Конгресс только что заблокировал Федеральной резервной системе возможность выпускать CBDC, и больше всего от этого выигрывают частные эмитенты стейблкоинов, такие как Circle и Tether.
Закон «Дорога к жилью XXI века» был принят Сенатом 85 голосами против 5 22 июня и одобрен Палатой представителей 358 голосами против 32 на следующий день; в этот жилищный пакет включен четырехлетний запрет на выпуск цифровой валюты центрального банка ФРС.
На первый взгляд, это чистая победа для криптоиндустрии, поскольку государственный цифровой доллар напрямую конкурировал бы с частными долларовыми токенами, а теперь он не сможет появиться раньше 2031 года.
Но загвоздка в том, что ФРС и не собиралась его запускать. Таким образом, Конгресс заблокировал конкурента, которого не предвиделось, в то время как решающее состязание разворачивается внутри банковской системы. Крупнейшие банки Америки строят собственную сеть цифровых денег, которая сможет выполнять многие функции, обещанные стейблкоинами, сохраняя при этом наличные на балансах банков.
На этой неделе был остановлен путь правительства к цифровому доллару, а частная гонка по его созданию продолжилась, проходя прямо через коммерческие банки.
Запрет CBDC блокирует соперника, которого никогда не было в планах
Большая часть денег, которыми люди уже пользуются, является цифровой. Когда вы открываете банковское приложение и видите баланс, эта цифра — не наличные, лежащие в хранилище с вашим именем. Это банковский депозит, требование к банку, деньги, которые банк вам должен, и которые вы можете потратить с помощью карты или перевода.
Физические наличные — единственная форма публичных денег, поступающая напрямую от правительства через ФРС. Все остальное, чем вы пользуетесь ежедневно, — это обязательство частной компании.
Цифровая валюта центрального банка добавила бы третий вид денег в эту смесь. ФРС определяет CBDC как цифровой доллар, который является прямой обязанностью центрального банка и доступен широкой общественности. Это были бы цифровые наличные, выпущенные правительством, баланс, обеспеченный самой ФРС и доступный для трат с телефона.
Большая часть мира уже идет по этому пути: Китай ввел в обращение цифровой юань в больших масштабах, Европейский центральный банк готовит цифровой евро к запуску в 2029 году, а более 100 стран исследуют или пилотируют его.
Сторонники цифрового доллара утверждают, что он может сделать платежи быстрее и дешевле, а также охватить людей, которых обходит стороной банковская система. Противники видят в этом нечто большее, чем инструмент слежки, платежную систему, которую правительство могло бы контролировать и отключать, и которая оттянула бы депозиты и бизнес как от банков, так и от частных долларовых токенов.
Теперь кажется, что победила вторая группа. Председатель ФРС Кевин Уорш назвал CBDC США «плохим политическим решением» на слушаниях по утверждению его кандидатуры, министр финансов Скотт Бессент заявил, что цифровой доллар «снят с повестки дня», а Трамп подписал указ против него еще в январе 2025 года.
Положение в жилищном законопроекте закрепляет этот политический консенсус в законе до конца 2030 года, и даже после этого ФРС потребуется новое разрешение Конгресса для возобновления проекта.
Это, очевидно, очень привлекательно для эмитентов стейблкоинов. Стейблкоин — это цифровой токен, предназначенный для представления одного доллара, выпускаемый частной компанией и обеспеченный резервами наличных и краткосрочных казначейских векселей. USDC от Circle и USDT от Tether доминируют в этой категории, вместе составляя более 80% рынка, который сейчас оценивается примерно в 320 миллиардов долларов.
Эти компании получили свое федеральное руководство прошлым летом с принятием Закона GENIUS, который требует резервов один к одному, ежемесячного раскрытия информации и запрещает эмитентам выплачивать проценты держателям. CBDC вышел бы на рынок при поддержке баланса и авторитета центрального банка — конкурента, с которым ни один частный эмитент не смог бы сравниться.
Заморозка на четыре года расчищает поле, и законопроект даже содержит явное исключение для открытых частных долларовых токенов, чтобы гарантировать, что стейблкоины останутся вне запрета.
Причина, по которой эта победа выглядит менее значимой, чем кажется, заключается в том, что у ФРС не было в планах розничного цифрового доллара. Она выпустила исследовательские работы и провела небольшой пилотный проект в ФРБ Бостона, и на этом, по сути, все закончилось. Устранение продукта, который никто не собирался выпускать, устраняет угрозу, которая существовала только на бумаге.
Эмитенты стейблкоинов все же избежали появления мощного теоретического соперника, и это чего-то стоит для отрасли, чья вся суть заключается в регуляторной определенности. Более сложная борьба всегда должна была прийти с той стороны, которую жилищный законопроект не затрагивает.
Конкурент, который реально строится
Настоящий вызов стейблкоинам исходит от банков. JPMorgan, Citigroup, Bank of America и Wells Fargo, наряду с более чем дюжиной других кредиторов, строят общую сеть для токенизированных депозитов, управляемую через The Clearing House — платежную компанию, принадлежащую банкам.
Они нацелены на запуск в первой половине 2027 года. Некоторые банки называют проект «мостом» (the bridge), другие — «цепочкой» (the chain).
Токенизированный депозит — это обычный банковский депозит, записанный в блокчейне. Деньги остаются обязательством банка, сохраняют право на страхование FDIC и остаются в той же регулируемой системе, что и сегодня, приобретая при этом функции, которые сделали стейблкоины полезными: мгкий расчет, круглосуточное движение и программируемые платежи.
Банки нашли юридическую лазейку в том же законе о стейблкоинах, который помог Circle и Tether. Закон GENIUS исключает депозиты, записанные в цифровом реестре, из своего определения платежного стейблкоина, поэтому банк может перемещать деньги клиентов по новым рельсам и по-прежнему называть это депозитом. FDIC укрепила эту границу в апреле, отметив, что деньги, размещенные в качестве резервов стейблкоинов, не будут иметь сквозного страхования для держателя токена, в то время как токенизированный депозит сохраняет обычную защиту депозитов.
Таким образом, у нас есть три варианта цифрового доллара, конкурирующих за одну и ту же функцию. Стейблкоины — это цифровые доллары от криптокомпаний, токенизированные депозиты — это цифровые доллары от банков, а CBDC были бы цифровыми долларами от центрального банка. Жилищный законопроект отложил третий вариант на четыре года и оставил первым двум сражаться друг с другом.
Банки борются, потому что депозиты являются основой их бизнеса. Когда деньги лежат на текущих и сберегательных счетах, банки выдают под них кредиты, и это дешевое финансирование делает бизнес возможным. Массовая миграция денег в стейблкоины истощит эту базу.
Банковские группы США предупреждали Конгресс в прошлом году, что неправильные правила могут привести к выводу до 6,6 триллиона долларов из депозитной системы, тем самым сократив кредитные возможности и повысив стоимость заимствований. Генеральный директор JPMorgan Джейми Даймон активно выступал против того, чтобы платформы стейблкоинов могли платить что-либо, похожее на доходность, по той же причине. Сеть токенизированных депозитов — это конструктивная часть этого ответа. Банки хотят, чтобы цифровые деньги шли в ногу с криптоиндустрией, и хотят, чтобы они оставались банковскими деньгами.
Многие политики считают, что банки имеют все шансы победить. Сотрудник Банка Англии Меган Грин на конференции в конце мая утверждала, что токенизированные депозиты, вероятно, вытеснят стейблкоины в течение пяти лет, и что мы однажды можем задаться вопросом, зачем мы вообще так долго говорили о стейблкоинах. Она представила это как гонку между тремя животными: CBDC — медленная черепаха, стейблкоины — быстрый заяц, а токенизированные депозиты — носорог, на которого она бы поставила.
Но ноябрьский губернатор ФРС Кристофер Уоллер на том же мероприятии возразил, защищая стейблкоины как здоровую конкуренцию в платежах, в которой нет ничего опасного. Этот раскол показывает, насколько неопределенным остается этот вопрос даже среди тех, кто его регулирует.
Есть и веские причины скептически относиться к банковской сети. Руководитель отдела платежей Bank of America признал, что клиенты пока не «выстраиваются в очередь» за токенизированными депозитами, а для сети еще не выбран поставщик блокчейна, а запуск состоится не раньше, чем через год.
Ожидается, что большинство ранних пользователей составят крупные международные компании, занимающиеся казначейскими и трансграничными платежами, а это означает, что токенизированные депозиты, возможно, еще некоторое время будут оставаться инструментом для крупных институциональных клиентов (wholesale tool), оставляя стейблкоинам доминировать в открытой, публичной части криптопространства.
Внедрение требует времени, а срок в 2027 году оставляет фирмам, выпускающим стейблкоины, долгий задел, чтобы первыми закрепиться среди продавцов, финтех-приложений и систем расчета заработной платы.
Это состязание в конечном итоге определит, насколько быстро будут двигаться деньги, кто будет контролировать рельсы, по которым они движутся, и сможете ли вы получать что-либо на балансе цифровых наличных. Стейблкоины уже рассчитываются за секунды, в любое время суток. Банки хотят, чтобы токенизированные депозиты соответствовали этой скорости, сохраняя при этом деньги на счетах, которые выглядят и ведут себя так же, как те, что есть у людей сейчас.
Тот вариант, который получит широкое распространение, определит, будут ли повседневные цифровые доллары работать на открытых криптосетях или внутри закрытых банковских систем, и будут ли они приносить вам долю процентов, которые зарабатывают эти резервы.
Вот ту борьбу, которую отложил жилищный законопроект. Законопроект четко решил один вопрос: ФРС не может выпускать розничный CBDC до 2031 года. Более важное решение теперь принадлежит криптокомпаниям и банкам: кто из них будет выпускать цифровые доллары, которые американцы в конечном итоге будут использовать. Этот выбор будет зависеть от правил, которые регуляторы все еще пишут, включая то, сколько доходности сможет предложить каждая сторона и насколько строго каждая будет контролироваться.
Есть даже небольшая загвоздка в том, будет ли запрет вступит в силу по графику. Президент Трамп внезапно отменил запланированную церемонию подписания 24 июня, привязав ее к отдельному законопроекту о голосовании, который он хочет принять первым, хотя лидеры Палаты представителей ожидают, что он подпишет жилищный пакет в любом случае в течение нескольких дней. Политический театр вокруг подписи продолжится, но лежащая в основе суть в любом случае указывает в одном направлении.
CBDC от ФРС заморожен, и большая часть страны этого не заметит, потому что его все равно никогда не предвиделось. Но цифровые доллары, которые люди действительно используют, быстрее, чем предполагали дебаты о CBDC. Конгресс заморозил государственную версию, а частные версии продолжили гонку, и банки уже готовы к запуску.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Andjela Radmilac
