Биткоин, пробив отметку в $60 000, перевел рынки цифровых активов в более оборонительную фазу, завершив месяцы узкой торговли и обнажив структуру рынка, которая, по мнению трейдеров, может усилить следующее крупное движение.
Данные CryptoSlate показывают, что крупнейшая криптовалюта двигалась в боковом тренде с февраля, когда впервые протестировала область $60 000.
Эта длительная консолидация сделала данный уровень важным ориентиром для трейдеров, даже несмотря на то, что макроэкономические риски, оттоки из спотовых биржевых фондов (ETF) и опасения по поводу корпоративных держателей Биткоина давили на настроения.
В результате, последнее снижение указывает на более хрупкую ситуацию: большие объемы Биткоина переместились на крупные биржи, открытый интерес растет при сохранении слабости спотовых цен, а профессиональные трейдеры платят больше за защиту от дальнейшего падения.
Пробой Биткоина превращает потоки на биржах в тест предложения
Самый очевидный признак напряжения проявился в потоках, связанных с биржами.
Данные CryptoQuant показывают, что более 550 000 BTC были переведены на депозитные адреса, связанные с Binance и OKX, после того как Биткоин опустился ниже отметки $60 000. Депозитные адреса, связанные с Binance, получили более 220 000 BTC, а адреса OKX — более 330 000 BTC.
Эти цифры значительно превышают среднесуточные показатели за этот год. По данным CryptoQuant, Binance в среднем получала около 60 000 BTC при сопоставимых притоках, а OKX — около 95 000 BTC.
Последние переводы являются крупнейшими в этом году и напоминают уровни, наблюдавшиеся во время медвежьего рынка 2023 года.
В архитектуре криптовалютного рынка внезапный перевод монет на депозитные адреса бирж служит первоначальным операционным индикатором намерений. Пользователи обычно направляют активы в эти конкретные точки, прежде чем средства будут агрегированы в центральные горячие кошельки платформы для исполнения сделок, кредитования или назначения в качестве обеспечения.
Тем не менее, время придает данным больший вес. Крупные переводы на биржи во время падения цен часто вызывают опасения, что большее предложение может стать доступным, если рынок ослабнет еще сильнее.
На рынке, который уже торгуется ниже уровня, за которым месяцами наблюдали многие инвесторы, этот потенциальный избыток предложения может затруднить устойчивость отскоков.
Этот поток также отражает, насколько нестабильными могут становиться рынки, торгующиеся в диапазоне, после пробоя знакомого уровня. Когда трейдеры месяцами реагируют на одну и ту же зону, вокруг нее могут концентрироваться решения по контролю рисков, хеджированию и стоп-лоссам. Как только уровень пробит, многие участники одновременно переоценивают подверженность риску.
Именно поэтому биржевые данные имеют центральное значение для текущей ситуации. Рынок имеет дело не только с более низкой ценой Биткоина. Он также сталкивается с возможностью того, что больше монет приблизилось к площадкам, где держатели могут действовать быстро.
Переоценка стоимости снижает избыток, но не риск волатильности
Биржевые потоки поступают на фоне того, что ончейн-метрики оценки Биткоина показывают, что большая часть избытка предыдущего цикла уже сжалась.
Показатель MVRV Z-Score от CryptoQuant демонстрирует резкое падение премиальной оценки Биткоина, приближаясь к зонам исторически низкой оценки.
Фреймворк MVRV сравнивает рыночную стоимость Биткоина с его реализованной стоимостью. Рыночная стоимость отражает текущую цену циркулирующих монет, в то время как реализованная стоимость оценивает совокупную себестоимость сети, оценивая каждую монету по цене, по которой она последний раз перемещалась в сети.
Когда рыночная стоимость значительно превышает реализованную стоимость, нереализованная прибыль обычно завышена, и циклический риск имеет тенденцию расти. По мере сужения разрыва прибыльность снижается, и часть спекулятивного давления ослабевает.
Z-Score корректирует это соотношение, измеряя расстояние между рыночной стоимостью и реализованной стоимостью относительно исторического отклонения рыночной капитализации Биткоина. Это помогает трейдерам судить о том, торгуется ли Биткоин вблизи необычно растянутых или сжатых уровней оценки по сравнению с его собственной историей.
Текущее показание предполагает, что рынок приблизился к территории сброса.
Однако индикатор не определяет точного дна. Биткоин торговался вблизи более дешевых зон оценки и ранее, в то время как цены продолжали ослабевать, особенно в периоды плохой ликвидности, принудительных продаж или макроэкономического стресса.
Это различие важно сейчас, поскольку оценка и позиционирование посылают разные сигналы. Ончейн-данные предполагают, что рынок менее растянут, чем в начале цикла. Данные о структуре рынка предполагают, что трейдеры все еще готовятся к хаотичному движению.
Данные CryptoQuant показывают, что ставки финансирования на основных биржах вернулись в положительную зону, в то время как Биткоин остается слабым в районе $59 000 – $60 000. Положительное финансирование, как правило, означает, что трейдеры, удерживающие длинные позиции, платят шортам, что является признаком возвращения спроса на бычьи позиции после более негативного периода.
В то же время открытый интерес растет, а спотовые цены остаются низкими. Это означает, что новые позиции открываются на фоне снижения, а не риск покидает систему.
Эта комбинация может сделать ценовое движение более чувствительным. Если Биткоин упадет еще больше, вновь открытые длинные позиции могут оказаться под давлением. Если рынок резко отскочит, трейдеры, позиционировавшиеся на дальнейшее снижение, могут быть вынуждены закрыть позиции.
Любой из этих исходов может сделать следующее движение более крупным, чем предполагалось бы только по спотовому рынку.
Хеджирование от снижения растет на фоне ослабления институционального интереса
Для управления этой повышенной структурной неопределенностью институциональные трейдеры активно выстраивают оборонительную позицию на рынках опционов.
Сингапурская фирма по торговле цифровыми активами QCP Capital сообщает, что показатели подразумеваемой волатильности систематически растут, поскольку участники рынка платят премию за защиту от падения.
По данным фирмы, спрос сосредоточен на опционах пут на Биткоин с исполнением в июле и ценами исполнения между $55 000 и $58 000.
Данные с деривативной биржи Deribit подтверждают этот нарратив, показывая, что около $1,2 млрд открытого интереса сосредоточено именно в зонах цен исполнения $55 000 и $50 000.
Усугубляет это оборонительное позиционирование структурный сдвиг в потоках институционального капитала.
Данные аналитической фирмы Glassnode показывают, что институциональный спрос больше не выступает в качестве надежного абсорбента циркулирующего предложения. За последний месяц спотовые биржевые фонды Биткоина (ETF) потеряли около 71 600 BTC, в то время как трасты цифровых активов добавили лишь маржинальные 7 500 BTC.
Скорректированный с учетом эмиссии сети, совокупный чистый приток институционального капитала составляет -77 000 BTC.
Согласно анализу Glassnode, любое краткосрочное восстановление спотового рынка столкнется с немедленным трением из-за этого сохраняющегося избытка предложения в виде «оберток», пока чистые потоки не изменятся на положительные.
Эта тенденция институционального снижения кредитного плеча явно количественно оценена BlockScholes, чьи проприетарные индексы риска Биткоина остаются ниже порога -1,0 более 23 дней подряд.
BlockScholes отмечает, что продолжительность этой тенденции знаменует собой отход от типичных циклических спадов, сигнализируя о продолжающемся структурном снижении риска со стороны институциональных аллокаторов, что, вероятно, потребует фундаментального макроэкономического или отраслевого катализатора для изменения.
Это оставляет Биткоин в хрупком положении после пробоя отметки $60 000. Ончейн-метрики оценки предполагают, что рынок уже избавился от большей части предыдущего избытка, но биржевые потоки, позиционирование по опционам и институциональный спрос указывают на рынок, который все еще готовится к стрессу.
Непосредственный тест заключается в том, сможет ли спотовый спрос поглотить предложение, которое теперь находится ближе к биржам. Если спрос улучшится, оборонительное позиционирование может помочь подпитать отскок.
Если нет, та же структура может превратить пробой $60 000 в более широкий шок волатильности.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Oluwapelumi Adejumo
