12 февраля Aave Labs опубликовала предложение по управлению, в котором просит держателей токенов одобрить пакет мер, направленных на направление 100% доходов от продуктов под брендом Aave в казну DAO, формализацию защиты бренда и концентрацию дорожной карты на Aave V4.
Инициатива получила название «Aave Will Win Framework».
Предложение еще не реализовано, поскольку это ранняя проверка настроений в сообществе. Тем не менее, публичная формулировка недвусмысленна: «Мы считаем, что нет лучшего времени, чтобы объединиться вокруг видения, ориентированного на токен, и позиционировать Aave для победы в следующем десятилетии».
Язык, касающийся времени, — это настоящая история.
Aave не просто реструктурирует свою экономику. Вместо этого она строит так, как будто давление со стороны правоохранительных органов США, которое определяло 2022–2024 годы, ослабевает, и можно снова безопасно стремиться к накоплению стоимости для держателей токенов.
В предложении прямо упоминается «появление регуляторной ясности на определенных рынках», и цифры предполагают, что эта оценка — не просто интуиция.
Согласно Cornerstone Research, количество правоприменительных действий SEC в отношении криптовалют в 2025 году снизилось на 60% по сравнению с 2024 годом, с 33 до 13. Это снижение совпадает с первым годом работы председателя SEC Пола Аткинса.
Кроме того, в приоритетах SEC на 2026 год меньше внимания уделялось криптовалютам, чем в предыдущие годы, и агентство добровольно отозвало свой иск против Binance с отказом от дальнейшего рассмотрения, что явно связано с политической позицией администрации президента Дональда Трампа.
Министерство юстиции США также продемонстрировало более мягкую позицию, выпустив меморандум, который ограничил определенные меры принуждения в отношении криптоплатформ и распустил национальную команду по борьбе с криптовалютами.
Действия Aave выглядят как оценка многолетнего окна, когда регуляторный риск ниже, и протоколы могут снова конкурировать как бизнес, не вызывая немедленных опасений по поводу нарушения правил обращения ценных бумаг. Это включает бюджеты, защиту бренда и каналы доходов от продуктов.
Это больше, чем одно предложение. Это тезис о смене режима, реализующийся в DeFi.
Строим как бизнес, но в сети
Фреймворк Aave выходит за рамки токеномики. Он определяет комплексную операционную модель.
В случае одобрения DAO будет получать доходы от продуктов через комиссии интерфейса aave.com, мобильное приложение, карточные продукты, Aave Pro, Aave Kit, Aave Horizon и даже линейку биржевых продуктов AAVE.
Aave утверждает, что интеграция обмена на aave.com генерирует примерно 10 миллионов долларов годового дохода, который по фреймворку будет поступать в DAO. Также сообщается, что Aave V3 генерирует более 100 миллионов долларов годового дохода.
Эти цифры позиционируют DAO как нечто большее, чем просто оболочку для управления, поскольку она создается для управления брендом, распределения капитала и реализации амбициозных продуктов, соответствующих нормативным требованиям.
Предложение объединяет захват стоимости с защитой бренда и интеллектуальной собственности, операционным финансированием и более быстрым путем выполнения, чем позволило бы управление комитетом.
Aave заявляет, что самостоятельно финансировала разработку продуктов и юридическую работу, включая защиту от SEC, и теперь хочет объединиться вокруг модели, ориентированной на токены.
Формулировка явная: построить DAO так, чтобы она функционировала как организация, способная конкурировать на институциональном уровне, а не только децентрализованно.
Этот сдвиг важен, потому что, когда правоприменение интенсивно, протоколы избегают всего, что напоминает распределение прибыли.
Когда правоприменение ослабевает, защищать альтернативные издержки токенов управления становится труднее, особенно с учетом приближения институциональных пользователей. Aave делает ставку на то, что окно правоприменения достаточно широко открыто, чтобы сделать накопление стоимости функцией, а не уязвимостью.
Возвращение накопления стоимости
Aave не одинок. Uniswap следует схожему сценарию.
Предложение UNIfication направлено на включение комиссий протокола и сжигание UNI, среди других изменений в экосистеме.
Методология Uniswap V2 от DefiLlama показывает, что с 28 декабря 2025 года 17% комиссий Ethereum выделялось на обратный выкуп и сжигание UNI. Накопление стоимости для держателей токенов встроено непосредственно в текущий дизайн и операции протокола.
Uniswap также реализует более широкую дорожную карту по комиссиям и сжиганию для различных версий с течением времени.
Другие протоколы уже демонстрируют измеримое накопление стоимости. DefiLlama отслеживает «доход держателей» по таким протоколам, как Pendle, иллюстрируя, что механизмы захвата стоимости нормализованы в различных частях DeFi.
Существует инфраструктура данных для измерения комиссий, доходов и потоков, направляемых держателям токенов, что делает переход от «токена управления с неясной стоимостью» к «токену с измеримым захватом» понятным для институтов.
Паттерн ясен: протоколы, которые избегали переключателей комиссий или маршрутизации стоимости в годы с интенсивным правоприменением, вновь открывают эти рычаги. Расчеты изменились, потому что изменился профиль риска.
Что сигнализирует смена режима
Возвращаясь к построению как бизнес, но в сети. Предложение Aave — это не упражнение по управлению DAO. Это похоже на то, как компания описывает свою модель доходов, стратегию бренда и институциональную дорожную карту.
Разница в том, что «компания» находится в сети, бюджет поступает в казну, управляемую держателями токенов, а механизм распределения осуществляется через смарт-контракты. Однако операционная логика знакома: захват стоимости, распределение ресурсов, защита интеллектуальной собственности и конкуренция за долю рынка.
Такая ясность была радиоактивной, когда SEC рассматривала большинство токенов как незарегистрированные ценные бумаги. Теперь это преподносится как конкурентное преимущество.
Смена режима запускает эксперименты по накоплению стоимости. Когда меняется позиция правоохранительных органов, меняется и набор возможностей для дизайна протокола.
Базовая технология не изменилась. Изменилась нормативно-правовая среда, и это открывает пространство для дизайна.
Протоколы теперь могут экспериментировать с переключателями комиссий, маршрутизацией казначейских средств, обратным выкупом, сжиганием и механизмами распределения, которые было слишком юридически рискованно внедрять, когда каждое распределение токенов находилось под пристальным вниманием.
Следующая битва — легитимность наряду с децентрализацией. Aave объединяет защиту бренда и интеллектуальной собственности в единый пакет наряду с согласованием, ориентированным на токены. Это ставка на то, что DAO должна функционировать как понятная организация, способная управлять брендом и набором продуктов, как слаженная организация с подотчетной собственностью над своей экосистемой.
Предложение позиционирует DAO для взаимодействия с регулируемыми рынками, такими как биржевые продукты, институциональное хранение и интерфейсы с соблюдением нормативных требований. В то же время оно сохраняет экономику в сети.
Это напряжение между децентрализацией и институциональной понятностью — новая граница.
| Протокол | Механизм (маршрутизация казначейских средств / обратный выкуп+сжигание / распределение среди стейкеров) | Статус (предложено vs активно) + дата | Количественная привязка (что можно процитировать) | Источник данных |
|---|---|---|---|---|
| Aave | Маршрутизация казначейских средств — «100% доходов от продуктов под брендом Aave → казначейские средства Aave DAO» (включая комиссии aave.com, приложение, карту, Pro, Kit, Horizon, AAVE ETP) | Предложено (проверка настроений сообщества) — 12 февраля 2026 г. | Интеграция обмена на aave.com «~$10 млн годового дохода»; «Aave V3 уже генерирует более $100 млн годового дохода» | Проверка настроений сообщества Aave. (Aave) |
| Uniswap V2 | Обратный выкуп+сжигание — Методология DefiLlama: протокол направляет 17% комиссий (Ethereum) на обратный выкуп и сжигание UNI | Активно — с 28 декабря 2025 г. (согласно примечанию к методологии DefiLlama) | «С 28 декабря 2025 г. 17% (ранее 0%) комиссий на Ethereum направляются на обратный выкуп и сжигание UNI» | Раздел методологии Uniswap V2 от DefiLlama. (DeFi Llama) |
| Uniswap (дорожная карта UNIfication) | Дорожная карта по комиссиям протокола + сжигание UNI (более широкое намерение развертывания для различных версий с течением времени) | Предложено / дорожная карта управления — ноябрь 2025 г. (пост UNIfication) | Явно предложено: включить комиссии протокола → сжигать UNI, плюс ретроактивное сжигание 100 млн UNI; развертывание начинается с v2 + набор пулов v3, представляющих ~80–95% комиссий LP в основной сети Ethereum | Пост Uniswap «UNIfication». (Uniswap Labs) |
| Pendle | Стоимость, направленная держателям токенов (DefiLlama «Доход держателей» — т. е. стоимость, направляемая держателям токенов через механизмы сжигания/распределения) | Активно (текущее) | Доход держателей за 30 дней: $893 526; Доход держателей (годовой): ~$10,9 млн | Страница комиссий/доходов Pendle от DefiLlama + определение «Дохода держателей». (DeFi Llama) |
Что может помешать этому
Фреймворк Aave остается предложением по управлению, ожидающим реализации. Существует законодательная опциональность, но архитектура политики еще разрабатывается.
Однако, если правоприменение возобновится, протоколы могут приостановить накопление стоимости, направить больше средств через фонды или офшорные структуры, или ограничить свое присутствие в США.
Технические и конкурентные риски также важны. Если прогнозы доходов от продуктов Aave не оправдаются, или если конкуренты предложат лучшие условия, избегая маршрутизации для держателей токенов, привлекательность фреймворка снизится.
Если нормативно-правовая среда снова изменится, и SEC или DOJ будут рассматривать структуры маршрутизации комиссий как нарушения правил обращения ценных бумаг, весь тезис о накоплении стоимости вернется в режим управления рисками.
Три сценария развития
Один из возможных сценариев — «устойчивое потепление».
Если текущая позиция сохранится, ожидайте, что больше DAO включат переключатели комиссий, формализуют бюджеты и будут предлагать продукты, соответствующие нормативным требованиям США. Ключевые индикаторы, на которые стоит обратить внимание: снижение или стабилизация действий SEC в отношении криптовалют, постепенное принятие нормативных актов и копирование большинством протоколов модели «использование протокола → сжигание токенов или казначейские средства».
Другой сценарий — ясность без комфорта. Законы меняются, но правоприменение остается избирательным. Протоколы разрабатывают модели, ориентированные на токены, чтобы избежать «оптики дивидендов», больше маршрутизации казначейских средств, обратного выкупа и сжигания вместо прямых выплат.
Темы, за которыми стоит следить: прогресс или застопоривание законопроектов, таких как CLARITY, и детали руководств агентств.
Наконец, вероятен и сценарий резкого разворота. Политическая или юридическая реакция, или громкие провалы протоколов, приведут к возобновлению правоприменения.
Протоколы приостановят накопление стоимости, направят больше средств через фонды или офшоры, или ограничат свое присутствие в США.
Даже более дружественная SEC по-прежнему заявляет, что «мошенничество есть мошенничество», и крупный скандал может снизить толерантность к доходам, направляемым держателям токенов.
Что на кону
Предложение Aave — это не просто просьба к держателям токенов одобрить бюджет. Оно просит их поддержать тезис о том, каким будет следующее десятилетие: протоколы, конкурирующие как бизнес, стоимость, накапливающаяся в токенах, и DAO, функционирующие как институты.
Этот тезис зависит от того, останется ли регуляторная среда США более благоприятной, чем в 2022–2024 годах.
Данные о правоприменении, приоритеты проверок и отклоненные дела предполагают, что эта ставка в настоящее время рациональна. Остается открытым вопрос, сохранится ли она на десятилетие.
Протоколы переоценивают себя в ожидании окна, которое, по их мнению, открыто. Как долго оно останется открытым и последуют ли другие юрисдикции или пойдут своим путем, определит, станут ли эти эксперименты по накоплению стоимости новой нормой или просто еще одной главой в истории регуляторных «штормов» DeFi.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Gino Matos
