протокола | Больше геофенсинга, риск отключения пользовательских интерфейсов и ухудшение доступа; пользователи из США вытесняются на зарубежные маршруты/API и фрагментированную ликвидность | Торговля продолжается, но обходит США; ликвидность фрагментируется; соответствие нормативным требованиям становится конкурентным оружием; более высокая премия за юридический риск для связанных с токенами площадок |
| Законодательный тупик → доминирование за рубежом | Коалиция распадается; CLARITY застопорится или продвинется без положений о деривативах; стейблкоины получают ясность, а бессрочные контракты остаются без внимания | Режим «нет четкого пути»: деривативы остаются в подвешенном состоянии; регуляторная неопределенность сохраняется | Доступ в США остается серым/ограниченным; соответствующие нормам ончейн-бессрочные контракты не формируются в больших масштабах; зарубежные площадки остаются по умолчанию | Зарубежные площадки сохраняют доминирование; ончейн-бессрочные контракты растут глобально, но участие США структурно ограничено; Вашингтон становится повторяющимся источником новостей, а не решенной проблемой |
Сдвиг, который никто не хотел признавать
Годами криптоиндустрия позиционировала децентрализацию как регуляторный арбитраж: создавать системы, которые нельзя закрыть, и обходить устаревшие правила.
Этот нарратив сталкивается с реальностью. Когда ваш протокол обрабатывает миллиарды долларов ежедневного объема, генерирует доход, поступающий держателям токенов, и предлагает кредитное плечо розничным пользователям на круглосуточном глобальном рынке, вы не обходите регулирование.
Вместо этого вы строите параллельную инфраструктуру, которую регуляторы в конечном итоге заставят вписаться в их рамки или исключат из своей юрисдикции.
Переезд Hyperliquid в Вашингтон открыто признает это.
DeFi вступает в свою эру K Street не потому, что протоколы утратили свои идеологические основы, а потому, что ожидание прецедента, основанного на правоприменении, более рискованно и менее вероятно приведет к рабочим правилам.
Пока Вашингтон обсуждает, Гонконг планирует выдать первые лицензии на стейблкоины в марте 2026 года.
Регламент MiCA ЕС предоставляет действующую структуру для токенов. Великобритания ослабляет доступ к некоторым крипто-продуктам, сохраняя при этом строгий контроль периметра для деривативов. Предупреждение Червински о том, что «другие страны воспользуются возможностью», не является гипотетическим.
Следующий «ров» будет не только техническим превосходством или глубиной ликвидности. Это будет архитектура соответствия, которая работает, нарративные рамки, которые находят отклик у законодателей, и отношения, которые позволяют вам формировать правила, прежде чем правила сформируют вас.
Рынок проверит, сработает ли это. Если Hyperliquid Policy Center поможет обеспечить регуляторный путь для ончейн-бессрочных контрактов в США, другие протоколы последуют его примеру.
Если нет, 28 миллионов долларов станут примером дорогостоящего сигнала. В любом случае, эксперимент начался. DeFi отправился в Вашингтон. Теперь рынок узнает, ждал ли его Вашингтон.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Gino Matos
