Стратегия (Strategy), компания с резервами биткоина на 64 миллиарда долларов под руководством Майкла Сэйлора, имеет одну главную цель: приобрести как можно больше биткоина как можно быстрее. Однако компания второй квартал подряд отчиталась об убытках с одиннадцатью знаками, поскольку цена биткоина в настоящее время находится значительно ниже исторического максимума в 125 000 долларов, достигнутого в октябре прошлого года. Тем не менее, Strategy постоянно находит новые источники финансирования, которые позволяют ей продолжать покупать биткоин в 2026 году.
В отчете о доходах за первый квартал 2026 года, опубликованном во вторник, Strategy сообщила о чистом убытке в размере 12,54 миллиарда долларов, что последовало за убытками в 17,44 миллиарда долларов за четвертый квартал 2025 года. Подавляющая часть этих цифр состоит из нереализованных убытков, связанных с более низкой ценой биткоина. Компания ни разу не продала ни одного приобретенного биткоина; однако она выглядит все более открытой к такой возможности. Ее запас на данный момент составляет 818 334 монеты, или примерно 3,9% от всей эмиссии биткоина. Стоимость этих активов в настоящее время составляет 64,14 миллиарда долларов при цене биткоина около 78 000 долларов.
Несмотря на крупные нереализованные убытки, отраженные на бумаге, компания, которая изобрела модель корпоративного казначейства биткоина, использовала отчет о доходах, чтобы подчеркнуть эффективность своего цифрового кредитного инструмента под названием Stretch, или STRC. Stretch — это привилегированные акции Strategy с переменной ставкой серии А, бессрочные (Perpetual Stretch Preferred Stock). Инвесторы покупают акции этого продукта с привилегированным акционерным капиталом, а компания направляет вырученные средства непосредственно на покупку биткоина. Держатели получают дивиденды с переменной ставкой, обеспеченные биткоин-активами фирмы, которые, по мнению компании и ее сторонников, со временем существенно вырастут. Инструмент привлек 5,58 миллиарда долларов с начала года и более 8 миллиардов долларов за девять месяцев с момента его первоначального запуска.
Проще говоря, Strategy по сути занимает деньги под 11% годовых (по текущим ставкам) и использует их для покупки биткоина, поскольку считает, что цена этого криптоактива будет расти более чем на 11% в год. Компания фактически представляет собой игру с кредитным плечом на биткоин. При этом предыдущие механизмы финансирования предполагали значительно более низкие затраты на заемный капитал.
«Strategy является доминирующим эмитентом цифрового кредита в мире, с объемом выпущенных привилегированных акций более 13,5 миллиарда долларов, обеспеченных неприступным балансом биткоина», — заявил финансовый директор Strategy Эндрю Кан. «Мы продолжаем расширять нашу историю обслуживания дивидендов, выполнив наши платежные обязательства вовремя и в полном объеме по 23 выпускам подряд, что составляет более 693 миллионов долларов с момента запуска наших продуктов с привилегированными акциями в начале 2025 года».
Хотя нереализованные убытки привлекли пристальное внимание, Strategy по-прежнему сосредоточена на увеличении доли биткоина на акцию, а не на погоне за квартальной прибылью в долларовом выражении. Компания измеряет успех с помощью таких показателей, как доходность BTC, которая достигла 9,4% за первые четыре месяца 2026 года, и за этот период она пополнила свое казначейство примерно на 63 410 биткоинов. Руководители считают, что биткоин продолжит расширять свою роль в качестве глобального, аполитичного резервного актива и, следовательно, будет расти в цене с течением времени.
Strategy CEO @phongle refuted my claim that $STRC is a Ponzi scheme by arguing it’s “transparent” and “very clear what we’re doing.” But I never accused Strategy of hiding the scheme. In contrast, I called STRC the most obvious Ponzi precisely because $MSTR is so open about it.
— Peter Schiff (@PeterSchiff) May 3, 2026
Критиков общего подхода Strategy найти несложно, и некоторые называют это откровенной финансовой пирамидой. Питер Шифф, ветеран-сторонник золота и скептик биткоина, возглавляющий Euro Pacific Capital и предсказавший жилищный кризис 2008 года, назвал продукт STRC от Strategy «самой очевидной финансовой пирамидой». Он также отметил, что полная прозрачность компании в отношении своих действий не означает, что это не финансовая пирамида.
Strategy также сравнивали с инвестиционными трастами, которые приобрели популярность во время бума фондового рынка 1920-х годов и в конечном итоге способствовали краху 1929 года. Эти инструменты использовали значительное кредитное плечо для накопления акций зарождающихся технологических компаний. Эта аналогия часто появляется после выхода недавней книги Эндрю Росса Соркина «1929», в которой подробно описываются события, приведшие к тому краху. Тем не менее, сам Соркин избегает утверждений о том, что Strategy столкнется с таким же разрушительным исходом.
Остается открытым вопрос, выдержит ли модель следующий криптоцикл или рухнет по схеме финансовой пирамиды, но пока инвесторы продолжают предоставлять капитал, который позволяет Strategy наращивать свои запасы биткоина.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Kyle Torpey
