Центральный банк Бразилии с 1 октября запретит использование виртуальных активов, включая стейблкоины, для проведения одного конкретного типа международных платежей.
Резолюция 561 затрагивает этап расчетов между регулируемыми поставщиками услуг иностранной валюты и их зарубежными контрагентами, требуя, чтобы этот этап проходил через лицензированную FX-операцию или соответствующий счет нерезидента.
Индивидуальные международные переводы с использованием виртуальных активов остаются разрешенными в рамках существующей бразильской нормативной базы.
| Деятельность | Статус после 1 октября | Почему это важно |
|---|---|---|
| Неттинг и консолидация множества международных платежей поставщиками eFX | По-прежнему разрешено | Основная модель агрегации eFX остается неизменной |
| Расчеты между поставщиком eFX и иностранным контрагентом с использованием стейблкоинов или других виртуальных активов | Запрещено | Это конкретный обходной путь, который устраняет Резолюция 561 |
| Расчеты через лицензированную FX-операцию | Разрешено | Поток остается в рамках формальной системы FX |
| Расчеты через соответствующий счет нерезидента | Разрешено | Предоставляет регулируемый альтернативный путь расчетов |
| Индивидуальные международные переводы с использованием виртуальных активов | По-прежнему разрешено | Показывает, что правило не является полным запретом стейблкоинов |
Пробел в использовании стейблкоинов, который решил закрыть центральный банк
Оскар Гильермо Фара Озорио, партнер-учредитель Zanella & Farah, охарактеризовал этот шаг в беседе с CryptoSlate как устранение реальной двусмысленности.
Закон Бразилии о виртуальных активах 2022 года уже предоставил центральному банку полномочия определять, какие криптооперации считаются валютными, но конкретных правил так и не последовало, что оставило пробел, которым воспользовались некоторые участники рынка.
Модель eFX, по которой работают эти поставщики, позволяет им объединять множество индивидуальных платежей, неттируя балансы в течение всего дня, прежде чем провести единый расчет со своим иностранным контрагентом.
Такая структура особенно хорошо подходит для потоков с большим объемом и низкой стоимостью, таких как подписки на потоковые сервисы, платежи в онлайн-играх и транзакции в электронной коммерции. Фара отметил, что новая резолюция напрямую устраняет эту двусмысленность, предоставляя центральному банку более четкое представление о потоках, которые ранее он не мог полностью отслеживать в рамках формальной системы обмена валюты.
Что по-прежнему возможно делать со стейблкоинами
Поставщики по-прежнему могут неттировать и консолидировать балансы перед расчетами с иностранными контрагентами. Фара охарактеризовал практический эффект как удаление одного метода расчета из в остальном нетронутой структуры, поскольку поставщики сохраняют как консолидированную модель eFX через разрешенные каналы, так и возможность индивидуальных переводов виртуальных активов вне ее.
Исчезает конкретное сочетание расчетов в стейблкоинах с пакетной агрегацией, и Фара утверждает, что именно в этом сочетании заключалось значительное преимущество в затратах.
Потеря этого преимущества может означать необходимость уплаты бразильского налога на финансовые операции по обычным конвертациям валюты. Это также может означать оплату сборов корреспондентских банков и сети SWIFT, которых ранее позволяли избежать расчеты в стейблкоинах, — реальные расходы, которые, по мнению Фары, в конечном итоге лягут на бразильских потребителей и предприятия.
Налоговое управление Бразилии зафиксировало 1,13 трлн бразильских реалов в заявленных транзакциях со стейблкоинами в период с августа 2019 года по декабрь 2025 года, что составляет примерно 72% всей заявленной криптоактивности за этот период. Только в 2025 году на стейблкоины приходилось около 80% заявленного объема, а USDT составлял почти 89% от общего объема стейблкоинов.
| Метрика | Значение | Что это показывает |
|---|---|---|
| Заявленные транзакции со стейблкоинами, август 2019 г. – декабрь 2025 г. | 1,13 трлн бразильских реалов | Стейблкоины составляют значительную часть заявленной криптоактивности в Бразилии |
| Доля стейблкоинов в заявленной криптоактивности за этот период | ~72% | Стейблкоины доминировали в заявленном объеме транзакций |
| Доля стейблкоинов в заявленном объеме криптоактивности в 2025 году | Около 80% | Их роль оставалась значительной и в текущем регуляторном периоде |
| Доля USDT в заявленном объеме стейблкоинов | Почти 89% | Рынок стейблкоинов в Бразилии в значительной степени ориентирован на долларовые стейблкоины |
| Объем расчетов eFX, публично выделенный и затронутый Резолюцией 561 | Недоступно | Данные о внедрении не измеряют напрямую ограниченный канал |
Проблема стоимости
Исследование Банка Италии от июля протестировало 200 переводов USDC в долларах США по десяти международным коридорам, включая Бразилию, и обнаружило общие затраты в диапазоне от 0,3% до почти 9%, без какого-либо последовательного преимущества перед обычными платежными каналами.
Исследование не рассматривало конкретно Резолюцию 561, но выявило кое-что еще заслуживающее внимания. Сам перевод по блокчейну составлял лишь незначительную долю общих затрат, в то время как конвертация валюты и местная платежная инфраструктура составляли основную часть расходов.
Расчеты завершались менее чем за 20 минут там, где существовали системы мгновенных платежей, и занимали от одного до двух рабочих дней везде. Финансовый совет стабильности (FSB) пришел к аналогичному выводу в июле.
Ближайшая перспектива использования стейблкоинов может заключаться в гибридных схемах, построенных на основе существующего банковского учета и систем расчетов, а не в функционировании в качестве самостоятельных глобальных платежных рельсов.
Генеральный директор Cregis Шон Ян заявил, что более значимое движение происходит внутри собственной инфраструктуры брокеров. Он отметил, что брокеры используют стейблкоины для управления казначейством, перемещения ликвидности между подразделениями и внутренних расчетов, что остается невидимым для конечного клиента.
По мере роста объемов Ян считает, что вопрос смещается с того, использовать ли стейблкоины, на то, какой частью этой инфраструктуры брокер хочет управлять напрямую, включая местоположение средств, скорость транзакций и внутренние процессы утверждения.
Он заявил, что основной бизнес по-прежнему связан с иностранной валютой, а меняется инфраструктура под ним. Ян ожидает, что практический ответ на регуляторные ограничения останется архитектурным, далеко не избегающим.
Брокеры могут сохранять кошельки и казначейские системы внутри компании там, где это разрешено, направляя определенные этапы через лицензированных посредников там, где это требуется юрисдикцией.
Ян сказал:
«Нельзя строить модель, основываясь на одном предположении о том, как стейблкоины будут рассматриваться повсеместно».
| Функция | Вероятно, выполняется внутри компании | Вероятно, выполняется через лицензированных партнеров |
|---|---|---|
| Управление кошельками | Да, где разрешено | Иногда, если правила хранения требуют этого |
| Видимость казначейства | Да | Нет, но данные партнера должны поступать во внутренние системы |
| Внутренние утверждения и контроль доступа | Да | Обычно интегрировано в рабочие процессы партнера |
| Перемещение ликвидности между подразделениями | Часто | Когда местные правила требуют регулируемого посредника |
| Расчеты в местной валюте или регулируемых FX-каналах | Ограничено | Да, особенно в юрисдикциях с ограничениями |
| Отчетность о соответствии требованиям | Совместная ответственность | Часто зависит от местных правил лицензирования |
Результаты для гибридной инфраструктуры
Фара также поднял вопрос, который остается открытым после принятия резолюции. Собственный закон Бразилии о виртуальных активах среди своих заявленных целей перечисляет свободное предпринимательство, конкуренцию и операционную эффективность.
Он задался вопросом, почему индивидуальные международные переводы в стейблкоинах остаются разрешенными, в то время как агрегированная версия eFX — нет, особенно учитывая, что регулируемые поставщики могли бы предоставить те же основные данные о транзакциях, которые хочет получить центральный банк, в любом случае.
Он рассматривает это правило в основном как попытку сохранить потоки внутри каналов, которые центральный банк уже может видеть и контролировать, далеко не как какой-либо реальный концептуальный сдвиг в классификации стейблкоинов самими регуляторами.
Оптимистичный сценарий предполагает, что четкое разграничение в Бразилии снизит правовую неопределенность, крупные фирмы получат необходимые разрешения, установят партнерские отношения с лицензированными учреждениями и разработают стандартизированные рабочие процессы соответствия требованиям вокруг этого ограничения.
В этом случае стейблкоины продолжат использоваться для управления казначейством и трансграничной ликвидности везде, кроме конкретного этапа eFX, который теперь закрыт. Компании начинают продвигать их как операционную инфраструктуру, предлагая более быструю сверку и программируемые средства контроля.
Пессимистичный сценарий заключается в том, что требуемый путь расчетов добавит столько расходов на FX, банковские услуги и корреспондентские услуги, что стейблкоины потеряют большую часть своего преимущества для потоков, связанных с Бразилией, в частности. Небольшим платежным компаниям может быть сложно обосновать создание отдельной архитектуры для одного рынка.
В этом сценарии основным противоречием становится вопрос, сохранится ли какая-либо значимая эффективность после того, как полная цепочка регулируемых платежей будет учтена в стоимости транзакции.
Октябрьское правило Бразилии напоминает о том, что расчет стоимости, которую стейблкоины перемещают через границы, по-прежнему полностью зависит от того, через какую границу это происходит.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Gino Matos
