Zodia Markets, криптоподразделение, в котором Standard Chartered принадлежит контрольный пакет акций, обработала транзакции на сумму 3,4 миллиарда долларов с участием стейблкоинов в турецких лирах в 2025 году, что позволило лире стать второй по востребованности валютой для стейблкоинов после доллара, опередив евро и все остальные валюты G10.
Токены, привязанные к доллару, во главе с Tether и USDC от Circle, все еще затмевали все с объемом в 110,5 миллиарда долларов, но стейблкоины, привязанные к евро, составили всего лишь десятки миллионов, отставая от валюты, чья домашняя экономика составляет лишь долю от размера еврозоны.
Это не сулит ничего хорошего для Европы, где консорциум банков готовится запустить регулируемый евро-стейблкоин в рамках MiCA, в то время как Европейский центральный банк работает над цифровым евро. У еврозоны могут быть правила, банковские балансы и политические амбиции, но у Турции есть люди, которые фактически отправляют деньги.
Цифры Zodia указывают на закономерность, с которой европейские политики не хотят сталкиваться: принятие стейблкоинов происходит только там, где у пользователей есть практическая причина токенизировать деньги, и это не зависит от того, насколько велика или хорошо регулируется базовая экономика.
Стейблкоины следуют за трением, а у евро его очень мало
Ник Филпот, соучредитель и временный генеральный директор Zodia, объяснил успех лиры с операционной точки зрения. Его клиенты обращались к стейблкоинам, привязанным к лире, вместо того чтобы переводить лиры через корреспондентский банкинг для пополнения банковского счета Zodia, потому что токены урегулировались быстрее, надежнее и дешевле, а Zodia могла их ликвидировать по получении.
Спрос возник из-за трения в конкретном платежном коридоре: медленные сроки, многоуровневые комиссии и неопределенность расчетов, которые корреспондентский банкинг налагает на любого, кто перемещает лиры через границы.
Евро почти не создает такого трения для людей, которые в противном случае могли бы держать евро-стейблкоин. Банковские системы евро уже работают быстро и дешево, поэтому токенизированный евро решает проблему, которой ни у кого нет.
Доллар, со своей стороны, сохраняет свою позицию единицы учета на рынках криптовалют, что обеспечивает доминирование токенов в долларах независимо от того, где находится пользователь. Евро-стейблкоины оказываются зажатыми между валютой, которую люди уже легко перемещают через банки, и валютой, которая уже управляет экономикой в сети (on-chain), с небольшим свободным пространством для маневра.
CryptoSlate освещал этот пробел со стороны предложения, когда консорциум из 37 банков из 15 стран поддержал проект Qivalis по выпуску токена евро, соответствующего требованиям MiCA, во второй половине 2026 года, и снова, когда Европа предприняла шаги, чтобы замедлить захват рынка долларовыми стейблкоинами посредством более жестких правил и планов по созданию цифрового евро.
На Европу приходится около 38% мировых транзакций со стейблкоинами, в то время как токены в евро составляют около 0,3% от общего предложения стейблкоинов. Дефицит евро-стейблкоинов — это проблема спроса и распределения, а не регуляторная проблема, и данные Zodia превращают этот абстрактный разрыв в конкретный рейтинг, где одна валюта развивающегося рынка с большим отрывом обогнала всю категорию токенов евро.
Рынок разделяется на доллары для сбережений и местные токены для переводов
Результат по лире вписывается в более широкое разделение, формирующееся в спросе на стейблкоины. Исследовательская группа Standard Chartered под руководством Джеффри Кендрика в прошлом году оценила, что до 1 триллиона долларов могут выйти из банковских депозитов развивающихся рынков в стейблкоины в течение трех лет, причем долларовые токены вытягивают сбережения из местных банков в странах, подверженных валютному стрессу.
Турция вошла в число 16 стран с высоким риском, отмеченных банком, наряду с Египтом, Пакистаном, Нигерией и другими, имеющими историю резкого обесценивания валюты. В этих случаях долларовые стейблкоины служат заменой долларового банковского счета, аккумулируя сбережения, которые жители хотят хранить вне ослабевающей местной валюты.
Токены в местной валюте выполняют иную роль, выступая в качестве расчетного уровня, который связывает внутренние деньги с глобальной криптоликвидностью. Именно это и показало невероятное использование стейблкоинов, обеспеченных лирой: клиенты использовали их для перевода турецкой фиатной валюты в долларовое расчетное средство Zodia, и именно поэтому токен лиры может занять второе место по использованию, оставаясь при этом крошечным по сравнению с долларом.
Никто в Zodia не рассматривал лиру как конкурента доллару для хранения стоимости, потому что доллар остается там, где лежат деньги, а токен лиры — это точка входа (on-ramp), которая привлекает туда внутренние средства.
Глобальные компании, занимающиеся стейблкоинами, начали строить мосты напрямую в этот зазор. Ripple недавно вывела свой токен RLUSD, обеспеченный долларом, в Турцию через партнерства с BiLira, Bitexen и Bitlo, при этом стейблкоин лиры TRYB от BiLira обеспечен резервами, хранящимися в местных турецких банках, и маршрутизируется через крупнейшую местную внебиржевую площадку (OTC desk) страны.
Турция обрабатывает около 200 миллиардов долларов годового объема криптотранзакций, что придает ее местной инфраструктуре реальный вес по мере ее интеграции с глобальными эмитентами. Мы видели это и в других экономиках: на этой неделе МВФ сообщил, что Нигерия стала ведущим коридором трансграничных стейблкоинов в Африке к югу от Сахары с притоком около 59 миллиардов долларов и обеспокоенностью по поводу цифровой долларизации, которая следует за долларовыми токенами в любую экономику с хрупкой валютой.
Это подводит нас к вопросу регулирования. Резервы, обеспечивающие токены лиры, теперь находятся в турецких банках, привязывая стабильность стейблкоина к местным банковским балансам, а быстрый обмен между токенами лиры и доллара во время валютного стресса может вывести деньги из этих банков быстрее, чем регуляторы привыкли управлять.
Стейблкоин в местной валюте, который становится серьезным платежным каналом, также становится тем, что центральный банк должен учитывать в своей собственной монетарной трансмиссии, — это проблема, которую МВФ уже поднимал в отношении долларовых токенов, вытесняющих местную валюту в Нигерии. Власти Турции придется решить, насколько позволить вырасти токенам лиры, прежде чем они начнут формировать внутреннее банковское финансирование таким образом, что это вызовет реакцию надзорных органов.
Европа строит значимость валюты в сети, потому что валюта несет геополитический вес, который политики хотят сохранить в цифровых расчетах. Активность лиры в Турции пошла по другому пути: валюта получает использование в сети, потому что у жителей и предприятий есть немедленная причина для ее перемещения, трение, которое они ощущают напрямую, и мост, который им нужен к долларовой ликвидности.
Это различие — между тем, что хотят продвигать европейские институты, и тем, за что на самом деле обращаются пользователи на развивающихся рынках, — определит, какие валюты будут выполнять реальную работу в сети.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Andjela Radmilac
