Несколько недель Биткоин (BTC) не мог убедительно выйти из зоны 70 000 долларов, вокруг которой он словно вращался как вокруг реальной проблемной области.
BTC неоднократно не смог закрыться выше этого уровня с начала февраля по начало марта, что сделало эту зону значимой областью сопротивления на рынке, теряющем уверенность.
В отчете Glassnode от 11 марта эти неудачи были описаны как признак слабого спроса со стороны покупателей и избыточного предложения. Однако потолок был пробит, и Биткоину удалось закрыть неделю выше 70 000 долларов 14 марта.
На момент публикации Биткоин стабилизировался на отметке около 74 000 долларов, с внутридневным максимумом около 75 900 долларов.
После того как условие недельного закрытия было выполнено, внимание привлекли другие ключевые метрики, такие как потоки ETF и спотовый спрос.
Согласно данным Farside Investors, спотовые биткоин-ETF в США поглотили около 763 миллионов долларов с 9 по 13 марта, а Glassnode сообщил, что активность покупателей почти компенсировала давление продаж.
Эти метрики показывают, что Биткоин перешел из зоны «хрупкого отскока» в зону «возможной стабилизации». Тем не менее, следующий крупный кластер опционов располагается почти прямо над ценой на уровне 75 000 долларов.
Гамма-магнит выше
В отчете Glassnode от 4 марта уровень страйка 75 000 долларов был определен как ключевой гамма-магнит, вмещающий около 2,3 млрд долларов отрицательной гаммы по всем датам экспирации, из которых примерно 1,8 млрд долларов привязаны к экспирации 27 марта.
В обновлении от 11 марта уровень 75 000 долларов оставался ключевым магнитом роста, на этот раз оценивая этот карман примерно в 2 млрд долларов, и говорилось, что если цена войдет в эту область, хеджирование дилеров может ускорить движение к 80 000 долларов.
В заметке Amberdata от 8 марта по производным инструментам уровни 60 000 и 75 000 долларов были описаны как пол и потолок текущего гамма-бокса, при этом дилеры удерживали крупные позиции с коротким гамма на обоих краях.
В заметке говорилось, что если рынки выйдут за пределы этого бокса, отрицательная гамма может усугубить ситуацию с точки зрения ребалансировки дилеров.
Данные Deribit недавно показали, что страйк BTC-27MAR26-75K-C удерживает около 8 000 контрактов открытого интереса, что делает эту зону одним из крупнейших скоплений к концу месяца.
Такая структура создает двустороннюю ловушку волатильности.
Отрицательная гамма усиливает движения в обоих направлениях. Glassnode прямо заявляет, что прорыв к 75 000 долларов может ускорить рост до 80 000 долларов, в то время как Amberdata рассматривает движения за пределы бокса 60 000/75 000 долларов как усиленные в том направлении, в котором произошел прорыв.
Правда в том, что на уровне 75 000 долларов следующее движение может перестать быть плавным.
Если Биткоин пробьет страйк и удержится выше него, хеджирование короткой гаммы может помочь подтянуть цену вверх. Если же цена будет отклонена и потеряет импульс на этом скоплении, та же структура может сделать откат более резким, чем обычное затухание.
| Источник | Дата | Ключевой уровень | Что сказано | Почему это важно |
|---|---|---|---|---|
| Glassnode | 4 марта | $75K | ~2,3 млрд долларов отрицательной гаммы по экспирациям; ~1,8 млрд долларов привязаны к 27 марта | Показывает размер верхнего скопления опционов |
| Glassnode | 11 марта | $75K | Все еще ключевой магнит роста; прорыв в зону может ускорить движение к $80K | Подтверждает важность уровня спустя неделю |
| Amberdata | 8 марта | $60K / $75K | Дилеры с короткой гаммой на обоих краях; «пол и потолок бокса» | Определяет текущий диапазон как механически нестабильный на границах |
| Deribit / рыночные данные | Недавно | Страйк $75K | ~8 000 контрактов открытого интереса на BTC-27MAR26-75K-C | Показывает скопление к концу месяца |
Почему существует такая ситуация
Концентрация отрицательной гаммы на уровне 75 000 долларов отражает рынок, который находился в боковом движении в течение нескольких месяцев.
Дилеры продавали опционы для сбора премии, пока Биткоин колебался между 60 000 и 75 000 долларов, и эти позиции накопились на границах.
Срок экспирации 27 марта обостряет ситуацию, поскольку около 1,8 млрд долларов из кармана отрицательной гаммы на уровне 75 000 долларов истекает в этот день, что потенциально может привести к сохранению текущей гамма-карты в апреле. Это придает текущему порогу реальную срочность.
Обстановка также делает скопление на страйке более опасным. На прошлой неделе мировые фонды акций зафиксировали отток в размере 7 млрд долларов, в то время как цена на нефть Brent превысила 100 долларов, а VIX достиг 28,15 — самого высокого уровня с ноября.
Barclays присоединился к Goldman Sachs, отложив ожидаемое первое снижение ставки ФРС до сентября, при этом теперь ожидается только одно снижение на 25 базисных пунктов в этом году на фоне повышенных инфляционных рисков, связанных с Ближним Востоком.
В таких условиях скопление на страйке Биткоина может стать точкой передачи волатильности от макроэкономических новостей, превращая уровень, специфичный для криптомира, в индикатор смены режима.
Дебаты о стабилизации против стресса
Возвращение Биткоина выше 70 000 долларов подтверждает, что он достаточно силен, чтобы заставить дилеров гнаться за ценой через самое большое верхнее скопление опционов на доске.
В заметке Glassnode от 11 марта краткосрочная гамма дилеров была охарактеризована как нейтральная, что звучит успокаивающе. Нейтральная гамма дилеров все еще допускает резкие ценовые движения, когда актив находится прямо под карманом отрицательной гаммы в 2 млрд долларов.
Базовый сценарий Amberdata предполагает консолидацию, при этом рынку необходимо торговаться «внутри бокса», поскольку реализованная волатильность составляет 77% на основе 30-дневных дневных свечей по сравнению с 58% на основе месячных свечей.
Это подразумевает более спокойный режим, но с взрывоопасными краями.
Экспирация 27 марта становится крайним сроком для того, чтобы текущий диапазон либо пробился, либо сохранился. Если Биткоин удержится выше 75 000 долларов до этой даты, потоки хеджирования могут помочь ускорить движение. Если же цена застопорится и откатится, та же структура может усилить отторжение.
Что определяет исход
Самый чистый бычий сценарий предполагает убедительное движение выше 75 000 долларов, при этом Биткоин удерживается выше страйка достаточно долго, чтобы заставить дилеров перехеджироваться.
Сценарий Glassnode подразумевает, что хеджирование может ускорить рост цены примерно до 80 000 долларов в этом случае.
Медвежий сценарий предполагает резкое отторжение на уровне 75 000 долларов, при этом Биткоин опускается обратно в диапазон низких 70 000 долларов.
В этом случае та же структура короткой гаммы может сделать откат более неприятным, потенциально открывая движение к середине 60 000 долларов и к границе 60 000 долларов в боксе Amberdata.
Макроэкономический фактор неопределенности находится за пределами графика. Новая эскалация на Ближнем Востоке или ястребиный сюрприз от ФРС могут резко протолкнуть Биткоин через одну из сторон бокса.
В этом сценарии опционная структура усиливает движение, но искру дает макроэкономика.
Тест отрицательной гаммы достаточно близок, чтобы ощущаться срочным, а структура достаточно остра, чтобы сделать следующее движение резким.
В настоящее время Биткоин консолидируется вокруг сопротивления, ставшего поддержкой, на уровне 73 750–74 250 долларов после того, как был отброшен от 76 000 долларов, поэтому ни бычий, ни медвежий, ни сценарий с фактором неопределенности пока не подтверждены.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Gino Matos
