Тайвань перевел выпуск стейблкоинов в режим лицензионного тестирования для контролируемой финансовой инфраструктуры.
Законодательный Юань принял Закон о поставщиках услуг виртуальных активов в третьем чтении 30 июня, установив специальную структуру для платформ криптотрейдинга, эмитентов стейблкоинов и других поставщиков услуг виртуальных активов.
Практическим следствием этого является рынок стейблкоинов, где одобрение, резервы, внутренняя кастодиальная услуга, аудиты и ограничения на доходность определяют, кто сможет масштабироваться до того, как у эмитентов криптовалют на открытом рынке появится значительное пространство для конкуренции.
Согласно новой структуре, эмитенты стейблкоинов должны поддерживать полное резервное обеспечение, хранить обособленные резервные активы в доверительном управлении через отечественные финансовые учреждения, проходить регулярный аудит и избегать выплаты процентов или иной доходности держателям.
Эти требования смещают вопрос конкуренции с того, кто быстрее выпустит токен, на то, кто сможет выполнить обязательства по одобрению, резервированию, хранению и раскрытию информации в институциональном масштабе.
Это превращает рынок стейблкоинов Тайваня в гонку со стартовой линией под надзором. Первоначальное преимущество, по всей видимости, остается за банками, трастовыми провайдерами, аудиторами, кастодиальными платформами и фирмами, работающими с виртуальными активами и уделяющими большое внимание комплаенсу, которые могут связать крипторельсы с контролируемыми внутренними финансами.
От регистрации по борьбе с отмыванием денег к надзору за стейблкоинами
На Тайване уже действовал режим регистрации поставщиков услуг виртуальных активов в соответствии с правилами по борьбе с отмыванием денег (AML). В предыдущем обзоре CryptoSlate Режима регистрации VASP на Тайване по AML эта система рассматривалась как основа для AML и противодействия финансированию терроризма.
Новый закон выходит за рамки этой базы. В апрельском проекте Исполнительного Юаня законопроект описывался как всеобъемлющая структура для VASP и эмитентов стейблкоинов, направленная на финансовую устойчивость, обособленное хранение, контроль недобросовестной торговли и стабильность рынка.
В отчете о принятии говорится, что VASP потребуют одобрения Комиссии по финансовому надзору (FSC) перед началом деятельности, а также соблюдения требований к внутреннему контролю, кибербезопасности и непрерывности бизнеса.
Регистрация AML спрашивает, соответствует ли фирма базовым мерам контроля для работы в контролируемом секторе. Лицензирование и надзорная структура спрашивают, достаточны ли бизнес-модель, структура капитала, система защиты клиентов и операционные системы для разрешения работы на рынке.
Для стейблкоинов разница более очевидна. Криптоэмитент обычно может представить стейблкоин как продукт. Закон Тайваня рассматривает внутреннюю эмиссию как деятельность под надзором, связанную с качеством резервов, местоположением хранения, аудитами и финансовой стабильностью.
Это выводит продукт из сферы чистого криптораспространения и приближает его к регулируемой платежной инфраструктуре.
Существующие VASP, завершившие регистрацию AML до вступления закона в силу, будут иметь 12 месяцев на подачу заявок на лицензии и 21 месяц на получение одобрения, согласно отчету о принятии.
Сроки должны быть привязаны к дате вступления закона в силу и следующему уровню правил, которые еще предстоит установить правительству.
Положения о стейблкоинах определяют, кто может реально конкурировать. Focus Taiwan сообщил, что эмитентам потребуется полное резервное обеспечение, при этом обособленные активы будут храниться в доверительном управлении у отечественных финансовых учреждений.
Издание также сообщило, что эти резервные активы защищены от требований других кредиторов в случае банкротства эмитента, и что эмитенты должны проходить регулярный аудит, при этом им запрещено выплачивать проценты или иную доходность держателям.
Эта механика делает две вещи одновременно. Она повышает безопасность стейблкоинов для пользователей, привязывая эмиссию к идентифицируемым резервам и внутренним трастовым соглашениям. Она также повышает операционную планку.
Эмитент должен уметь управлять резервными активами, доказывать их обособленность, соответствовать ожиданиям аудита, выполнять обязательства по погашению и работать с отечественными финансовыми учреждениями, прежде чем он сможет масштабироваться.
Именно здесь начинается гонка под надзором банков. Текущая публичная информация оставляет место для небанковских эмитентов, при этом отечественные финансовые учреждения становятся центральными в вопросе хранения и защиты резервов.
Это дает банкам, трастовым компаниям и регулируемым кастодиальным партнерам структурную роль до того, как любой небанковский криптоэмитент сможет добиться значительного внутреннего признания.
Анализ правового рынка от Lee and Li, опубликованный Chambers and Partners до принятия закона, также указывал на одобрение FSC с консультациями центрального банка, местные резервы финансовых учреждений, разделение резервов, регулярные аудиты, возможное введение дополнительных резервов сверх определенного масштаба эмиссии и правила центрального банка по иностранной валюте.
Этот контекст подтверждает тот же практический вывод: рынок, вероятно, будет формироваться финансовыми учреждениями и комплаенс-инфраструктурой, даже если вторичные правила оставят место для небанковских заявителей.
Правило об отсутствии доходности столь же важно. Если держатели не могут получать проценты или иную доходность от стейблкоина, предложение эмитента должно строиться вокруг доступа, погашения, доверия, расчетов и комплаенса.
Это отдает предпочтение платежной инфраструктуре, кастодиальным отношениям и регулируемым расчетам, а не тактикам роста, которые помогли многим криптопродуктам привлечь пользователей во время циклов высокой доходности.
Почему правила Тайваня имеют значение
Тайвань не пытается стать крупнейшим рынком стейблкоинов в одночасье. Значимость заключается в том, что стейблкоины стали одной из основных ликвидных рельсов криптоиндустрии, и местные регуляторы решают, кто может их выпускать, хранить и погашать в пределах своей юрисдикции.
Страницы рынка CryptoSlate показывали, что сектор стейблкоинов оценивается примерно в 292,38 млрд долларов США, при этом USDT и USDC составляют большую часть категории по доминированию.
Такой масштаб придает правилам Тайваня вес, не превращая эту историю во всеобъемлющее глобальное сравнение. Стейблкоины уже достаточно велики, чтобы местные правила определяли, будут ли внутренние платежные рельсы подключаться к офшорной ликвидности, банковскому хранению, лицензированным платформам или некоторой их комбинации.
Предыдущее политическое направление Тайваня также указывает на модель финансовой инфраструктуры. CryptoSlate ранее освещал путь Тайваня для стейблкоинов, выпущенных банками, и его пилотный проект по хранению цифровых активов для банков в 2025 году.
Новый закон превращает эти подготовительные элементы в более широкий рыночный вопрос: смогут ли лицензированные криптофирмы конкурировать самостоятельно или им потребуются банковские и трастовые отношения для предоставления услуг стейблкоинов, которые одобрят регуляторы.
Ответ, вероятно, будет смешанным. Банкам, возможно, не потребуется доминировать в эмиссии, чтобы доминировать в инфраструктуре вокруг нее.
Кастодиальное обслуживание, управление резервами, аудиты, каналы погашения и регуляторная отчетность — все это может стать функциями «привратника». Небанковские эмитенты все еще могут конкурировать, но конкуренция начнется только после того, как они докажут, что могут работать в рамках этого финансово-контрольного стека.
Следующее испытание — в вторичных правилах. Тайваню все еще нужна дата вступления в силу.
FSC и другие органы власти еще должны определить вторичные правила, касающиеся соответствия эмитентов требованиям, состава резервов, раскрытия информации, процедур погашения и обращения со стейблкоинами, которые уже используются трейдерами, но не авторизованы для внутренней эмиссии или торговых услуг.
Тайвань не передал эмиссию стейблкоинов банкам. Он создал режим, в котором масштабирование зависит от одобрения, полных резервов, внутреннего доверительного управления или кастодиального обслуживания, аудитов и конструкции, исключающей доходность.
На практике это делает инфраструктуру под надзором банков стартовой линией.
Штрафы подкрепляют этот сдвиг. Незаконная деятельность VASP или эмиссия стейблкоинов может повлечь за собой до 7 лет тюремного заключения и штраф до 100 миллионов новых тайваньских долларов, в то время как мошенничество или манипулирование рынком могут повлечь за собой от 3 до 10 лет тюремного заключения и штрафы в размере от 10 миллионов до 200 миллионов новых тайваньских долларов.
Закон представляет собой принудительный периметр, определяющий, кто может работать, выпускать и продвигать криптоуслуги на Тайване.
Следующий сигнал — детали лицензионных правил. Если FSC создаст путь, который позволит небанковским эмитентам напрямую выполнять те же обязательства по резервам, хранению и аудиту, Тайвань все еще может получить конкурентный внутренний рынок стейблкоинов.
Если практический путь пролегает через банки, трастовые структуры и контролируемых кастодиальных партнеров, то закон превратит эмиссию стейблкоинов в гонку, в которую крипто-нативные эмитенты смогут вступить только после того, как финансовые учреждения проложат рельсы.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Liam 'Akiba' Wright
