Мэтт Коралло 25 августа продолжил обсуждение в предыдущем посте, затронув то, с чем всё чаще сталкиваются пользователи стейблкоинов: приложения обходят ETH, SOL и другие нестейблкоин-токены.
Кошелёк может позволить получать и отправлять USDC, не отображая баланс нативного токена. За этим интерфейсом приложение, плательщик, спонсор или поставщик инфраструктуры всё равно оплачивает сетевую комиссию в активе, который принимает сеть.
Дебаты о спросе на нативные токены сводятся к тому, кто финансирует выполнение, управляет балансом комиссий и берёт на себя волатильность после того, как требование к пользователю исчезает.
Масштаб стейблкоиновой инфраструктуры превращает этот вопрос из простого примечания к пользовательскому опыту. Панель Visa Onchain Analytics показала около $1,3 трлн скорректированного объёма стейблкоинов и 230,3 млн скорректированных транзакций за 30 дней, просмотренных 27 августа.
До корректировки в том же окне было около $6,8 трлн и 1,75 млрд транзакций.
Скорректированная методология Visa и Allium использует вероятностные метки для более чем 3 млн адресов, учитывает только самый крупный перевод стейблкоина в рамках одной транзакции и отфильтровывает немаркированные адреса, превышающие 1000 транзакций или $10 млн скользящего 30-дневного объёма.
Данные по-прежнему включают активность бирж, децентрализованных бирж, кредитования, mint-and-burn и рамп. Категория «розничных» транзакций Visa зафиксировала около $7,6 млрд в 158,8 млн скорректированных транзакций на сумму ниже $250.
Безгазовость — это смена плательщика, пример Ethereum
Абстракция комиссий разделяет три роли, которые обычные кошельки часто объединяют: пользователь авторизует действие, посредник финансирует его выполнение, а сеть взимает свою нативную комиссию.
| Схема | Что видит пользователь | Что требует сеть | Кто предоставляет нативный актив | Как можно вернуть затраты |
|---|---|---|---|---|
| Ethereum ERC-4337 | Действие смарт-аккаунта без ETH у пользователя | Депозит в нативной валюте в EntryPoint | Плательщик, приложение или провайдер кошелька | Выставление счёта разработчику, фиатные платежи или оплата токенами |
| Спонсорство Coinbase или Alchemy | Спонсированная транзакция или комиссия, указанная в USDC | Нативный газ для ончейн-операции | Управляемая инфраструктура плательщика | Плата за услуги, ежемесячные счета или возврат токенов |
| Спонсорство комиссий Solana | Перевод стейблкоина без SOL у пользователя | SOL для комиссии за транзакцию | Назначенный аккаунт плательщика комиссии | Субсидия приложения или офчейн-платёж |
| Solana Kora | Комиссия, оплаченная SPL-токеном, например USDC, или без видимой комиссии | SOL для базовой сетевой комиссии | Оператор Kora | Оплата SPL-токеном, субсидия по политике или маржа услуги |
«Безгазовость» может быть точной для кошелька клиента, но при этом вводить в заблуждение относительно экономики сети.
В документации Ethereum отмечается, что чтение может выполняться без газа, а запись в контракт, изменяющая состояние, требует газа. Ethereum номинирует газ в ETH, сжигает установленную протоколом базовую комиссию и отправляет приоритетную комиссию валидатору.
В рамках ERC-4337, который ввёл абстракцию аккаунтов, пользователи отправляют операции, которые батлер упаковывает в транзакцию Ethereum. Плательщик может покрыть операцию вместо смарт-аккаунта, но должен поддерживать депозит в нативной валюте в контракте EntryPoint. EntryPoint проверяет, может ли этот депозит покрыть максимальную стоимость операции, и списывает фактическую стоимость с него.
Универсального баланса «достаточно ETH» для плательщика не существует. Требование меняется в зависимости от газ-лимитов операции, максимальных настроек комиссии, объёма транзакций и буфера, который оператор поддерживает для непрерывности обслуживания.
Coinbase в схеме оплаты газа ERC-20 может указать комиссию в USDC, пока плательщик покрывает нативный газ, а Alchemy Gas Manager предоставляет газ авансом и выставляет отдельный счёт. Пользователь может оставаться экономически внутри стейблкоина, пока провайдер финансирует и управляет ёмкостью нативных комиссий.
На розничном уровне такая конструкция снижает необходимость для пользователей поддерживать баланс ETH. На уровне выполнения она заменяет это разрозненное требование управляемыми аккаунтами плательщиков или сервисами, операторы которых пополняют балансы и возмещают затраты через токены, фиат или выставление счетов за услуги.
Solana меняет подписанта
В документации Solana по комиссиям указано, что каждая транзакция требует комиссии, оплачиваемой в SOL. Базовая комиссия составляет 5000 лампортов за подпись, которая делится поровну между сжиганием и валидатором, а дополнительная приоритетная комиссия может увеличить общую сумму и уходит валидатору.
По умолчанию плательщиком комиссии является первый подписант, но приложение может назначить спонсора. Пользователь подписывает авторизацию перевода стейблкоина, а спонсор подписывает авторизацию комиссии в SOL.
Руководство Solana по абстракции комиссий делает вытекающее требование явным: спонсору нужен SOL для комиссий, хотя ему не нужно владеть переводимым токеном. Kora упаковывает этот примитив в сервис, который может полностью спонсировать комиссии или принимать оплату в SPL-токене, таком как USDC.
Таким образом, пользователь может видеть полностью долларовую транзакцию, в то время как комиссия за транзакцию Solana по-прежнему оплачивается в SOL спонсором или оператором Kora.
Базовая комиссия в 5000 лампортов также показывает, почему только количество транзакций не может создать большой спрос на SOL. Количество подписей и приоритетные комиссии влияют на счёт, а объём услуг и буфер финансирования оператора определяют, сколько SOL нужно спонсору.
Спонсорство комиссий Solana, как и плательщики Ethereum, меняет того, кто держит баланс комиссий. Оно даёт приложению контроль над тем, когда платит пользователь, какой актив видит пользователь и субсидирует ли приложение затраты.
Для спонсора актив, который видит пользователь, меняет этап возмещения, а не сетевой этап. Сервису всё ещё нужен финансируемый аккаунт плательщика комиссии в SOL перед отправкой, в то время как его политика выставления счетов в USDC или субсидирования работает вокруг этого требования. Таким образом, более крупный поток спонсируемых переводов увеличивает количество комиссий, которые оператор должен финансировать, хотя подписи и настройки приоритета определяют стоимость каждой транзакции в SOL.
Спрос на нативные токены становится оптовым
Благодаря спонсорству приложение или провайдер может агрегировать требование, чтобы каждый активный пользователь имел баланс нативного токена. Оно может пополнять управляемый баланс ETH или SOL и возмещать затраты в USDC, фиате или через плату за услуги.
Такая архитектура может сместить операционную нагрузку на меньшее количество плательщиков по мере роста внедрения стейблкоинов. Спонсоры должны управлять финансированием комиссий, ценообразованием и контролем злоупотреблений, даже если их клиенты никогда не видят баланс газа.
Реализации Coinbase, Alchemy и Kora показывают, как работает архитектура, но оставляют нерешённым её распространение на рынке в целом. Любое утверждение, что горстка провайдеров уже доминирует в спросе на газ Ethereum или Solana, потребовало бы ончейн-анализа на уровне плательщиков, выходящего за рамки этих источников.
Агрегация также может снизить необходимость для каждого пользователя держать бездействующий баланс нативного токена. Управляемые сервисы могут пополнять балансы по мере необходимости и возмещать затраты через собственные модели выставления счетов.
Спрос на нативные активы также зависит от того, сколько транзакций расчётывается, какие комиссии к ним привязаны, эффективности выполнения и балансов, которые поддерживают плательщики. Захват стоимости зависит от того, что сжигается, что получают валидаторы и перемещается ли активность в более дешёвые среды.
Активность Solana может расти, в то время как захват стоимости SOL остаётся ограниченным, особенно когда пользователям стейблкоинов нужно мало SOL, кроме комиссий. Ethereum может размещать большую экономику стейблкоинов, в то время как доход базовой сети остаётся сравнительно низким.
Абстракция комиссий меняет клиента для нативного актива. ETH и SOL могут исчезнуть из пользовательского пути, оставаясь обязательными на сетевом уровне. Счёт за газ перемещается вверх по цепочке к компаниям, которые делают платежи в стейблкоинах похожими на обычные деньги, концентрируя операционную ответственность, даже если влияние на совокупный спрос на токены остаётся неизмеренным.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Liam 'Akiba' Wright
