Доход Robinhood от криптовалютных транзакций в четвертом квартале 2024 года составил 358 миллионов долларов из 672 миллионов долларов выручки от транзакций, что составляет около 53% от общего объема.
Эта концентрация изменилась ко второму кварталу 2026 года, когда доход от криптовалют упал на 38% в годовом исчислении до 100 миллионов долларов и составил всего 12,9% выручки от транзакций.
Доход от опционов достиг 342 миллионов долларов, контракты на события принесли 156 миллионов долларов, а акции добавили 129 миллионов долларов, что в совокупности составило 81% сегмента и в шесть раз превысило вклад криптовалют. Процентный доход и прочая выручка, частично обеспеченные подписками Gold, добавили 389 миллионов и 143 миллиона долларов соответственно.
| Показатель | Q4 2024 | Q2 2026 | Что изменилось |
|---|---|---|---|
| Доход от криптотранзакций | $358 млн | $100 млн | Резкое снижение |
| Общий доход от транзакций | $672 млн | $776 млн | Вырос, несмотря на спад криптовалют |
| Доля криптовалют в доходе от транзакций | 53,3% | 12,9% | Криптовалюты больше не движут сегментом |
| Доход от опционов | Н/Д | $342 млн | Крупнейшая торговая линия |
| Доход от контрактов на события | Н/Д | $156 млн | Новый крупный двигатель роста |
| Доход от акций | Н/Д | $129 млн | Больше, чем криптовалюты |
| Некриптовалютный торговый доход | Н/Д | $627 млн | Примерно в 6 раз больше дохода от криптовалют |
Новая роль криптовалют в стеке
Robinhood сообщил о $40 миллиардах общего условного объема криптовалют за квартал, а Bitstamp показывает, куда ушла большая его часть. Приложение Robinhood обеспечило $18 миллиардов из этого объема, что на 35% меньше в годовом исчислении, при этом Bitstamp теперь обеспечивает большую долю — $22 миллиарда.
Этот объем находится внутри более широкой структуры, которую Robinhood собирает: Bitstamp для институциональной ликвидности и международного охвата, Robinhood Wallet для самостоятельного хранения и доступа к ончейн-продуктам, а также Robinhood Chain для расчетов и программируемости.
Токены акций выводят ценные бумаги на те же рельсы, а Earn и бессрочные контракты добавляют кредитование и деривативы сверху. Оригинальное приложение Robinhood по-прежнему является основой структуры, насчитывая почти 30 миллионов инвестиционных счетов.
С этой структурой Robinhood теперь зарабатывает на более широком финансовом бизнесе, который частично работает на крипторельсах.
Объем институциональных бирж, который приносит Bitstamp, может иметь более низкую ставку монетизации, чем розничная торговля в приложении. Доход от криптовалют в четвертом квартале 2024 года составлял примерно $5 миллионов на каждый $1 миллиард условного объема.
Ко второму кварталу 2026 года этот показатель упал примерно до $2,5 миллионов на $1 миллиард. Этот разрыв указывает на то, что Bitstamp добавляет охват и инфраструктуру задолго до того, как начинает приносить сопоставимый доход.
| Уровень | Актив/продукт Robinhood | Роль в стеке | Вопрос дохода или извлечения ценности |
|---|---|---|---|
| Розничная торговля | Приложение Robinhood | Исходная площадка для торговли криптовалютами | Сможет ли объем криптовалют в приложении восстановиться? |
| Институциональная биржа | Bitstamp | Глобальная ликвидность и охват за пределами США | Преобразуется ли объем в значимый доход? |
| Самостоятельное хранение | Robinhood Wallet | Шлюз к ончейн-продуктам | Станут ли пользователи кошелька активными финансовыми пользователями? |
| Расчетный уровень | Robinhood Chain | Программируемость для токенизированных финансов | Создаст ли активность в сети устойчивые комиссии? |
| Токенизированные активы | Токены акций | Ценные бумаги на крипторельсах | Сможет ли активность RWA перерасти активность мемкоинов? |
| Доходность | Earn | Рынки кредитования и залога | Могут ли кредитные активы масштабироваться без рисковых событий? |
| Деривативы | Бессрочные контракты | Продвинутая международная торговля | Станет ли объем деривативов повторяющимся доходом? |
| Подписка | Robinhood Gold | Уровень кросс-продаж и удержания | Конвертируются ли крипто/ончейн-пользователи в Gold? |
Мемкоин-ралли внутри инфраструктурной истории
Robinhood Chain запустилась как публичный мейннет 1 июля, это Arbitrum-совместимая L2-сеть, предназначенная для токенизированных акций, реальных активов (RWA), DeFi-кредитования и AI-финансов. Первый крупный всплеск активности пришел совсем из другого источника.
CASHCAT, мемкоин, связанный со старой историей происхождения «CashCat» от Robinhood, достиг рыночной капитализации более $227 миллионов и вызвал волну мемкоинов внутри Robinhood Chain.
Дашборд Dune показывает, что спотовый DEX-объем на Robinhood Chain достиг почти $370 миллионов 29 июля, в основном за счет мемкоинов.
В тот же день количество развертываний токенов на нескольких launchpad’ах превысило 29 000, причем на Pons пришлось 14 751 запусков.
Эта торговля мемкоинами привела к реальной активности: Robinhood Chain обработала более $2,6 миллиардов децентрализованного биржевого объема за семь дней.
DefiLlama показывает, что предложение стейблкоинов в сети превысило $500 миллионов за тот же период, а доход сети превысил $1 миллион за последние семь дней.
Рыночная стоимость CASHCAT в $45 миллионов, даже после падения на 80% от пиковой цены, более чем на 60% превышает почти $28 миллионов рыночной капитализации токенизированных RWA в сети.
Сеть как реальное испытание
Токены акций торгуются в Robinhood Wallet в более чем 120 странах, доступны 24 часа в сутки и могут использоваться в качестве залога в пулах DeFi-кредитования.
Robinhood описывает их как токенизированные долговые ценные бумаги, которые обеспечивают экономический доступ к базовым акциям, не предоставляя юридического или бенефициарного права собственности. Они также недоступны в США и ограничены в ряде других юрисдикций.
Сочетание держателей токенов акций, кредитных активов, мемкоинов и повторяющегося DEX-объема покажет, какую активность сеть сможет поддерживать после того, как первоначальный ажиотаж утихнет.
Теперь у Robinhood есть торговый объем, проходящий как через его приложения, так и через его сеть, что создает проблему оценки.
В бычьем сценарии следующий квартальный отчет Robinhood начнет отражать полный стек, построенный на Robinhood Chain, включая ажиотаж вокруг мемкоинов, токены акций, стейблкоины, Earn и бессрочные контракты.
| Сигнал для наблюдения | Бычья интерпретация | Медвежья интерпретация |
|---|---|---|
| DEX-объем | Устойчивая активность создает доход сети | Активность мемкоинов недели запуска угасает |
| Доля мемкоинов в объеме | Полезная холодная ликвидность для старта | Доминирует низкокачественная спекулятивная активность |
| Рыночная капитализация CASHCAT | Якорь ликвидности, привязанный к бренду | Риск концентрации на одном токене |
| Развертывания токенов | Активность разработчиков и launchpad’ов | Спам, скамы и недолговечные запуски |
| Предложение стейблкоинов | Стабильная база ликвидности | Наемная ликвидность уходит |
| Рыночная капитализация RWA/токенов акций | Тезис токенизированных финансов набирает обороты | Внедрение RWA остается слабым |
| Кредитные активы Earn | Повторяющийся поток доходности и комиссий | Подверженность рискам смарт-контрактов и ликвидности |
| Доход сети | Монетизация инфраструктуры | Слишком мал или волатилен для мультипликатора прибыли |
| Конверсия подписчиков Gold | Сеть поддерживает более широкую экосистему Robinhood | Ончейн-пользователи остаются вне экономики основного приложения |
В этом сценарии рыночная капитализация RWA вырастет, объем токенов акций увеличится, предложение стейблкоинов сохранится, активность мемкоинов останется стабильной, а доход сети сохранится. Подписки Gold, которые выросли на 39% в годовом исчислении до 4,8 миллионов в этом квартале, станут еще одним подтверждающим сигналом. Инвесторы начнут оценивать Robinhood Chain как надежную, долговечную инфраструктуру.
В медвежьем сценарии мания мемкоинов слишком резко спадает, DEX-объем падает, а внедрение RWA остается слабым. Токены вроде CASHCAT рушатся, запуски на launchpad’ах сокращаются, предложение стейблкоинов покидает сеть, а доход сети падает вместе с ними. Инвесторы спишут Robinhood Chain как кратковременный всплеск внимания после запуска.
Рекордный квартал Robinhood был обеспечен опционами, контрактами на события и акциями, при этом торговля криптовалютами теперь является второстепенной статьей.
Robinhood Chain показывает, что инфраструктура, которую Robinhood разработал для токенизированных финансов, привлекает внимание и доход, что затрудняет оценку роли криптовалют в доходах компании.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Gino Matos
