Генеральный директор BitGo Майк Белше предупреждает, что введение в Европейском союзе регламента MiCA может спровоцировать «массовый кризис стейблкоинов», если основные эмитенты стейблкоинов, обеспеченных долларом США, не смогут выполнить требования ЕС по соблюдению нормативов до вступления в силу 1 июля 2026 года.
Это предупреждение прозвучало в тот момент, когда биржи, работающие в ЕС, уже оценивают, какие токены пройдут регуляторный отбор.
Обеспокоенность Белше сосредоточена на том, что произойдет, когда не соответствующие требованиям стейблкоины, в первую очередь USDT от Tether, одновременно столкнутся с массовым исключением из листингов на платформах ЕС.
Результатом, по его мнению, станет не упорядоченный рыночный переход. Это будет кризис ликвидности.
Правила ЕС MiCA в отношении криптостейблкоинов: что на самом деле требует регламент
Регламент о рынках криптоактивов (Markets in Crypto-Assets regulation) вступил в силу 29 июня 2023 года, а положения о стейблкоинах, Главы III и IV, применяются с 30 июня 2024 года. Полное вступление в силу, включая жесткое давление на исключение из листингов не соответствующих требованиям токенов, продолжится до июля 2026 года.
Любой стейблкоин, привязанный к одной официальной валюте, такой как доллар США, классифицируется в рамках MiCA как токен электронных денег (e-money token, EMT), и эта классификация влечет за собой обязательства банковского уровня.
Эмитенты EMT должны иметь лицензию в качестве кредитных учреждений ЕС или учреждений электронных денег, хранить обеспечивающие активы в сегрегированных, высоколиквидных инструментах и гарантировать погашение по номинальной стоимости в любое время.
Для Tether, которая долгое время работала за пределами регуляторных периметров ЕС, это не обновление раскрытия информации. Это структурная перестройка.
Генеральный директор Tether Паоло Ардоино ранее отмечал, что требование размещать значительную часть резервов в банках, регулируемых ЕС, создает собственный системный риск — именно тот вид подверженности риску банковских набегов, который MiCA заявляет, что предотвращает.
Регламент также наделяет EBA полномочиями вводить лимиты на транзакции для токенов, признанных «значимыми», с порогами, ранее обсуждавшимися на уровне около 200 миллионов евро в ежедневном объеме транзакций в ЕС.
Для USDT, который доминирует в 90%+ мирового объема торгов стейблкоинами, этот лимит будет достигнут быстро, и экономическая логика операций в ЕС рухнет вместе с ним.
Динамика регулирования стейблкоинов в Европе резко контрастирует с более снисходительной позицией, формирующейся в США, где обсуждения политики в отношении стейблкоинов в США склоняются к более мягким структурам.
Кто проигрывает, кто выигрывает и как на самом деле выглядит кризис
Основной аргумент Белше заключается не в том, что цели MiCA ошибочны. А в том, что график перехода создает обрыв.
Если USDT потеряет листинги на биржах ЕС до появления глубоких соответствующих требованиям альтернатив, трейдеры окажутся в неликвидных парах без эквивалентного долларового пула ликвидности для поглощения объема. Проскальзывание расширяется. Возникают ценовые расхождения между рынками ЕС и глобальными рынками. Арбитраж структурно нарушается.
Circle, эмитент USDC, позиционирует себя как основного бенефициара этого сдвига. Circle имеет лицензию учреждения электронных денег ЕС и структурировала как USDC, так и свой евро-деноминированный EURC в соответствии с требованиями MiCA к резервам и хранению.
Это преимущество в соблюдении нормативов реально. Но предупреждение Белше, которое стоит воспринять всерьез, заключается в том, что USDC и EURC еще не обладают достаточной рыночной глубиной, чтобы заменить ликвидность USDT в одночасье, не вызвав именно того хаоса, который MiCA призван предотвратить.
Криптовалютный рынок ЕС не мал. Принудительная миграция миллиардов в объеме стейблкоинов в более тонкие соответствующие требованиям пулы — это не плавный переход. Это определение кризиса ликвидности, сжатого в регуляторный срок.
Ставки: что произойдет, если Tether не выполнит требования к июлю 2026 года
Если Tether не получит лицензию, соответствующую MiCA, до крайнего срока в июле 2026 года, регулируемые ЕС биржи столкнутся с бинарным выбором: исключить USDT из листинга или рискнуть регуляторными санкциями.
Несколько крупных платформ, включая европейское подразделение Coinbase, уже начали ограничивать доступ к USDT для европейских пользователей до наступления крайнего срока. Это не будущий риск. Это уже происходит.
Если биржи одновременно исключат USDT из листингов во всех юрисдикциях ЕС, шок ликвидности сконцентрируется в узком окне. Трейдерам, имеющим позиции в USDT на счетах в ЕС, придется мигрировать в соответствующие требованиям активы — USDC, EURC или фиат — под давлением времени и в более мелкие книги заявок.
Механизм, о котором предупреждает Белше, заключается именно в этом: не в постепенном переоценивании, а в принудительном событии ликвидации, обусловленном регуляторным календарем, а не рыночными фундаментальными показателями.
Критическая переменная заключается не в том, произойдет ли вступление в силу MiCA. Оно произойдет. Переменная в том, предпримет ли Tether шаги к соблюдению нормативов и предоставят ли регуляторы какую-либо переходную отсрочку для существующих крупных стейблкоинов в период адаптации, ни то, ни другое в настоящее время не гарантировано.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Ahmed Barakat
