Стейблкоины завоевали пользователей, упростив перемещение денег задолго до того, как финансовый мир договорился об их значении. Это помогает объяснить масштаб USDT и USDC: им не нужно было заменять глобальную резервную систему, чтобы стать влиятельными.
Они просто сделали доллары более доступными для онлайн-переводов, а крипторынки сделали сетевой эффект невозможным для игнорирования.
7 июля 2026 года Пекин и Гонконг представили пакет мер, направленных на укрепление роли Гонконга в офшорных юаневых финансах.
Гонконг начал пробную эксплуатацию центральной системы клиринга и расчетов по золоту, возобновил торги фьючерсами на золото, номинированными в долларах США, и заявил об изучении возможности запуска юаневых фьючерсов на золото.
Власти также расширили юаневый бизнес-инструмент HKMA до 500 миллиардов юаней и повысили годовую квоту на инвестиции по программе Southbound Bond Connect до 800 миллиардов юаней.
По отдельности это выглядит как нишевое обновление для трейдеров облигациями и наблюдателей за центральными банками. Но в совокупности это указывает на гораздо более масштабные изменения в финансовой экосистеме города.
Гонконг позиционируется как место, где юаневое финансирование, расчеты по золоту и доступ к китайским рынкам капитала становятся более удобными для институциональных пользователей.
Рынок стейблкоинов по-прежнему в подавляющем большинстве работает на цифровых долларах, но пакет мер Гонконга может сделать юаневое финансирование и расчеты по золоту более пригодными для институтов, ищущих недолларовые маршруты.
Гонконг пытается стать более эффективным центром для недолларовой деятельности, особенно связанной с юанем и резервными активами, которые уже понятны глобальным инвесторам. Если рассматривать вопрос в таком ключе, пакет мер выглядит гораздо более значимым, чем очередное обновление по интернационализации юаня.
Гонконг становится офшорной лабораторией Китая
Чтобы полностью объяснить этот пакет мер и его важность, нам сначала нужно разделить его на различные выполняемые функции.
Золото — самый простой для начала элемент. Гонконг начал пробную эксплуатацию центральной системы клиринга и расчетов по золоту и стремится в течение трех лет увеличить общую емкость хранилищ города до более чем 2000 метрических тонн. Эти шаги могут дать городу более значительную роль в торговле, расчетах и хранении золота в больших масштабах.
Золото — один из важнейших столпов глобальных финансов, поскольку оно предлагает резервный актив с широким признанием и глубокой исторической легитимностью. Хотя правительства, банки и крупные инвесторы могут расходиться во мнениях относительно валют, они без проблем понимают золото.
HKMA увеличила свой RMB Business Facility для банков Гонконга с 200 миллиардов юаней до 500 миллиардов юаней (приблизительно 73,6 миллиарда долларов США), причем расширение вступило в силу 10 июля.
Это расширение предоставит банкам Гонконга доступ к более глубокому офшорному юаневому финансированию. На практике это облегчит финансирование и масштабирование юаневой деятельности за пределами материкового Китая. Валюта расширяет свое влияние, когда финансовые институты могут последовательно получать к ней доступ, уверенно устанавливать цены и использовать ее в более крупных транзакциях без возникновения узких мест в финансировании.
Bond Connect обслуживает сторону рынков капитала той же стратегии. Увеличенная квота Southbound позволяет материковым инвесторам покупать больше офшорных облигаций через Гонконг, расширяя роль города как моста между китайским капиталом и глобальными рынками.
Более широкий мост означает большее использование, больше посредников и больше причин для институтов рассматривать Гонконг как серьезный офшорный юаневый центр.
Эти шаги дают институтам больше способов работать вне долларовой системы: от клиринга и хранения золота до финансирования юаневых транзакций и масштабного доступа к офшорным облигациям. Это тот тип практического преимущества, который изначально помог долларовым стейблкоинам доминировать в криптовалютах, поскольку пользователи следовали по пути, который казался самым простым и ликвидным.
Рынок часто рассматривает стейблкоины как гонку между эмитентами, такими как Tether и Circle, но это отражает лишь один уровень конкуренции и упускает все остальные.
Более глубокая борьба идет за то, какой денежный маршрут станет самым простым для людей и институтов. Стейблкоины предложили мощную альтернативу доллару, и Пекин сейчас пытается создать более легкий доступ к активам, находящимся вне долларовой системы.
Китай хочет, чтобы юань использовался более широко за рубежом, однако его контроль за движением капитала продолжает подталкивать трейдеров и вкладчиков к биткоину и долларовым стейблкоинам, когда им нужны деньги, которые могут свободно перемещаться.
Гонконг предлагает частичное решение, поскольку он предоставляет Китаю офшорную площадку, где он может углубить использование юаня, расширить доступ к рынкам и привлечь глобальное участие, сохраняя при этом более жесткий контроль над материковой системой.
Золото придает юаню более широкую привлекательность
Золото придает плану Гонконга дополнительный источник привлекательности. Создавая более крупный рынок золота наряду с более широким использованием юаня, город может привлечь институты, стремящиеся как к доступу к китайской валюте, так и к резервному активу помимо нее.
Если Гонконгу удастся стать более крупным золотым хабом, город может получить доверие как платформа для недолларовой резервной деятельности, выходящей за рамки его роли канала китайской финансовой политики.
Это помогает объяснить, почему данное развитие событий влияет на стейблкоины. Стейблкоины сделали доллар программируемым и портативным. Теперь Гонконг пытается сделать юаневое финансирование, доступ к китайским облигациям и расчеты по золоту более пригодными для институтов, ищущих альтернативы в рамках традиционной финансовой системы.
Оба подхода направлены на упрощение трансграничных финансов, хотя используют разные инструменты и служат разным целям. Долларовые стейблкоины перемещают доллары по цифровым сетям, в то время как пакет мер Гонконга строит традиционную рыночную инфраструктуру для юаневого финансирования, облигаций и расчетов по золоту.
Однако у Китая не будет легкого пути к принятию юаня.
Юань остается управляемой валютой, что дает Пекину высокую степень внутреннего контроля, который он явно ценит, но ограничивает естественное распространение юаня на глобальных рынках.
Долларовые стейблкоины выигрывают от масштаба, ликвидности и широкого доверия к долларовым ценам. Хотя Гонконг, безусловно, может сделать офшорную юаневую деятельность более привлекательной, он не может устранить структурные издержки контроля за движением капитала, просто расширив клиринговую систему или увеличив квоту.
Гонконг позволяет Китаю привлекать больше глобального участия на периферии своей системы, сохраняя при этом материковое ядро под более строгим надзором.
В этом смысле Гонконг функционирует как офшорная лаборатория Китая для финансовой открытости. Он предлагает достаточно гибкости для привлечения капитала и достаточно надзора, чтобы удерживать эксперимент в пределах, приемлемых для Пекина.
Следующий этап криптогонки будет посвящен тому, какие денежные маршруты станут наиболее простыми для использования через границы.
Прямо сейчас криптовалюта в первую очередь удовлетворяет эту потребность с помощью цифровых долларов. Последний пакет мер Гонконга показывает, что Китай строит другой маршрут, сосредоточенный на офшорной ликвидности юаня, доступе к рынку облигаций и непреходящей роли золота как резервного актива.
Этот маршрут по-прежнему сталкивается с очевидными ограничениями. Мировая финансовая система перестраивается через сочетание программного обеспечения, доступа к рынкам, резервных активов и политического контроля.
Долларовые стейблкоины остаются наиболее ярким выражением этого сдвига внутри криптовалют, но пакет мер Гонконга, ориентированный на юань и золото, показывает, что Китай намерен формировать тот же переход с другого угла, по одному институциональному обновлению за раз.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Andjela Radmilac
