Восстановление Биткоина вывело флагманский цифровой актив обратно к уровню в 75 000 долларов, следуя за общим возвращением аппетита к риску, поскольку надежды на деэскалацию на Ближнем Востоке подняли мировые фондовые индексы до новых рекордов.
Однако этот рост сталкивается с более тихим ограничением, нежели геополитика или настроения, специфичные для криптовалют: рынок облигаций по-прежнему показывает, что Федеральная резервная система не спешит смягчать политику.
Этот фон стал более значимым, поскольку борьба за преемственность в центральном банке США вступает в более нестабильную фазу.
Банковский комитет Сената запланировал слушания по утверждению Кевина Уорша на 21 апреля, в то время как срок полномочий Джерома Пауэлла в качестве председателя истекает 15 мая.
Срок полномочий Пауэлла в качестве управляющего ФРС действует до 31 января 2028 года, и в прошлом месяце он заявил, что если его преемник не будет утвержден к моменту истечения срока его председательства, он будет исполнять обязанности председателя до тех пор, пока это не произойдет.
Для криптоинвесторов это означает, что вопрос теперь не только в том, займет ли Уорш кресло председателя. Вопрос в том, начнет ли рынок верить, что смена руководства действительно изменит траекторию ставок и ликвидности.
Мартовское заседание ФРС указало в противоположном направлении. Официальные лица оставили целевой диапазон ставки по федеральным фондам без изменений на уровне 3,5%–3,75%, заявили, что инфляция остается несколько повышенной, и повторили, что любые дальнейшие корректировки будут зависеть от поступающих данных, меняющихся перспектив и баланса рисков.
Восстановление Биткоина упирается в тихий потолок
Одной из наиболее важных макропеременных для Биткоина в настоящее время является ценообразование политики на ближнем конце рынка ставок.
CME сообщила на этой неделе, что март принес драматическое переоценивание на рынках краткосрочных ставок: доходность двухлетних казначейских облигаций колебалась в диапазоне 50 базисных пунктов, а FedWatch показал «отсутствие повышения ставки к декабрю» как базовый сценарий для трейдеров в 2026 году. Это не профиль рынка, делающего ставку на чистый, агрессивный цикл смягчения.
Этот показатель пророческий, поскольку большую часть этого восстановления Биткоин вел себя как часть более широкого глобального комплекса рисков.
Те же надежды на прекращение огня, которые снизили цены на нефть с недавних пиков и помогли мировым акциям вернуться к рекордным максимумам, также возродили ожидания, что инфляционное давление от войны в Иране может ослабнуть, что стало сдвигом, который помог золоту и другим не приносящим дохода активам восстановиться.
Хотя Биткоин участвовал в этом движении, он не избежал более широкой дискуссии о том, насколько ограничительной останется политика США.
Различие важно. Криптовалюте не нужно официальное снижение ставки, чтобы отреагировать. Ей нужно, чтобы рынок поверил, что финансовые условия становятся более мягкими.
На данный момент эта вера остается частичной. Инвесторы готовы покупать рисковые активы, когда нефть падает, а опасения войны отступают, но рынок ставок по-прежнему отражает ФРС, которая хочет больше доказательств, прежде чем действовать. Это оставляет отскок BTC зависимым от макроэкономического переоценивания, которое началось лишь осторожно.
Борьба за преемственность с последствиями для рынка
Номинация Уорша должна была дать рынкам более четкое представление о ФРС после Пауэлла. Вместо этого передача полномочий запуталась в юридических и политических рисках.
Министр финансов Скотт Бессент на этой неделе заявил, что сохраняет оптимизм по поводу того, что Уорш займет пост председателя вовремя, но сенатор-республиканец Том Тиллс пообещал заблокировать номинацию, пока активно расследование Министерства юстиции в отношении Пауэлла. Сенатор Элизабет Уоррен также призвала комитет не продвигаться вперед в таких условиях.
Пауэлл усугубил эту неопределенность, а не разрешил ее. На своей мартовской пресс-конференции он заявил, что если Уорш не будет утвержден к концу его срока, он останется председателем pro tem, и что он не намерен покидать Совет до тех пор, пока расследование не завершится «с прозрачностью и окончательностью».
Вся эта неопределенность и тупиковая ситуация привели к тому, что шансы на утверждение Уорша 15 мая снизились на рынках предсказаний, таких как Polymarket, до 42% с пиковых значений в 80% ранее в этом году.
Тем временем президент Дональд Трамп с тех пор угрожал уволить Пауэлла, если тот останется после 15 мая, углубляя риск институционального столкновения как раз в тот момент, когда рынки пытаются оценить следующий режим политики.
В результате практическим следствием для рынков является преемственность. Даже если Уорш в конечном итоге будет утвержден, любая задержка продлевает жизнь той же осторожной политической структуры, которая определяла ФРС в этом году.
Нынешний состав комитета по-прежнему возглавляет Пауэлл, а мартовское голосование показало лишь одно несогласие: управляющий Стивен Миран предпочел бы снижение ставки на четверть пункта, в то время как остальные поддержали отсутствие изменений.
Это показывает, по крайней мере, один видимый раскол, хотя комитет по-прежнему выглядит в целом согласованным.
Ставки — это только половина истории
Аргументы в пользу сдержанности ясны из данных: уровень безработицы в марте составил 4,3% по данным Министерства труда, а базовая инфляция CPI выросла на 2,6% по сравнению с прошлым годом.
В четверг президент ФРБ Нью-Йорка Джон Уильямс заявил, что война на Ближнем Востоке уже подпитывает инфляционное давление из-за более высоких затрат на энергию и транспорт. Президент ФРБ Сент-Луиса Альберто Мусалем заявил, что недавний нефтяной шок может удержать базовую инфляцию около 3% до конца года и оставить ставки без изменений на некоторое время.
Но ставка по федеральным фондам — лишь часть механизма передачи импульса для криптовалют. Более глубокий вопрос — это ликвидность, что возвращает в фокус баланс.
Общие активы ФРС по состоянию на 8 апреля составляли около 6,69 трлн долларов, согласно данным Федеральной резервной системы, собранным FRED.
Что более важно, мартовское директивное указание показало, что центральный банк по-прежнему увеличивает активы по операциям на открытом рынке через покупки казначейских векселей и, при необходимости, других казначейских обязательств со сроком погашения до трех лет для поддержания достаточного уровня резервов.
Он также реинвестирует основные платежи по казначейским активам и реинвестирует агентские основные платежи в казначейские векселя.
Эта «сантехника» не является полноценным циклом смягчения, но она важна для рынков, построенных вокруг нарративов ликвидности.
Уорш ассоциируется с иным набором взглядов: меньшая толерантность к большому балансу ФРС и больший скептицизм в отношении программ покупки облигаций, которые его расширили.
Фактически, Reuters сообщало, что он критиковал управление балансом ФРС и выступал за меньшее количественное смягчение и меньший портфель. Эта комбинация может восприниматься как ястребиная позиция для ликвидности в краткосрочной перспективе, даже если инвесторы сочтут ее проростом в более долгосрочной перспективе.
За чем сейчас следят криптотрейдеры
Следующая подсказка появится быстро. Слушания Уорша 21 апреля покажут рынкам, видят ли сенаторы в нем кандидата для чистой передачи полномочий или часть более широкой борьбы за независимость ФРС.
Инвесторы будут прислушиваться к его взглядам по трем связанным вопросам: следует ли игнорировать инфляцию, вызванную предложением в результате войны в Иране, могут ли сосуществовать более низкая учетная ставка и меньший баланс, и сохранит ли он осторожную, зависимую от данных позицию ФРС или попытается ее переопределить.
После этого внимание вернется к календарю, который на самом деле движет ценами активов. Следующее заседание FOMC запланировано на 28–29 апреля, согласно протоколу мартовского заседания.
Если Уорш еще не утвержден, Пауэлл остается лицом политики, и рынок, вероятно, будет интерпретировать любое заявление через ту же выжидательную структуру, в которой он торговал весь год.
Даже если Уорш пройдет позже, планка для устойчивого прорыва криптовалют останется прежней: трейдеры должны начать верить, что краткосрочные ставки и управление резервами движутся в направлении, которое смягчает финансовые условия, а не просто предотвращает стресс.
Вот почему тихий сигнал важнее громкого. Биткоин может расти на заголовках о перемирии, спросе со стороны ETF и улучшении аппетита к риску, и все три фактора помогли ему восстановиться.
Однако, если рынок ставок не начнет оценивать более мягкий путь ФРС или, по крайней мере, более благоприятный фон ликвидности, ралли останется подвержено тому же потолку, который сдерживал его большую часть года.
Для Биткоина главная драма разворачивается в Вашингтоне. Более важная переменная по-прежнему торгуется на коротком конце кривой в США.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Oluwapelumi Adejumo
