Twenty One Capital заявляет, что инвесторы оценивают ее акции ниже стоимости принадлежащих ей Bitcoin, хотя 37% казначейства остается заложенным под долговые обязательства.
11 августа генеральный директор компании Рафаэль Загури сообщил акционерам, что XXI торгуется с «существенным дисконтом» к принадлежащим ей Bitcoin, назвав этот разрыв потенциальным неэффективным распределением капитала.
Квартальный отчет компании для SEC показывает, почему это сравнение сложнее, чем кажется на первый взгляд по балансу Bitcoin.
Twenty One владела 43 514 BTC по состоянию на 30 июня, но 16 116 BTC обеспечивают 486,5 млн долларов 1%-ных конвертируемых нот со сроком погашения в 2030 году и не могут быть использованы для общекорпоративных целей или обеспечения ликвидности, пока находятся в залоге.
При текущей цене Bitcoin около 63 700 долларов казначейство стоит примерно 2,77 млрд долларов, тогда как стоимость акционерного капитала составляет около 1,56 млрд долларов исходя из закрытия XXI 11 августа.
Таким образом, акции торгуются примерно на 44% ниже валовой стоимости принадлежащих ей Bitcoin. Однако это сравнение не учитывает обязательства, связанные с этим балансом. Если добавить 106,1 млн долларов денежных средств Twenty One и вычесть основную сумму нот в 486,5 млн долларов, получится упрощенная чистая стоимость около 2,39 млрд долларов, что сужает подразумеваемый дисконт примерно до 35%.
При этом заложенные BTC, похоже, не создают непосредственной проблемы с ликвидностью. Twenty One заявила, что не ожидает продажи каких-либо Bitcoin, приобретенных при закрытии сделки по слиянию бизнеса в течение следующих 12 месяцев, для финансирования потребностей в ликвидности.
Однако компания оставила возможность продажи Bitcoin в исключительных обстоятельствах, включая операционные потребности, регуляторные обязательства, стратегические инвестиции или другие корпоративные цели.
Это раскрытие происходит на фоне того, что компания сообщила о чистом убытке в 1,27 млрд долларов за первое полугодие 2026 года, вызванном в основном снижением справедливой стоимости Bitcoin на 1,25 млрд долларов.
Twenty One Capital хочет стать чем-то большим, чем просто казначейством Bitcoin
Разрыв в оценке важен, потому что Загури хочет, чтобы Twenty One стала чем-то большим, чем просто казначейским инструментом.
В своем письме акционерам он заявил:
«Twenty One владеет одним из крупнейших портфелей Bitcoin на публичных рынках. Это реальное преимущество, но если Twenty One должна стоить того, чтобы ею владеть, она должна стать чем-то большим, чем просто казначейством Bitcoin».
Для достижения этой цели он изложил планы по созданию или приобретению операционных бизнесов, расширению возможностей на рынках капитала и разработке кредитных продуктов, обеспеченных Bitcoin.
Загури добавил, что в конечном итоге компания должна генерировать положительный денежный поток вокруг своего баланса Bitcoin.
Однако реализация долгосрочных целей остается ограниченной. Twenty One сообщила 21 июля, что больше не преследует сделку со Strike, одним из двух потенциальных приобретений, выявленных ранее в этом году, в то время как ее более широкие операционные планы, планы по M&A и кредитные планы остаются в разработке.
Таким образом, Twenty One предстоит пройти двухчастный тест: сократить дисконт, который инвесторы применяют к ее Bitcoin, и одновременно доказать, что бизнес, построенный вокруг казначейства, может оправдать стоимость, выходящую за рамки самих монет.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Oluwapelumi Adejumo
