Aave приближается к ролловeру залога на сумму 67 миллионов долларов, поскольку одна из самых быстрорастущих сделок с фиксированной доходностью достигает срока погашения.
По состоянию на 2 октября около 67,4 миллиона токенов PT-AUSD-8OCT2026 были предоставлены в качестве залога на рынке Monad в Aave V3, согласно данным риск-советника LlamaRisk. Основные токены Pendle погашаются 8 октября, когда каждый из них станет доступен для обмена на один AUSD, и срок действия фиксированной доходности закончится.
Замена уже готовится. Pendleразвернул в прошлом месяце рынок основных токенов AUSD с погашением 17 декабря, и TokenLogic предложил разместить его на Aave, чтобы заемщики могли перейти к следующему сроку погашения, не отказываясь от полезности залога, которая способствовала росту октябрьского рынка.
Сроки совпадают с ускорением спроса на AUSD на Monad. 3 октября TokenLogic сообщил, что активные займы AUSD на Aave подскочили на 113% с 4,1 миллиона долларов до 8,7 миллиона долларов за 15 дней, в то время как депозиты пользователей более чем удвоились до 11,2 миллиона долларов.
Это создает зарождающийся цикл между рынками с фиксированной доходностью Pendle и кредитной инфраструктурой Aave. Инвесторы могут зафиксировать доходность через PT-AUSD, использовать позицию в качестве залога для заимствования стейблкоинов, а затем перейти к PT с более поздним сроком погашения, когда первоначальный токен погасится.
«Фиксированная доходность становится залогом. Залог создает кредит. Затем следующий срок погашения поддерживает цикл», — сказал исследователь DeFi Андре , описывая взаимосвязь между протоколами.
Истечение срока действия 8 октября станет первым масштабным испытанием того, сможет ли этот цикл продолжаться между различными сроками погашения.
Рынок стоимостью 20 миллионов долларов вырос до более чем 67 миллионов долларов
Октябрьский PT начинался со значительно меньшей мощностью, чем в итоге привлек.
Aave изначально запустил рынок залога с ограничением предложения в 20 миллионов токенов. Пользователи заполнили его к концу августа, что побудило LlamaRisk рекомендовать увеличение до 40 миллионов. Этот лимит также был полностью исчерпан за несколько дней, что привело к тому, что риск-советник рекомендовал еще одно увеличение до 80 миллионов.
К 2 октября было предоставлено 67,4 миллиона PT.
Быстрое расширение лимитов показывает, почему предложенный размер декабрьского рынка не следует рассматривать как постоянный потолок. TokenLogic предложил еще один начальный лимит в 20 миллионов для PT-AUSD-17DEC2026, в то время как LlamaRisk рекомендовал начать с 30 миллионов.
Это менее половины суммы, находящейся на истекающем рынке, но октябрьский прецедент показывает, что Aave может расширить мощности, если спрос, ликвидность и здоровье заемщиков это оправдают.
LlamaRisk прямо описал декабрьский PT как пункт назначения для ролловки октябрьской позиции и заявил, что до 67,4 миллиона залога Aave потенциально могут мигрировать в него.
Октябрьский рынок также показывает, что большая часть предоставленного PT активно использовалась, а не оставалась без дела. В оценке от 31 августа LlamaRisk обнаружил, что 18 крупнейших поставщиков имели долги, в основном в USDC, с дополнительными заимствованиями в GHO, USDe и USDT0.
Их медианный коэффициент здоровья на тот момент составлял 1,02. Небольшой запас отражал структуру, в которой как залог, так и долг номинированы в долларах, что позволяло заемщикам занимать позиции с высоким соотношением кредита к стоимости при меньшем риске направленного движения цены, чем при кредитовании под залог криптовалюты.
Срок погашения сам по себе не вызывает ликвидации. Заемщики могут обменять PT на AUSD после истечения срока, погасить кредиты или предоставить другой залог. Но пользователь с долгом под октябрьский PT не может автоматически вывести залог, пока позиция остается адекватно обеспеченной.
Прямой переход к декабрьскому PT предлагает еще один способ сохранить заемную позицию нетронутой.
Следующему рынку еще предстоит масштабироваться
Более непосредственным ограничением может стать срок погашения самого рынка-замены.
По состоянию на 2 октября, согласно LlamaRisk, пул декабрьского Pendle имел всего 1,61 миллиона долларов ликвидности, 904 717 PT в обращении и объем торгов в 44 000 долларов с момента развертывания.
Эти цифры малы по сравнению с десятками миллионов долларов, находящихся в октябрьской позиции.
Пользователи Pendle могут выпускать дополнительные PT, разделяя приносящие доход позиции AUSD на основные и доходные токены, что означает, что существующая ликвидность пула не устанавливает жесткого предела тому, сколько залога может быть в конечном итоге создано. Масштабная миграция все еще может повлиять на цены исполнения и фиксированную доходность, доступную покупателям.
Экономика уже стала более напряженной, чем когда начинался октябрьский рынок.
LlamaRisk оценил подразумеваемую доходность декабрьского PT в 5,64% на 2 октября. Временный однопроцентный стимулирующий бонус увеличил эффективную ставку до 6,64%.
Это превысило ставки заимствования в 4,28% для mUSD, 4,64% для GHO, 5,10% для USDT0 и 6,09% для USDC на момент снимка, оставляя пространство для положительного переноса до учета транзакционных издержек и влияния на цену. Это осталось ниже ставки заимствования в 6,82% по USDe.
Эти спреды могут быстро меняться. Ставки заимствования Aave варьируются в зависимости от использования, в то время как доходность PT меняется по мере покупки или продажи инструмента трейдерами. Стимулирующий бонус, увеличивающий декабрьскую доходность, также временный.
Всплеск заимствований AUSD добавляет еще одно измерение к развертыванию. 8,7 миллиона активных займов AUSD отделены от долга стейблкоинов, полученного специально под PT-AUSD, но оба указывают на растущий спрос на кредиты, связанные с AUSD, на Monad.
Сохранение возможности использования основного токена между последовательными сроками погашения может помочь сохранить капитал с фиксированной доходностью в Aave после истечения срока действия каждого рынка Pendle.
Ближайшие несколько дней покажут, какая часть октябрьского залога фактически попытается осуществить этот переход.
Если декабрьский PT начнет заполнять свой первоначальный лимит так же быстро, как и октябрьская версия, риск-менеджеры Aave снова могут столкнуться с давлением с целью повышения лимита. Их готовность сделать это будет зависеть от ликвидности Pendle, здоровья заемщиков и того, развился ли новый рынок с достаточной глубиной для поддержки десятков миллионов долларов залога.
Для заемщиков решение будет более непосредственным: погасить при наступлении срока, заменить залог или обеспечить место на декабрьском рынке, пока спред доходности остается привлекательным.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Oluwapelumi Adejumo
