Заголовок: Инфляция по индексу PCE в апреле выросла на 3,8% по сравнению с прошлым годом, что стало самым высоким темпом за два года и почти вдвое превышает целевой показатель ФРС в 2%. Базовая инфляция PCE удержалась на уровне 3,3%, что является самым высоким показателем с октября 2023 года.
Месячные показатели оказались более умеренными: базовая инфляция снизилась до 0,2% при ожиданиях экономистов в 0,3%.
Биткоин воспринял такую комбинацию цифр как проблему, упав до отметки $73 300 в часы после публикации в четверг и колеблясь около $73 000 на выходных, что означает снижение примерно на 30% за последний год.
Отчет по инфляции PCE принес достаточное месячное облегчение, чтобы сохранить темпы снижения ставок, и достаточно годового “накала”, чтобы сохранить дефицит ликвидности. Что делает этот отчет более весомым, чем большинство других, — это время его публикации, поскольку это первый крупный всплеск инфляции за период пребывания Кевина Уорша на посту председателя ФРС — должность, которую он занял 22 мая, сменив Джерома Пауэлла.
Уорш построил свою репутацию на дисциплине в отношении инфляции и давнем предпочтении более компактного баланса центрального банка, что обычно приводит к ужесточению ликвидности. Поэтому трейдеры продавали Биткоин на протяжении всей весны всякий раз, когда его шансы занять этот пост укреплялись.
Заголовочный показатель в 3,8% — это последнее, что председателю с таким темпераментом нужно для оправдания бездействия.
Почему индикатор инфляции, который большинство людей путают с CPI, влияет на цену Биткоина?
Большинство людей знают об инфляции по Индексу потребительских цен (CPI), который отслеживает изменения цен, уплачиваемых городскими домохозяйствами. PCE охватывает гораздо более широкую сферу: он измеряет расходы домохозяйств и от их имени, включая такие затраты, как медицинское страхование, оплачиваемое работодателем, и использует формулу, которая корректируется по мере того, как люди заменяют более дорогие товары более дешевыми заменителями.
Когда цены на автомобили растут, а покупатели переключаются на подержанные машины или вовсе отказываются от покупки, PCE регистрирует этот поведенческий сдвиг быстрее, чем CPI. Именно поэтому центральный банк привязывает свою 2%-ную цель к этому индикатору и почему отдельная месячная цифра может вызвать колебания по всем активам, зависящим от процентных ставок.
Биткоин находится максимально далеко от потребительской корзины, вдали от нее, но он по-прежнему чрезвычайно чувствителен к условиям ликвидности, которые формирует PCE. Цепочка проста: более высокие показатели инфляции снижают вероятность снижения ставок, что поддерживает реальные доходы и сильный доллар, что, в свою очередь, делает инвесторов менее склонными тянуться к активам, не приносящим дохода.
Более низкая инфляция запускает обратную последовательность, смягчая доходы и ослабляя доллар способами, которые поддерживают Биткоин и другие активы роста. PCE влияет на Биткоин, потому что он, по сути, меняет цену ликвидности, а ликвидность — это топливо, которое сжигает весь крипторынок.
Апрельские цифры одновременно дали оба сигнала: более мягкая месячная базовая цифра ненадолго вывела импульс из доллара, в то время как годовые показатели устранили всякую надежду на возобновление цикла смягчения. Данные CME FedWatch теперь показывают 98,9%-ную вероятность того, что ФРС сохранит диапазон 3,50%–3,75% на первом заседании Уорша 17 июня, при этом только 1% трейдеров закладывают в цены какое-либо снижение ставки.
Позиционирование сместилось настолько, что CryptoSlate недавно зафиксировал движение рыночных ожиданий в сторону повышения ставки — разворот, который всего несколько недель назад показался бы надуманным, и который рынок облигаций уже начал учитывать. Каждый неожиданный всплеск инфляции в этом году приводил в первую очередь к проблемам с ликвидностью, и трейдеры реагировали продажей Биткоина по мере истончения нарратива о смягчении.
Что означает ловушка PCE для Биткоина
Последствия начинаются в стакане заявок и распространяются дальше. В ближайшие несколько недель три показателя подскажут трейдерам, какую половину отчета рынок намерен учесть.
Сначала доллар: его дальнейшее ослабление снимет давление с Биткоина, в то время как любой отскок сведет на нет “торговлю облегчением”. Затем казначейские доходности: падение доходностей будет сигнализировать о том, что инвесторы считают, что более мягкий месячный базовый показатель имеет значение, в то время как устойчивые доходности подтвердят, что цифра 3,8% гораздо более значима. Третий индикатор, и, возможно, наиболее показательный именно для криптоактивов, — это поведение спотовых Биткоин-ETF.
Они неделями теряли капитал, и последняя неделя только усугубила предупреждение. Биткоин-ETF зафиксировали девятый день подряд оттока средств 28 мая, потеряв еще $229 миллионов, при этом фонд IBIT от BlackRock уступил около $178 миллионов. CryptoSlate отследил отток почти $2,7 миллиарда из продуктов Биткоина и Эфириума за две недели. Такие крупные оттоки ставят под сомнение всю волну институциональных денег, которая создала канал ETF, включая недавних игроков, таких как Morgan Stanley, запустивший собственный фонд MSBT еще в апреле.
Когда этот регулируемый канал спроса продолжает истощаться, а макроусловия остаются жесткими, отчет PCE становится еще одной причиной для “больших денег” продавать на росте, что мы видели, когда отток из ETF совпал с шоком казначейских доходностей, поскольку профессиональные инвесторы сократили свои вложения в облигации до многолетних минимумов.
Основной будущий риск связан с сырой нефтью, поскольку данные за апрель описывают, где инфляция была, в то время как цены на энергоносители намекают на то, куда она может пойти. Возобновление напряженности вокруг Ормузского пролива удерживает затраты на достаточно высоком уровне, чтобы обеспокоить любого, кто надеется на плавный путь дезинфляции.
Следующий отчет о личных доходах и расходах, охватывающий май, будет опубликован 25 июня, что дает рынкам почти месяц для торговли разрывом между смягчающейся месячной тенденцией и устойчивой годовой инфляцией.
В течение этого периода сохраняются три вопроса: будет ли базовая PCE продолжать охлаждаться, будут ли цены на нефть оказывать давление на будущие цены и начнут ли падение реальных доходов наконец сказываться на расходах. В апреле домохозяйства подали ранний сигнал тревоги: реальные располагаемые доходы упали на 0,5% второй месяц подряд, а норма сбережений снизилась до 2,6%. Эллен Зентнер из Morgan Stanley заявила, что растущие цены теперь реально сказываются на потреблении, а сокращение подушки сбережений показывает, что домохозяйства залезают в резервы, чтобы поддерживать расходы.
Все это оставляет Биткоин в жестких рамках: месячный показатель говорит о том, что инфляция, возможно, наконец-то снижается, годовой показатель показывает, что ликвидность может оставаться дефицитной до лета, а новый председатель, пришедший с проповедью жестких денег, имеет достаточно прикрытия с обеих сторон, чтобы ничего не делать. Для актива, который зависит от цены денег, ФРС, застрявшая между облегчением и сдержанностью, — это собственный вердикт.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Andjela Radmilac
