Владельцам биткоинов, которым нужны наличные, не обязательно продавать свои BTC. Вместо этого они могут взять кредит под залог своих активов, сохраняя при этом доступ к биткоину и используя его стоимость в качестве обеспечения.
Сложность заключается в том, что нужный кредит может существовать в другой сети. Многие приложения для кредитования на основе блокчейна работают на Ethereum, который ведет собственный учет владельцев активов. BTC владельца биткоина учитывается в сети Bitcoin, и приложение Ethereum не может просто взять его в качестве залога.
Одно из решений — доверить биткоин кастодиану, компании, которая хранит его в целях безопасности, и получить цифровой токен, который может принять приложение для кредитования. Оригинальный BTC остается на хранении, а новый токен представляет его в другой сети.
Такая схема позволяет получить кредит, не продавая биткоин, но меняет то, от чего зависит владелец. Заемщик теперь полагается на кастодиана, хранящего BTC, на правила его возврата, на токен, сохраняющий свою стоимость, и на приложение для кредитования, управляющее займом.
Coinbase, Circle и WBTC предлагают конкурирующие версии этой схемы. Объяснение продукта cirBTC от Circle от 4 сентября описывает их подход к рынку, на котором уже представлены cbBTC от Coinbase и существующий токен WBTC. Каждый предлагает версию одного и того же предложения: BTC, хранящийся на кастодиальном счете, с выпущенным против него передаваемым токеном.
Конкуренция заключается в том, насколько полезен этот токен и насколько надежна схема, когда владелец хочет вернуть биткоин.
Квитанция, которая может больше
Представьте себе складскую расписку, которую можно передать другому владельцу, пока товары остаются на хранении. Кастодиальные обертки биткоина работают по похожему принципу. Токен может перемещаться между людьми, пока кастодиан хранит биткоин, лежащий в его основе. Условия продукта определяют, кто может обменять токен на это обеспечение.
Депонирование BTC в такую схему работает следующим образом: после подтверждения депозита на другой сети может быть создан соответствующий токен. Это создание называется минтингом. Погашение обращает процесс вспять: токен выводится из обращения, или сжигается, и биткоин высвобождается через процедуры провайдера. BitGo описывает этот процесс депозита и погашения для WBTC, где одобренные компании, известные как мерчанты, обрабатывают конвертацию с кастодианом, взимая комиссию.
Розничные покупатели покупают существующий токен у кого-то другого, и сделка передает токен без необходимости внесения дополнительного BTC на кастодиальный счет. Система по-прежнему имеет оригинальный биткоин и токен, представляющий его; обертка не создает другую монету в сети Bitcoin.
Каждый токен должен быть равен одному BTC, поэтому обертка не защищает владельца от падения рыночной цены биткоина. Владелец сохраняет доступ к тем же прибылям и убыткам, даже если актив, которым он может распоряжаться, теперь является токеном в другой сети.
Возможность погашения помогает поддерживать близость двух цен. Если обернутый токен торгуется ниже стоимости своего обеспечения, уполномоченный трейдер может купить его и погасить за BTC, заработав разницу после покрытия расходов. Такая покупка может сократить дисконт, но ограничения или задержки могут ослабить процесс: знание того, что биткоин существует, не означает, что его можно получить обратно.
Как только токен попадает в приложение для кредитования, программное обеспечение может организовать кредит. Смарт-контракт — это программа, которая выполняет правила в блокчейне. Он может принимать обернутый биткоин в качестве залога, актива, заложенного для обеспечения кредита, и позволить владельцу заимствовать привязанные к доллару токены, называемые стейблкоинами. Владелец сохраняет доступ к цене биткоина, принимая на себя долг.
Заемщик должен предоставить больше стоимости, чем заимствует, потому что биткоин может упасть, пока кредит остается непогашенным. Если цена упадет достаточно сильно, этот буфер может стать недостаточным, и приложение может ликвидировать залог для уменьшения долга.
Результатом является риск, которого заемщик пытался избежать в первую очередь: потеря части своего доступа к биткоину без выбора продать его.
Через этот процесс ликвидации другой участник может погасить часть долга и получить залог взамен, имея стимул для этого.
Сама обертка не приносит процентов. Владелец, ищущий доход, должен сделать что-то еще, например, одолжить токен другому заемщику. Любой доход поступает от этой деятельности, которая вводит риски, помимо рисков владения оберткой.
Тот же биткоин, разные двери
Токен, обеспеченный биткоином, мало полезен заемщику, если выбранное им приложение для кредитования не принимает его. Другой токен может быть широко принят, но его сложно обменять на BTC для данного владельца. Даже когда провайдеры обещают одно и то же обеспечение, их продукты могут сильно различаться в использовании.
Сеть мерчантов WBTC связывает биржи и учреждения с процессом минтинга и погашения. Обычные пользователи обычно получают токен через биржи. Приложения, которые уже принимают WBTC, предоставляют этим пользователям возможность заимствовать под него, в то время как мерчанты обеспечивают связь с биткоином на кастодиальном счете. Эти отношения помогают сделать существующую обертку полезной до того, как новичок построит сопоставимый доступ.
Coinbase делает конвертацию частью использования существующего аккаунта биржи. Соответствующие требованиям клиенты могут выбрать поддерживаемую сеть при выводе средств со своего баланса биткоинов и получить cbBTC в этой сети, а отправка cbBTC обратно через поддерживаемый депозит Coinbase зачисляет биткоин на счет. Инструкции Coinbase по конвертации включают географические ограничения, но для подходящих клиентов большая часть работы встроена в обычный перевод.
Предложение cirBTC от Circle ориентировано на учреждения, включая торговые компании и приложения для кредитования. Оно связано с существующими сервисами Circle и USDC. Circle заявляет, что базовый биткоин хранится отдельно от корпоративных активов. Он также публикует адреса резервов и использует Chainlink, сервис, который доставляет данные в блокчейн-приложения, чтобы сделать информацию об обеспечении доступной для программного обеспечения, использующего токен.
Для заемщика эта конкуренция определяет, где его биткоин фактически может быть использован в качестве залога и насколько легко он может превратить обертку обратно в BTC.
Коммерческая логика здесь довольно проста: сделать обертку удобной для клиентов, которые уже пользуются услугами провайдера, а затем убедить другие приложения принять ее. Второй шаг требует большего, чем знакомое имя или хорошо задокументированный резерв.
Приложения для кредитования должны решать, какой кредит может быть предоставлен под каждый актив. Им нужен рынок, где залог может быть продан, если заемщик столкнется с проблемами. Ликвидность описывает, насколько легко эта продажа может произойти без слишком сильного снижения цены. Токен может иметь достаточное обеспечение, но слишком мало покупателей там, где работает приложение.
Вот почему активно торгуемые обертки имеют преимущество при поиске принятия в качестве залога. Больше возможностей для заимствования, в свою очередь, может привлечь дополнительных держателей и трейдеров. Новички в этой сфере должны убедить кредиторов принять токен, которым еще мало кто пользуется, одновременно убеждая клиентов держать токен, который принимают немногие кредиторы.
WBTC явно предлагает мерчантам возможность заработать на комиссиях за конвертацию. Для провайдеров в более широком смысле полезная обертка может привлечь клиентов к их услугам, хотя финансовая выгода зависит от бизнес-модели. В отличие от казначейских ценных бумаг, хранящихся за некоторыми стейблкоинами, привязанными к доллару, биткоин в резерве автоматически не генерирует проценты. Коммерческая возможность заключается в том, что делают клиенты с токеном.
Владение токеном — это не то же самое, что владение биткоином
Для клиентов проверка обеспечения биткоином — хорошее начало. Coinbase публикует панель мониторинга резервов cbBTC, позволяя пользователям сравнивать раскрытые биткоин-холдинги с выпущенными токенами.
Видимый биткоин не устанавливает, что произойдет в случае отказа провайдера, или не гарантирует, что каждый держатель токена сможет немедленно его погасить. Условия продукта определяют, кто имеет это право, а служба погашения должна быть в состоянии его предоставить. Знание того, что биткоин существует, не означает знание того, что вы можете его вернуть.
Эту разницу легко упустить, когда токен находится в личном кошельке. Его владелец контролирует цифровые ключи, необходимые для его передачи, в то время как кастодиан контролирует ключи к оригинальному биткоину. Владение оберткой самостоятельно по-прежнему оставляет другое предприятие ответственным за ее обеспечение.
Использование токена в кредите добавляет зависимость от программного обеспечения, управляющего этой позицией. Приложение должно правильно выполнять свои правила и получать надежные цены для оценки залога. Его пользователи могут понести убытки от сбоя программного обеспечения, даже если каждый биткоин, обещанный эмитентом обертки, все еще находится на хранении.
Для владельца, который просто хотел наличные, не продавая биткоин, обертка создает компромисс. Его биткоин становится пригодным для использования в приложении, которое иначе не могло бы его принять, в обмен на комиссии и зависимость от дополнительных учреждений и программного обеспечения. Стоит ли это того, зависит от того, что предлагает приложение, и от обязательств, которые владелец готов принять.
Это также объясняет, почему несколько компаний могут конкурировать за представление одного и того же актива. Обертка зарабатывает свое место, открывая доступ к кредиту или другой финансовой услуге, которую хочет использовать владелец.
Кредит может начинаться с биткоина, но в конечном итоге имеет значение то, сможет ли владелец вернуть этот биткоин.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Andjela Radmilac
