Когда биткоин-казначейство торгуется дешевле, чем хранящийся в нём биткоин, самым дешёвым способом увеличить валовую биткоин-экспозицию на акцию может стать обратный выкуп собственных акций.
Зарегистрированная в Великобритании компания B HODL Plc протестировала эту инверсию в течение первой недели обратных выкупов. Она заплатила около £37 985 до вычета комиссий за погашение 823 400 акций, что обеспечило примерно на 24% больше валового прироста сатоши на акцию на каждый фунт по сравнению с использованием тех же денег для покупки биткоина по сопоставимой цене.
Это преимущество в 24% — до вычета комиссий, и цифры не показывают полного прироста стоимости чистых активов на акцию.
Официальная панель управления B HODL на 19 июля показывала 166,487 BTC, цену акции 5,25 пенса и рыночную капитализацию в £7,385 млн. При отображаемой цене биткоина в £48 237 активы стоили около £8,031 млн, что оставляло разрыв примерно в £646 000.
Применение последнего объявленного количества акций после аннулирования при той же цене акций даёт стоимость собственного капитала около £7,378 млн, что примерно на £652 000 или 8,1% ниже стоимости биткоина. Обе стороны сравнения постоянно меняются.
Почему покупка акций оказалась выгоднее покупки биткоина
Разрешение B HODL на обратный выкуп на сумму £100 000 вступило в силу 9 июля. Раскрытия информации, охватывающие покупки 9 июля, 10 июля, 13 июля, 15 июля и 16 июля в общей сложности составляют 823 400 акций по расчётной средневзвешенной цене 4,613 пенса. Покупки использовали около 38% разрешения до вычета комиссий.
После объявленных аннулирований количество акций снижается со 141 366 091 до 140 542 691. При неизменном показателе в 166,487 BTC валовый биткоин на акцию вырастает с 117,77 до 118,46 сатоши, что составляет увеличение на 0,69 сатоши или 0,59%.
При той же цене биткоина в £48 237 на £37 985 можно было бы купить около 0,787 BTC. Распределение этой покупки на исходное количество акций добавило бы около 0,557 сатоши на акцию по сравнению с приростом в 0,690 сатоши от обратного выкупа. При этих сопоставимых допущениях погашение акций оказалось примерно на 24% более выгодным на каждый фунт.
Почему B HODL может покупать и продавать свои акции
B HODL сохраняет свою программу размещения на рынке активной наряду с обратным выкупом. Её ATM позволяет продавать акции только тогда, когда это выгодно в рамках биткоин-mNAV-структуры компании.
Вместе эти инструменты создают переключатель распределения капитала: выпускать акции, когда это может увеличить биткоин на акцию, а затем выкупать акции, когда сами акции предлагают более дешёвую биткоин-экспозицию.
Тем не менее, рыночная капитализация ниже валовых биткоин-активов — это не то же самое, что дисконт к полной стоимости чистых активов. Полная стоимость чистых активов также зависит от денежных средств, обязательств, операционных активов, затрат и стоимости бизнеса B HODL в сети Lightning Network.
Последний промежуточный баланс компании является историческим, поэтому первая неделя демонстрирует валовый прирост сатоши на акцию при указанных допущениях, а не текущий прирост стоимости чистых активов на акцию.
Для других биткоин-казначейств, торгующихся ниже стоимости их BTC на акцию, вывод является условным, но ясным.
Выпуск дополнительных дисконтированных акций может размыть биткоин-экспозицию, в то время как их обратный выкуп может превзойти прямую покупку BTC.
Является ли это правильным шагом, всё ещё зависит от запаса денежных средств, долга, ликвидности торговли и операционных потребностей — дисциплины, которая всё больше формирует более широкий сектор казначейств.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Liam 'Akiba' Wright
