Министерство финансов Японии подтвердило, что 30 июля провело интервенцию по покупке иены и продаже доллара, из-за чего USD/JPY резко снизилась, прежде чем пара позже восстановилась. Однако этот отскок показал, что одна лишь интервенция вряд ли способна развернуть долгосрочный тренд без поддержки монетарной политики.
Тем временем Банк Японии сохранил процентную ставку на уровне 1,0% по итогам июльского заседания, сохранив при этом склонность к ужесточению политики. Для криптовалют сужение разницы ставок между США и Японией и более слабый доллар могут оказать давление на кэрри-трейд с иеной — важный источник финансирования для маржинальных рисковых активов, включая Bitcoin.
Одна лишь интервенция с иеной не развернет тренд
За последние два года Япония несколько раз вмешивалась в рынок для поддержки иены, включая масштабные операции в 2024 году и очередную подтвержденную интервенцию 30 июля. Каждая интервенция ненадолго укрепляла валюту, прежде чем рыночные силы вновь брали верх. Эта динамика отражает сохраняющийся значительный разрыв процентных ставок между Японией и США, который по-прежнему делает более привлекательным хранение долларов, а не иен.
Сообщения также указывали, что в период интервенции японские чиновники поддерживали тесный контакт с американскими коллегами. Однако подтверждений скоординированной интервенции с ФРС или Минфином США не поступало. Хотя в комментариях американских чиновников признавалась слабость иены, операция оставалась инициативой Японии, а не совместным валютным действием.
Быстрое восстановление USD/JPY после интервенции лишь подтверждает структурную проблему. Поскольку Банк Японии сохраняет ставку на уровне 1,0%, рынки сосредоточились на сигналах главы Банка Кадзуо Уэды о будущих повышениях. Именно эти ожидания, а не сама интервенция, вероятно, определят, сможет ли иена продолжить укрепление.
Почему кэрри-трейд с иеной важен для Bitcoin
Кэрри-трейд с иеной предполагает заимствование дешевой иены и инвестирование в активы с более высокой доходностью. По мере постепенного повышения ставок в Японии и паузы ФРС это преимущество сокращается. Тем не менее разрыв ставок между США и Японией остается достаточно широким, чтобы стратегия сохраняла привлекательность для многих инвесторов.
Экономисты в целом ожидают, что Банк Японии продолжит осторожно повышать ставки в ближайшие кварталы, хотя сроки остаются неопределенными. Одни прогнозы указывают на новое повышение до конца года, другие ожидают, что регулятор будет ждать дальнейшего усиления инфляции и роста зарплат. Постепенный сценарий, вероятно, приведет к упорядоченному сворачиванию кэрри-трейда, а не к внезапному рыночному шоку.
Наиболее показательным остается август 2024 года, когда неожиданное повышение ставки Банком Японии способствовало резкому укреплению иены и вынудило инвесторов закрывать маржинальные позиции. Bitcoin упал вместе с акциями на фоне ужесточения условий финансирования. Хотя нынешний фон имеет некоторое сходство, текущие условия менее экстремальны, поскольку рынки уже ожидают дальнейшего ужесточения.
Для Bitcoin базовым сценарием остается постепенная нормализация политики в Японии, которая создаст умеренное давление, а не вызовет масштабную распродажу. Однако более быстрое ужесточение политики Банка Японии или новый скачок иены могут ускорить сокращение заемного плеча на крипторынках. Это делает монетарную политику Японии все более важным макрофактором для трейдеров, даже если одна лишь интервенция вряд ли изменит тренд.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Ahmed Barakat
