Биткоин может привлекать новых покупателей в криптовалюты, повышая ожидания будущей доходности, как показал эксперимент Федерального резервного банка Кливленда, опубликованный в рабочем докладе.
Согласно отчёту, участники, которым показали динамику биткоина за предыдущие 12 месяцев, стали более позитивно настроены в отношении криптовалют. По данным исследователей, вероятность того, что они владеют криптовалютой в последующем опросе, выросла примерно на 2,5 процентных пункта. Учитывая, что до эксперимента около 11% респондентов владели криптовалютой, это изменение эквивалентно увеличению вероятности владения примерно на 23%.
Результаты предоставляют редкие экспериментальные доказательства динамики, давно ассоциирующейся со спекулятивными рынками: прошлые доходы могут влиять на то, чего инвесторы ожидают в будущем, и, в свою очередь, на то, куда они вкладывают средства.
Исследователи также обнаружили, что реакция была наиболее сильной среди людей с ограниченными знаниями о криптовалютах. Это позволяет предположить, что ралли могут оказывать наибольшее влияние на потенциальных инвесторов, которые ещё не сформировали устойчивого мнения об этом классе активов.
Результаты взяты из рабочего доклада Do You Even Crypto, Bro? Cryptocurrencies in Household Finance (июль 2026 г.), авторы — Michael Weber, Bernardo Candia, Olivier Coibion и Yuriy Gorodnichenko.
ФРБ Кливленда классифицирует исследование как рабочий доклад, что означает предварительный характер работы. Высказанные мнения принадлежат авторам и не отражают позицию Федерального резервного банка Кливленда или Федеральной резервной системы.
Недавний рост изменил ожидания инвесторов
Эксперимент показал, что прошлая динамика биткоина изменила ожидания ещё до того, как изменилось фактическое владение.
Во втором квартале 2025 года исследователи разделили участников на группы и предоставили им разную финансовую информацию.
Одной группе сообщили, что за предыдущие 12 месяцев доходность биткоина составила 14,3%. Другой показали график цены биткоина за тот же период.
Отдельные группы получили информацию об индексе S&P 500, акциях GameStop или прогноз по инфляции от Федерального комитета по открытым рынкам, а контрольная группа не получила никакой дополнительной информации.
Участники, которым сообщили точную доходность биткоина, повысили свою ожидаемую доходность криптовалют на следующий год на 3,2 процентных пункта по сравнению с контрольной группой. Те, кому показали график биткоина, увеличили ожидаемую доходность примерно на 1,2 процентных пункта.
Повышение ожиданий изменило желаемые портфели
Этот сдвиг напрямую повлиял на желаемые портфели.
Информация о биткоине увеличила долю, которую респонденты хотели бы выделить на криптовалюты, примерно на 2 процентных пункта по сравнению со средним показателем контрольной группы в 4,3%, что составило почти половину от исходной аллокации.
Большая часть дополнительных средств поступила из денег, которые респонденты в противном случае держали бы на чековых, сберегательных счетах или в наличных.
Позже исследователи снова опросили участников, чтобы выяснить, привели ли изменения в ожиданиях к реальным инвестиционным решениям.
Участники, получившие информацию о доходности биткоина, с вероятностью на 2,41 процентных пункта выше сообщали о владении криптовалютой. Участники, видевшие график цены биткоина, — с вероятностью на 2,48 процентных пункта выше.
Поскольку относительно мало респондентов изменили статус владения между опросами, исследователи объединили две группы, получавшие информацию о биткоине. Совокупный результат оказался статистически значимым с p-значением 0,017.
Этот результат придаёт эксперименту больший вес, чем обычный опрос, показывающий, что криптоинвесторы склонны к оптимизму. Исследователи случайным образом распределили участников по информационным группам. Это позволило им проследить изменения в ожиданиях и последующем владении, связывая их с тем, что было показано участникам.
Тем не менее, эксперимент не доказывает, что любой рост биткоина приведёт к такому же уровню нового спроса, и не позволяет количественно оценить, насколько такие покупки могут повлиять на цены.
Другие активы продемонстрировали более слабый эффект
Также были некоторые свидетельства того, что рост энтузиазма по поводу одного рискованного актива может распространяться на другие.
Участники, видевшие информацию об S&P 500, также с большей вероятностью владели криптовалютой впоследствии. Те, кто получил график GameStop, увеличили желаемую аллокацию в криптовалюты, но это изменение не привело к статистически значимой разнице в последующем владении.
Однако именно информация о биткоине дала наиболее чёткую цепочку: от новых сведений к более высоким ожидаемым доходам от криптовалют и, как следствие, к большему желаемому объёму вложений.
Владельцы криптовалют видят совершенно иной профиль доходности
Результаты эксперимента подтверждают гораздо более широкий разрыв между держателями криптовалют и теми, кто их не имеет, который проявился в многолетних опросах домохозяйств.
В исследовании использовались данные панели Nielsen Homescan Panel, которая отслеживает десятки тысяч домохозяйств в США и их потребительское поведение.
Владение криптовалютами быстро росло во время последнего рыночного цикла: с примерно 3% респондентов в 2021 году до примерно 11% в 2022 году и около 12% к середине 2023 года.
Позже уровень владения снизился на несколько процентных пунктов, а затем восстановился до примерно 12%, когда биткоин торговался выше $120 000 в 2025 году.
Самый большой демографический разрыв наблюдался по возрасту.
С поправкой на другие характеристики, люди моложе 40 лет владели криптовалютой с вероятностью на 13 процентных пунктов выше, чем респонденты старше 60 лет. Мужчины владели ею примерно на 4 процентных пункта чаще, чем женщины.
Более высокий доход, занятость и финансовое благосостояние также были связаны с владением криптовалютами.
Однако демографические различия объясняли меньше, чем представления инвесторов о том, какую доходность принесут криптовалюты и насколько они рискованны.
В опросе 2021 года держатели криптовалют ожидали, что этот класс активов принесёт около 22% в следующем году. Не держатели ожидали примерно 7%.
Подобный разрыв сохранился и в 2025 году. Владельцы ожидали доходности 13,8%, а невладельцы прогнозировали около 4,7%.
Исследователи обнаружили, что ожидаемая доходность и воспринимаемый риск имели примерно вдвое большую объяснительную силу, чем детальные демографические характеристики, при определении того, кто владеет криптовалютой.
Этот разрыв был гораздо менее выражен для акций, облигаций и золота.
Знания имели большее значение, чем демография
Знания также разделяли владельцев и тех, кто оставался в стороне.
Около 40% невладельцев заявили, что мало знают о криптовалюте. Почти 90% этой группы не смогли дать числовой прогноз ожидаемой доходности.
Эти менее информированные респонденты оказались одними из наиболее восприимчивых, когда исследователи позже предоставили им информацию о биткоине.
Напротив, люди, которые уже считали криптовалюту плохой инвестицией, изменили свои желаемые аллокации гораздо меньше.
Такая закономерность позволяет предположить, что сильная ценовая динамика может быть наиболее эффективной для привлечения инвесторов, которые ещё не определились, а не тех, кто твёрдо отвергает этот класс активов.
Криптовалютное богатство также меняет потребительское поведение
То же исследование показало, что рост биткоина может влиять на то, что домохозяйства, владеющие криптовалютой, покупают за пределами финансовых рынков.
Рост цены биткоина был связан с увеличением покупок товаров длительного пользования среди домохозяйств, имеющих отношение к криптовалютам.
Исследователи подсчитали, что гипотетическое домохозяйство, держащее весь свой финансовый портфель в криптовалюте, с вероятностью на 1,4 процентных пункта выше приобрело бы товар длительного пользования, если бы цена биткоина удвоилась. Оценка относилась к покупкам в течение этого квартала.
Наиболее чёткие эффекты наблюдались в крупных нерегулярных покупках, таких как компьютеры и холодильники.
Исследователи нашли меньше доказательств устойчивого роста регулярных расходов, таких как питание, коммунальные услуги и другие товары краткосрочного пользования.
Эффект расходов также исчезал к следующему кварталу.
Это отличается от модели, связанной с традиционным финансовым богатством, где рост курса акций и облигаций демонстрировал более сильную связь с регулярным потреблением.
Авторы сравнили реакцию на криптовалюту с тем, как домохозяйства тратят временные непредвиденные доходы, включая выигрыши в азартных играх, где прибыль чаще идёт на одноразовые покупки, чем на постоянное повышение уровня потребления.
Результаты анализа домохозяйств добавляют ещё один уровень к механизму обратной связи, выявленному в эксперименте.
Рост цены биткоина может увеличить бумажное богатство существующих держателей. Он также может изменить ожидания потенциальных покупателей. Эти ожидания могут изменить предпочтения по портфелю и в некоторых случаях привести к новому владению криптовалютой.
Авторы отмечают, что экстраполяция недавней доходности на будущее — это один из механизмов, который может способствовать образованию пузырей цен на активы.
Эксперимент не определяет, переоценён ли биткоин, и не доказывает, что новые розничные покупатели несут ответственность за поддержание ралли. Вместо этого он показывает лишь то, как информация о прошлых доходах может изменить инвестиционное поведение.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Oluwapelumi Adejumo
