Законопроект CLARITY Act движется к слушаниям в Сенате с обещанием, которого криптоиндустрия добивалась годами: более четкая федеральная карта для рынков цифровых активов.
Недостаточно освещаемый риск заключается в том, что эта карта проходит через Комиссию по торговле товарными фьючерсами (CFTC), что делает регулирование криптовалют со стороны CFTC проверкой ее возможностей по надзору за спотовым рынком после того, как ее штат сократился более чем на пятую часть.
Комитет Сената по банковскому делу одобрил законопроект H.R. 3633 14 мая голосами 15 против 9, приблизив Закон о ясности рынка цифровых активов 2025 года к рассмотрению на пленарном заседании после того, как Палата представителей приняла его в июле 2025 года.
Дебаты по законопроекту о структуре крипторынка доминировали вопросами о голосовании и сроках подписания. Однако испытанием на реализацию является пропускная способность (capacity).
Этот законопроект сделает Комиссию по торговле товарными фьючерсами основным федеральным надзорным органом для значительной части спотовой активности на крипторынке. Он обязывает CFTC в целом регулировать операции с цифровыми товарами, включая биржи цифровых товаров, брокеров и дилеров, с требованиями по мониторингу торговли, ведению учета и ограничениями на смешивание активов клиентов.
Это широкий операционный мандат для агентства, чей собственный надзорный орган уже выделил законодательство о цифровых активах и управление человеческим капиталом в качестве главных проблем на 2026 финансовый год.
Расширение юрисдикции в отношении цифровых активов может потребовать новых категорий регистраций, разработки нормативных актов, совместных регуляторных усилий, квалифицированного персонала, институциональной экспертизы, дополнительных систем данных и аналитики, а также управления дополнительными бюджетными ресурсами, согласно отчету Управления генерального инспектора CFTC.
Однако в том же отчете УГИ говорится, что штат CFTC, выраженный в эквивалентах полной занятости (FTE), сократился с примерно 708 человек на конец 2024 финансового года до около 556 человек на конец 2025 финансового года, что составляет приблизительно 21,5% сокращения.
Мандат больше, чем голосование
Законопроект переведет юрисдикцию от SEC к CFTC, одновременно форсируя операционное развитие.
Новый режим спотового рынка будет означать, что биржам и посредникам потребуются правила для регистрации, надзора за торговлей, ведения учета, урегулирования конфликтов, работы с активами клиентов, стандартов поведения и правоприменения в сфере борьбы с мошенничеством.
Часть этой работы может быть адаптирована из надзора за фьючерсным рынком. Большая часть ее все равно должна будет быть разработана, укомплектована кадрами, рассмотрена и обновлена для внутренней структуры крипторынка.
Текст, принятый Палатой представителей, устанавливает 270-дневную дату вступления в силу Раздела IV, если не указано иное, и предписывает CFTC выпустить правила о конфликте интересов в течение 360 дней с момента вступления закона в силу.
Эти сроки могут измениться по мере продолжения переговоров в Сенате, но базовая линия Палаты представителей показывает разрыв между законодательной ясностью и исполнением со стороны агентства. Конгресс может поручить работу одним законом; регулятору все равно придется нанимать персонал, разрабатывать правила, регистрировать фирмы, создавать системы и контролировать рынки.
Именно здесь проблема пропускной способности становится чем-то большим, чем просто сноска в бюджете.
| CLARITY Act потребует | Текущий сигнал о пропускной способности | Последствия реализации |
|---|---|---|
| Новые категории регистраторов цифровых товаров | УГИ CFTC заявляет, что расширение юрисдикции может потребовать новых категорий регистраторов и квалифицированного персонала | Криптофирмы не смогут работать в рамках четкого режима, пока не появятся правила регистрации и возможности для рассмотрения заявок |
| Разработка правил и правил о конфликтах | Текст Палаты представителей устанавливает 360-дневный срок для правил CFTC о конфликте интересов | Обещание ясности зависит от детальных правил, выходящих за рамки законодательных определений |
| Надзор за рынком и правоприменение | Таблицы бюджета CFTC показывают 140 FTE в сфере правоприменения в 2025 ФГ (факт), 105 в 2026 ФГ (утверждено) и 108 запрошено на 2027 ФГ | Полномочия по борьбе с мошенничеством и манипулированием требуют поддержки в виде следователей, данных и возможностей для проверок |
| Глубина нормотворчества на уровне Комиссии | Текущая страница комиссаров CFTC содержит только Майкла С. Селига в разделе действующих комиссаров при структуре из пяти мест | Лидеры Комитета по сельскому хозяйству Палаты представителей утверждают, что основные криптоправила более устойчивы, когда они исходят от полностью укомплектованной двухпартийной комиссии |
Цифры также усложняют простую версию аргумента в пользу CLARITY Act.
Запрос CFTC на 2027 финансовый год составляет 410 миллионов долларов, по сравнению с утвержденной базой в 365 миллионов долларов на 2026 финансовый год для зарплат и расходов, и запрашивается 650 FTE при базовом уровне в 636 FTE на 2026 финансовый год.
Это реальное увеличение финансирования, но запрашиваемое изменение численности персонала составляет всего 14 FTE сверх базового уровня 2026 финансового года.
Это увеличение сопоставляется с отчетом УГИ, описывающим гораздо более высокую операционную нагрузку, и недавним сокращением штата более чем на пятую часть.
Инструменты ресурсов все еще нуждаются в финансировании
Законопроект, принятый Палатой представителей, признает проблему ресурсов. Раздел 410 уполномочит взимать регистрационные и ежегодные сборы, связанные с регулированием и регистрацией цифровых товаров, а также создаст ускоренный механизм найма на должности, требующие знаний в области цифровых товаров или специализированных рыночных знаний.
Эти инструменты все еще должны стать практически применимыми ресурсами. Полномочия по сбору сборов привязаны к суммам, авансом выделенным ассигнованиями, а полномочия, предусмотренные в этом разделе, прекращают свое действие после четвертого финансового года, начинающегося после вступления закона в силу.
Проще говоря, CLARITY Act содержит механизмы, помогающие CFTC масштабироваться, но они по-прежнему зависят от того, предоставит ли Конгресс средства, и от того, сможет ли агентство преобразовать полномочия в людей, системы и надзор.
Это различие имеет решающее значение, поскольку влияние законопроекта на рынок зависит от второго шага.
Практическая ясность наступает тогда, когда правила окончательны, пути регистрации открыты, ожидания в отношении соблюдения требований известны, а границы правоприменения достаточно очевидны, чтобы участники рынка могли оценить юридические риски.
Лидеры Комитета Сената по сельскому хозяйству уже признали эту проблему.
В проекте обсуждения структуры рынка от Бузмана-Букера говорилось, что этот подход создаст новый поток финансирования для CFTC, а сенатор Джон Бузман заявил, что агентству потребуется персонал и ресурсы на месте с первого дня для работы с расширенными полномочиями.
Повестка дня CFTC по цифровым активам также продвигается, пока Конгресс ведет переговоры.
Председатель Майкл С. Селиг сообщил Комитету Палаты представителей по сельскому хозяйству в апреле, что агентство работает над такими областями, как руководство по криптовалютам, токенизированное обеспечение, рынки предсказаний, учет капитала для платежных стейблкоинов, правоприменение и надзор за рынком.
Эта повестка дня может помочь агентству подготовиться, но она также показывает, что CLARITY Act ляжет поверх уже активной работы по выработке политики и надзору.
Линия правоприменения особенно важна для розничных пользователей. CLARITY Act предоставит токенам и площадкам более чистое юридическое место, одновременно обещая федеральные ограничительные барьеры для спотовых рынков.
Запрос на 2027 финансовый год оставит штат правоприменения ниже фактического уровня 2025 финансового года, даже несмотря на ожидаемое расширение юрисдикции спотового рынка, что означает, что Конгресс мог создать более чистый свод правил быстрее, чем создал персонал, необходимый для его контроля.
Глубина состава Комиссии — часть пропускной способности
Кадровое обеспечение — лишь одна сторона реализации. Другая сторона — пропускная способность управления.
На странице комиссаров CFTC указано, что агентство состоит из пяти комиссаров, и по состоянию на 19 мая в разделе действующих комиссаров указан Селиг в качестве председателя.
Селиг приступил к исполнению обязанностей 22 декабря 2025 года. Отображение на текущей странице следует рассматривать как свидетельство институциональной глубины, а не как юридический вывод о том, что агентство может или не может делать.
Лидеры Комитета Палаты представителей по сельскому хозяйству ясно изложили эту мысль в письме от 15 мая на имя президента Дональда Трампа.
В письме говорилось, что законодательство, расширяющее мандат CFTC на включение спотовых операций с цифровыми товарами под федеральный надзор, потребует значительной разработки правил. В нем также говорилось, что полностью укомплектованная пятичленная комиссия поможет выработать лучшие и более устойчивые правила.
Более широкий крипторынок измеряется триллионами, что придает риску реализации реальный масштаб, оставляя реакцию рынка за рамками отчетов.
Рыночные страницы *CryptoSlate* показывают общую рыночную капитализацию криптовалют около 2,56 триллиона долларов, при этом только Биткоин составляет около 1,54 триллиона долларов.
Глубина состава Комиссии также пересекается с политическим риском.
Сенатор Анжела Олсброкс, проголосовавшая за продвижение законопроекта в комитете, заявила, что это голосование не гарантирует поддержки на пленарном заседании Сената, и указала на нерешенные вопросы финансовой преступности и этики.
Сотрудники меньшинства в Банковском комитете Сената отдельно утверждали, что проект оставляет уязвимости в области незаконного финансирования и DeFi без внимания.
Эти критические замечания могут изменить окончательный текст, а любые нерешенные риски поведения, оставленные Конгрессом в законе, могут стать надзорными проблемами для агентства, которому поручено управлять этим режимом.
Сроки делают риск пропускной способности более конкретным.
Сценарий подписания законопроекта в начале августа, о котором недавно сообщила CryptoSlate, превратит кадровое обеспечение, финансирование и глубину состава комиссаров CFTC из политической проблемы в обратный отсчет, если Конгресс будет успевать.
CLARITY Act уже предоставляет CFTC некоторые инструменты для работы. Текст Палаты представителей включает механизмы финансирования и найма, Сенат по сельскому хозяйству связал полномочия по структуре рынка с ресурсами, а руководство CFTC уже разрабатывает повестку дня в отношении цифровых активов.
Исполнение — это точка давления.
Законопроект о структуре рынка в сочетании со слабыми ассигнованиями, недостаточной глубиной состава Комиссии или коротким сроком для найма может оставить криптоиндустрии больше законодательной ясности, чем операционной.
Фирмы будут знать, какой регулятор контролирует следующий этап, но все равно будут ждать правил, регистраций, проверок и позиции правоприменения, которые сделают режим пригодным для использования.
Следующее испытание для CLARITY Act выходит за рамки принятия Сенатом или подписи президента.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Liam 'Akiba' Wright
