Банк Японии повысил свою ключевую процентную ставку до 1% 16 июня — это самый высокий уровень в стране с сентября 1995 года и самый дальний шаг в кампании по нормализации, которая медленно демонтирует три десятилетия почти бесплатных денег.
В преддверии этого решения статистика указывала в одном направлении: каждому повышению ставки управляющим Кадзуо Уэдой с марта 2024 года сопутствовало снижение курса Биткоина на 18–33%, а неожиданное повышение в августе 2024 года обрушило цену с примерно 64 000 до 49 000 долларов в течение 48 часов, что стерло около 600 миллиардов долларов из стоимости крипторынка.
На этот раз шаблон сломался: Биткоин лишь кратковременно просел в ходе азиатской сессии, прежде чем восстановиться и торговаться около 66 000 долларов, близко к уровню, на котором он находился до объявления.
Денежно-кредитная политика Японии влияет на Биткоин через один из самых мощных каналов финансирования в мировой финансовой системе, а повышение ставки на четверть пункта до 31-летнего максимума — это то событие, которое ранее уже обрушивало крипторынок (rekt crypto). Повышение прошло без обычного хаоса благодаря тому, как БЯ преподнес это решение, но сохраняющееся спокойствие оставляет открытым более масштабный вопрос о том, куда в конечном итоге приведет выход Японии из эпохи дешевых денег.
Почему решение БЯ по ставке отображается на криптоэкранах по всему миру
На протяжении большей части современной криптоэры Япония была самым дешевым источником финансирования на планете. Инвесторы занимали иены по ставкам, близким к нулю, конвертировали вырученные средства в доллары или другие активы с более высокой доходностью и забирали разницу — структура, известная как иенный кэрри-трейд.
Эти заемные средства направлялись в акции США, долговые обязательства развивающихся рынков и криптовалюты, где те же макрофонды, использующие кредитное плечо и играющие на понижение иены, одновременно часто держали длинные позиции по Биткоину.
Когда ставки в Японии растут, этот трейд разваливается. Поскольку заимствование иен становится дороже, валюта имеет тенденцию укрепляться, и фонды с заемными позициями могут быть вынуждены сокращать подверженность всему, что они держат, одновременно.
Биткоин почти всегда первым поглощает эти продажи, поскольку торгуется круглосуточно и находится в портфелях с кредитным плечом, которым нужно быстро привлечь наличные. Мы видели это в августе 2024 года, когда одно неожиданное повышение спровоцировало каскад, который за два дня стер значительную часть крипторынка и привел к ликвидации на сумму более 1 миллиарда долларов.
Решение БЯ действовать сейчас было обусловлено ростом цен на энергоносители и падением курса иены: индекс цен производителей в Японии в мае вырос на 6,3% в годовом исчислении — самые быстрые темпы за более чем три года, что было вызвано ценами на нефть, связанными с конфликтом между США и Ираном. Общая инфляция в апреле составила 1,4%, четвертый месяц подряд ниже целевого показателя банка в 2%, сдерживаемая мерами правительства, такими как отмена налога на бензин и отмена платы за обучение в государственных старших школах.
БЯ повышает процентные ставки в ответ на показатель инфляции, который остается ниже целевого уровня. Это показывает, насколько обеспокоены политики тем, что цены на энергоносители проникают в повседневные товары, и тем, что иена снова приблизилась к уровню 160 за доллар, который ранее спровоцировал интервенцию. Совет одобрил повышение голосами 7 против 1; Уэда отсутствовал из-за пребывания в больнице, а заместитель управляющего Синъити Утида проводил пресс-конференцию.
Позиционирование рынка перед заседанием повысило ставки с обеих сторон, поскольку спекулятивные короткие позиции по иене выросли примерно до 115 000 контрактов, что является самым высоким показателем с ноября 2017 года, и ралли иены могло бы спровоцировать болезненное закрытие позиций по всем рисковым активам.
Противоположное мнение также имело поддержку, поскольку данные Банка международных расчетов показали, что кредиты в иностранной валюте, номинированные в иенах, сократились на 4,9% в течение 2025 года, что сделало кэрри-комплекс, питающий глобальное кредитное плечо, меньше, чем во время обвалов 2024 года, и смягчило последствия любого принудительного выхода.
Почему Биткоин удержался на этот раз, и почему следующее повышение — настоящее испытание
Биткоин удержался благодаря одной особенности, скрытой в объявлении. Наряду с повышением ставки БЯ приостановил сокращение покупок государственных облигаций и обязался покупать японские государственные облигации на сумму около 2 триллионов иен в месяц с апреля 2027 года — шаг, который рынки расценили как попытку ограничить рост долгосрочных доходностей, даже несмотря на ужесточение краткосрочной политики.
Долгосрочные доходности в Японии были настоящим фактором давления на глобальное кредитное плечо, и их ограничение смягчило то, что в противном случае было бы чисто «ястребиным» решением. Повышение ставки в любом случае было почти полностью учтено рынком, поскольку рыночные вероятности превышали 90% в предыдущие дни, а ослабление конфликта между США и Ираном сняло часть риска, связанного с энергетическим шоком.
Индекс Nikkei 225 вырос на 0,46% после решения, а иена укрепилась лишь незначительно до 160,22 против доллара — оба показателя соответствуют рыночной оценке пакета как контролируемого.
Значимость Японии для криптоиндустрии обусловлена регулированием и финансированием гораздо больше, чем чистым объемом торгов. В стране действует один из старейших режимов лицензирования криптобирж, насчитывающий около 16 лицензированных площадок, включая bitFlyer, Coincheck, Bitbank, GMO Coin и BTCBOX, обслуживающих большую и опытную розничную базу.
IMARC оценила рынок криптобирж страны примерно в 3,66 миллиарда долларов в 2025 году и спрогнозировала, что к 2034 году он может достичь около 28,07 миллиарда долларов при совокупном темпе роста более 25%. Токио продолжает ужесточать нормативную базу, и 11 июня нижняя палата Японии приняла закон о более строгом регулировании цифровых активов, приравнивая их к ценным бумагам. Япония рассматривает Биткоин в основном как строго регулируемый узел, привязанный к иене, в рамках гораздо более крупной глобальной системы ликвидности.
Последствия дальнейшего ужесточения будут ощущаться далеко за пределами Токио. Если БЯ продолжит повышать ставки, финансирование в иенах станет менее привлекательным, и объем заемных средств, поступающих в рисковые активы, сократится.
Рост доходности в Японии может вернуть капитал домой и заставить мировых инвесторов пересмотреть свои портфели облигаций, а стресс на рынке облигаций имеет тенденцию перетекать на фондовый рынок и в криптовалюты. Нормализация в Японии также дает криптотрейдерам второй ориентир глобальной ликвидности в дополнение к Федеральной резервной системе, которая по-прежнему занимает большую часть их внимания.
Настоящий риск кумулятивный: единичное повышение ставки до 1% не задело Биткоин, но серия таких повышений может изменить фон дешевых денег, который изначально позволил рисковым активам расшириться.
Спокойствие Биткоина 16 июня было вызвано «голубиным» шагом на рынке облигаций, который трейдеры полностью учли, и он не смог подорвать аппетит рынка к риску.
Более серьезное испытание проявилось в течение суток и пришло из Вашингтона. 17 июня Федеральная резервная система сохранила свою ставку на уровне 3,5–3,75%, но Кевин Уорш на своем первом заседании в качестве председателя убрал из заявления уклон в сторону смягчения и поднял медиану точечного графика на конец года до 3,8%, при этом девять из 18 чиновников теперь прогнозируют как минимум одно повышение ставки в 2026 году, а прогноз по инфляции PCE был повышен до 3,6%.
Биткоин воспринял это как реальную угрозу, снизившись к 18 июня до 64 000 долларов, даже несмотря на то, что подписанное мирное соглашение между США и Ираном подняло фондовые рынки, а спотовые ETF на Биткоин и Эфириум потеряли совокупно 111 миллионов долларов в день решения.
Стресс-тест кэрри-трейда пройден чисто, а предупрежденное им ужесточение все же произошло с другой стороны Тихого океана. Эпоха почти бесплатных денег в Японии не исчезнет за один вечер, но каждый шаг от нее перерисовывает карту ликвидности, в которой торгуется Биткоин.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Andjela Radmilac
