Биткоину необходимы результаты следующих макроэкономических событий, которые не должны оказаться хуже предположений, уже заложенных в котировки, цены на нефть и рынки вероятности политики.
Нефть марки Brent превысила 100 долларов, доходность 10-летних казначейских облигаций США составила 4,80% на 8 сентября, а фьючерсные трейдеры недавно склонялись к очередному повышению ставки Федеральной резервной системой. Тем не менее Биткоин остается выше показателя Glassnode «Истинная средняя рыночная цена» (True Market Mean) в 76 600 долларов и чуть ниже плотного диапазона уровней себестоимости и ликвидации.
Решающим тестом станет то, что должны продемонстрировать инфляция, ФРС, Банк Японии или Ормузский пролив, чтобы изменить информационный набор рынка настолько, чтобы перевести Биткоин в другой режим.
Биткоин уже находится в зоне принятия решений
Отчет Glassnode от 9 сентября определяет диапазон от 83 000 до 86 000 долларов как верхнюю зону, где сходятся себестоимость долгосрочных держателей, смоделированная подверженность коротким позициям к ликвидации и уровни безубыточности спотовых биржевых фондов США.
В этом диапазоне было приобретено более 1 миллиона BTC, и Glassnode также сообщил, что смоделированный уровень коротких ликвидаций в диапазоне от 82 000 до 86 000 долларов вырос на 21% после 19 августа, в то время как расчетный уровень безубыточности ETF находился около 86 000 долларов.
Корпоративные казначейства выходят в ноль около 80 500 долларов, создавая промежуточный уровень чуть выше текущего рынка.
Ниже спотового уровня «Истинная средняя рыночная цена» находится около 76 600 долларов. Более глубокий уровень накопления Glassnode составляет от 62 000 до 65 000 долларов, наряду со смоделированной подверженностью длинных позиций к ликвидации около 60 000–63 000 долларов.
Эти пороговые значения помогают оценить, добавил ли макроэкономический исход действительно новую информацию.
Устойчивое движение выше 86 000 долларов будет означать, что Биткоин поглотил большой объем предложения и вернул крупные институциональные позиции в зону прибыли.
Потеря уровня 76 600 долларов будет сигналом ослабления поддержки недавнего ралли. Нижний диапазон от 62 000 до 65 000 долларов является более глубокой точкой структурного отказа в рамках модели Glassnode.
Рынок также приближается к потолку без поведения в сети, обычно связанного с срочным распределением. Семидневный коэффициент риска со стороны продавцов (Sell-Side Risk Ratio) от Glassnode упал с августовского пика в 16 базисных пунктов до 7 базисных пунктов в день. Доля реализованной прибыли долгосрочных держателей за тот же период снизилась с 88% до 47%.
Это означает, что макроэкономический фон выглядит более тревожным, чем текущие расходы держателей.
Бюро статистики труда Bureau of Labor Statistics опубликует данные по инфляции за август в 8:30 утра по восточному времени 11 сентября. Базовая инфляция за июль составила 3,4% по сравнению с прошлым годом, а базовая инфляция — 2,5%.
Кривая доходности Казначейства США на 8 сентября показывала 10-летнюю доходность на уровне 4,80%. Умеренные данные по инфляции снизят необходимость для трейдеров закладывать в цены все более агрессивный политический курс.
Существенно высокие базовые показатели могут привести к росту доходности, укрепить аргументы в пользу повышения ставки в сентябре и сделать 76 600 долларов первым уровнем Биткоина для тестирования. И наоборот, более низкие показатели, которые снизят доходность, могут помочь Биткоину преодолеть уровень безубыточности корпоративных казначейств в 80 500 долларов перед более крупным диапазоном предложения от 83 000 до 86 000 долларов.
Соответствующий отчет может вызвать шум, но не изменить базовый режим.
Календарь Федеральной резервной системы Federal Reserve’s calendar подтверждает, что официальные лица встретятся 15 и 16 сентября, а решение и пресс-конференция состоятся 16 сентября.
После августовского отчета о занятости, CME FedWatch оценивал вероятность повышения ставки в сентябре в 60,4%, по сравнению с 57% неделей ранее. Напротив, опрос Reuters, проведенный с 4 по 9 сентября, показал, что 65 из 93 экономистов ожидали, что ФРС сохранит диапазон ставок от 3,50% до 3,75%.
Более серьезным шоком станет повышение ставки на 25 базисных пунктов в сочетании с указаниями, подразумевающими более быстрый или длительный цикл ужесточения. Сохранение ставки при ограниченном аппетите к будущим повышениям потянет в противоположном направлении.
Индекс потребительских цен (CPI) определит, какие из этих исходов рынок сочтет подтверждением, а какие — отклонением от базового сценария. Для Биткоина ключевыми являются политический курс и реакция Казначейства.
Банк Японии Bank of Japan проведет заседание 17 и 18 сентября, и, по сообщениям, консенсусом было обычное повышение на 25 базисных пунктов до 1,25%, и официальные лица не проявляли большого аппетита к шагу в 50 базисных пунктов.
Более деструктивными исходами были бы более крупный шаг или указания на значительно более быстрый цикл, поскольку любое из них могло бы ускорить укрепление иены и оказать давление на позиции, финансируемые в иенах, на мировых рынках. Биткоин оказался бы под ударом через ликвидность и аппетит к риску.
Нефть добавляет инфляционный канал к той же схеме, поскольку Brent достигла внутридневного максимума выше 100 долларов 9 сентября, а потоки через Ормузский пролив недавно упали ниже 2 миллионов баррелей в день.
Чтобы нефть вызвала еще одно широкое переоценку, условия, вероятно, должны были бы ухудшиться настолько, чтобы поднять цены на энергоносители значительно выше уровня, который рынки уже учли.
Новый скачок в потерянных потоках, судоходстве или инфраструктуре стал бы новой информацией, особенно если бы он совпал с неожиданным ростом CPI или сигналом от «ястребиного» центрального банка.
Действия Сената 15 сентября по Закону CLARITY находятся ниже в этой иерархии. Официальное расписание описывает это как процедурное голосование по предложению о рассмотрении законопроекта H.R. 3633.
Неожиданная коалиция могла бы изменить политический прогноз, но монетарные условия остаются более сильным непосредственным драйвером этой карты сценариев.
Что должен изменить каждый исход
| Катализатор | Наблюдаемая база | Отклонение переоценки | Уровень Биткоина для наблюдения |
|---|---|---|---|
| CPI | Инфляция остается ключевым фактором перед заседанием ФРС | Существенное базовое отклонение в любом направлении | 80 500 и 83 000 долларов выше; 76 600 долларов ниже |
| Федеральная резервная система | Недавнее ценообразование фьючерсов склонялось к повышению на 25 базисных пунктов, в то время как большинство экономистов ожидали сохранения ставки | Сохранение ставки с сдержанными указаниями или повышение с существенно более быстрым путем | 83 000–86 000 долларов выше; 76 600 долларов ниже |
| Банк Японии | Обычное повышение на 25 базисных пунктов является заявленным консенсусом | Более крупный шаг или указания на более быстрое ужесточение | 76 600 долларов в первую очередь, если мировая ликвидность ужесточится |
| Brent и Ормуз | Brent выше 100 долларов и серьезные сбои уже видны | Новый скачок в потоках, судоходстве или инфраструктуре | 76 600 долларов, затем пол от 62 000 до 65 000 долларов |
| Закон CLARITY | Трудное процедурное голосование, а не окончательное принятие | Неожиданная коалиция, меняющая ход законопроекта | Вторично по отношению к ставкам и комплексу ликвидности |
В менее ограничивающем сценарии инфляция охлаждается достаточно, чтобы снизить давление на ФРС, центральный банк США сохраняет ставку или ограничивает срочность дальнейшего ужесточения, Банк Японии проводит только обычное повышение, а условия в Персидском заливе стабилизируются.
Биткоину все равно придется преодолеть 80 500 долларов, прежде чем столкнуться со стеной от 83 000 до 86 000 долларов. Устойчивое движение выше 86 000 долларов станет самым сильным свидетельством того, что рынок переоценился в сторону более мягких условий и поглотил предложение сверху.
В консенсусном сценарии CPI соответствует ожиданиям, ФРС и Банк Японии в целом соответствуют распределению, которое ожидали трейдеры, а цены на нефть остаются высокими без нового шока предложения. Несколько крупных заголовков новостей могут появиться, не вызывая нового режима Биткоина.
Наиболее четким выражением будет продолжение торговли между «Истинной средней рыночной ценой» в 76 600 долларов и потолком от 83 000 до 86 000 долларов.
Сценарий снижения требует совпадения шоков: более высокая инфляция, «ястребиный» курс ФРС, более быстрое ужесточение политики Банка Японии или новое нарушение поставок нефти. Эта комбинация может одновременно повысить доходность, ужесточить глобальные условия финансирования и ослабить аппетит к риску.
Первым структурным испытанием для Биткоина станет уровень 76 600 долларов, и его потеря вернет в поле зрения уровень накопления от 62 000 до 65 000 долларов.
Устойчивость Биткоина около 78 000 долларов показывает, что рынок пока поглотил только базовые версии нескольких видимых угроз. Смена следующего режима зависит от того, соответствуют ли предстоящие результаты этой базе или нарушают ее.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Gino Matos
